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20161124-中金公司-中金公司建筑与工程2017年度策略：国内基建加码，海外工程发力，改.pdf
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投资建议：2017年，看好国内基建和海外市场，建议关注地产产业链结构性机会（包括装配式建筑、互联网家装等）以及建筑企业改革转型机会（国企看国企改革，民企看新业务进展）。综合考虑成长性、业绩弹性、估值水平、转型并购催化等因素，A股重点推荐中国铁建、葛洲坝、神州长城；H股重点推荐中国铁建、中国建筑国际、城建设计。
理由：基建整体维持较高增速，看好高景气细分领域。稳增长背景下，2017年基建整体有望维持17~20%高增长，基建细分行业中看好城轨、水利、新型市政（地下管廊、海绵城市）等投资领域。预计2018年起，PPP项目每年产生的投资额约占当年基建投资总额的14~16%，PPP模式持续推进以及营改增将带来建筑龙头企业市占率提升，建议关注业务结构优、PPP加杠杆空间大的企业。地产链关注装配式建筑、互联网家装等结构性机会。2016年装配式建筑扶持政策加码显著，2017年看好钢结构住宅及住宅精装修提速。2016年互联网家装产品不断完善、供应链与管理流程优化，期待2017年互联网家装网点实现快速复制，推动收入端放量。海外看好一带一路加速落地。估算“一带一路”国家年均基建投资额约为5.8万亿元，相当于中国年均基建投资的82.3%（详见注释5）；Trump当选美国总统后，潜在地缘政治格局变化有望带来中国“一带一路”加速。关注海外经验丰富、海外收入占比/增速高的优质大型国有企业，以及走出去步伐明显加速，订单/收入占比高的民营企业。
关注国企改革与新业务拓展有望超预期的公司。2016年下半年国企改革提速明显，2017仍有较大改革空间，建议关注在内部重组及激励改革方面行动积极的国企；近两年民企积极通过收购等方式进军新兴行业，建议关注转型力度大、整合能力强的民企。
盈利预测与估值：A股建筑板块TTM市盈率为18.2倍，H股建筑板块TTM市盈率为9.5倍。
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