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许小年：内地资本市场与国民经济是负相关关系
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著名经济学家、中欧国际工商学院教授、高华证券有限公司董事总经理许小年日前在上海举行的“2005中国国际金融论坛”上说：“内地市场融资功能虽然没有丧失，但是正在退化，香港正在取代内地的市场，成为国内股权融资的重要的市场，甚至现在从数量上讲，香港市场已经成为国内公司筹措长期资本最主要的市场。”
许小年强调，内地的资本市场并不是国民经济的晴雨表，是一种负相关关
系。他举例说，中国GDP从1993年1994年开始减速的时候，股市正好经历一个大牛市。2001年以后，中国经济增长开始加速，我们的股市却从高位跌下来了。
为什么内地的资本市场不是国民经济的晴雨表，而在香港中国公司的股票价格走势就和中国GDP增长密切相关？许小年认为，内地资本市场和香港有四大区别。
第一，香港的市场是一个充分竞争的市场，有众多的金融机构进行竞争。正是这种竞争使香港的金融机构成为了有效追求利润最大化的、并且能在风险和收益之间做出很好平衡、具有自律能力、风险自我控制能力的机构。这是竞争所致，而内地的市场是诸多的行政保护。
第二，香港是一个放任自由的市场，在这个市场上价格是由市场上的供给和需求决定的。市场上的公司和个人都自负盈亏，操作不当就要倒闭，没有人会来解救。而内地市场是一个政府严重干预的市场，我们这个市场上不仅管指数，而且管机构、管投资者、管发行、管定价，这和香港形成鲜明的对照。
第三，香港有一个独立的监管当局，这个监管当局并不是政府的一部分。其职能就是规范市场参与者的行为，维护市场秩序，除此之外没有任何目标。而内地的监管当局在政府、金融机构、甚至股民的影响下进行监管。内地的监管工作非常辛苦，带有众多的目标和肩负众多的任务。
第四，香港的媒体对市场起到了非常好的监督作用。机构也罢、市场的其他参与者也罢，如果有违规违法行为，媒体都会以非常快的速度进行报道，所以香港的媒体增加了市场的透明度，是市场的监督者。而我们内地的媒体在很多情况下，对炒作津津乐道。
许小年最后强调说，香港发展是一个纯商业的问题，在内地是一个社会问题，甚至某种程度上变成了政治问题。许小年强调，“如果我们不能像香港那样，建立起一套牢固的支持市场运行的制度基础，就会导致越来越多的中国公司放弃内地市场作为融资的场所，而走向香港”。
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