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伯南克将面对两大挑战
英国《金融时报》社评(Editorial) 2009-08-26
在政坛心火旺盛、全球市场仍紧张不安之际，巴拉克·奥巴马(Barack Obama)作出了提名本·伯南克(Ben Bernanke)连任美联储(Federal Reserve Board)主席的正确决定。美国参议院现在必须举行任命听证会，以消除剩余的不确定性。
伯南克的学识与经验，使他为美联储面临的选择做好了完美的准备。他未能足够早地意识到次贷问题的规模，但他在危机爆发后的处置是果断的，而他的判断也务实得令人放心。他是这个职位的合适人选。
若伯南克的任命得到确认，他将面对两大挑战。第一项挑战显而易见：使美国摆脱经济衰退，进入持续复苏的轨道。美联储必须继续减轻银行去杠杆化操作的冲击力，同时遏制未来通胀预期。伯南克明确表示，货币政策目前仍将保持宽松。他还细心地解释道，退出战略是存在的，但现在还没到实施这一战略的时候。
第二项挑战如果可能的话，将会更大。伯南克将塑造未来多年的央行实践。他必须遵循两大重点：争取相关权力，使美联储充当金融稳定的有效监护人；以及捍卫美联储的独立性。前者不得削弱后者。
必须让美联储负责监管系统性风险。该机构本身具备必要的资源与专长。系统稳定性——这取决于资本在整个金融体系内得到怎样的杠杆配置——与货币政策及流动性供应紧密相连。
但是，资本不仅会影响到流动性，还会影响偿付能力。这在政治上比利率更为敏感：通过各种担保和指令式并购来扶持那些被视为“大到不能倒闭”的企业，意味着美联储在拿公共资金冒险，为那些使整个体系陷于风险的机构纾困。这引发了加强对其行动的控制的呼声。
对公共资金进行民主监督，固然是一个强有力的理由，但侵入性的监视，难免会波及货币政策事务。这是必须避免的：独立的货币政策在实现价格稳定方面是成功的。的确，人们有充分理由认为，政策独立性也将有助于监管系统性风险。
伯南克必须避免作出容易被政治化的决定。他必须推动建立一种机制，要求大银行拿出“生前遗嘱”，在资不抵债时通过债转股操作自动提供新资本金，限制自己在决定哪些机构可以以何种条件生存下来方面所扮演的角色。
如此一来，美联储可以专注于设定面向整个市场的资本比率要求，以抑制资产泡沫。这样的决定难以逃脱政治上的争议，但可以得到庇护，并有人为之辩护，作为针对具体稳定性目标的技术工具，就像目前的利率决定。这将要求开发央行所应瞄准目标的新模型。但这正是伯南克乃至美联储拿手的工作。
要让政治因素远离美联储，美联储首先必须置身于政治之外。伯南克必须利用任命听证会之际，向世人表明自己能够做到这一点。
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