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雷达卡
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从外部环境看，当前我国经济面对的主要挑战，是在美国进入加息周期的预期下全球范围内美元的超强势表现令人民币汇率持续承压，资本外流愈演愈烈，并由此在客观上形成了被动去杠杆的形势。从内部环境看，当前经济政策的重心已经明显转向“去杠杆、防风险”。继7月26日中央政治局会议同时强调“去杠杆”、“防风险”问题之后，10月28日政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作时再度提出要注重抑制资产泡沫和防范金融风险，并罕见不提“稳增长”。此后，市场传来的种种信息和监管层发布的新政通知也的确也印证了去杠杆、防风险方针贯彻力度的加速加码，先是市场传出央行《关于将表外理财业务纳入“广义信贷”测算的通知》的文件，要求三季度起将现金和存款外的表外理财纳入“广义信贷”测算；经济观察报11月20日又报道了上海某基金公司被“窗口指导”要求减缓委外基金产品上报速度，其他基金公司也承认三季度上报的委外产品至今未获证监会批准的消息；继之银监会又在23日发布《商业银行表外业务风险管理指引（修订征求意见稿）》，扩展并进一步明确了表外业务定义范围，或为表外理财正式纳入MPA考核做好准备。
在上述内外部主客观去杠杆的作用下，近期资金成本确有明显提升，尤其体现在同业负债方面。作为同业负债形式之一的同业存单利率从8月中旬以来持续震荡上行，发行规模也不断走高，这根本源于机构、尤其是中小机构高价抢占存款、主动负债的动机，反映出配置资金稀缺性的上升。无独有偶，近期市场又有传闻称，央行可能有意控制信贷增速，以贯彻中央关于“去杠杆、防风险”的方针和精神。当前时点已临近一年一度的中央经济工作会议，相信这一政策基调还会得到重申。
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尽管目前货币政策工具方面并没有动用加息、加准的措施，公开市场中也未实施明显的持续净回笼操作，但需知基准利率、法定存款准备金率只是政策工具，而作为政策目标的“量”和“价”才是判断货币政策方向的核心。从价上看，虽然央行没有加息，公开市场各类工具各种期限的操作利率也维持稳定，但实际上央行通过“缩短放长”的策略已经悄然提高了向市场投放流动性的综合资金成本。从量上看，央行通过控制信贷，银监会通过表外业务风险管理新政限制表外业务、放缓理财增速，本质上都会起到收紧信贷扩张，放缓货币派生速度，从而降低货币乘数，控制货币供应量的效果。
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