经济前景不确定 国债市场找线索

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资者喜欢他们可以预料的状况。但现在，他们为数不多可以信赖的状况就是不确定性。

就当前新生的复苏势头能否持续这个问题，市场各持己见。即便是未来6个月，各家公司也给出了模糊的业绩预期。政策决策者也同样如此，他们仍然对经济走向以及何时从巨额刺激政策中撤出感到困惑。

模糊言论到处都是。分析师报告里面比比皆是，管理人士的言论也是一样。英国央行(BOE)上周表示，经济增长和通货膨胀前景都存在高于寻常的不确定性，甚至就是否增加其定量宽松项目展开了一场罕见的争论。

与此同时，股票市场明显走高，但投资者持有两种不同看法，有的认为这是一次熊市强劲反弹，有的认为这是一个新的可持续性牛市的开端。

政府债券方面，10年期美国国债收益率目前徘徊于3.45%左右，关于前景的风险似乎相对平稳。市场人气已经走出了今年年初压低收益率接近2%时的恐慌，正在持续回升。但增长和通胀预期似乎还没有引发忧虑。

这里存在的危险是，水面风平浪静，水下却是乱流涌动。以通货膨胀预期为例。今年以来，10年期美国国债和10年期通货膨胀保值债券之间的收益率之差从接近零的水平持续扩大到了目前的173个基点。

这种状况预示，物价会重新平稳上涨。这与费城联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Philadelphia)专业预测人士调查(Survey of Professional Forecasters)得到的10年期通货膨胀预期值相差不远，该预测值走势同样相对平稳。


但调查的反馈范围明显扩大。市场预计通胀率会在不到2%的低位徘徊，但这种预期可能来自于相互抵触的分歧巨大的观点。一些投资者仍然相信物价涨幅会非常疲软，甚至可能出现通货紧缩，还有人认为通胀水平会急剧上升。另外一个解释是，投资者又开始盲目相信央行微调经济的能力了。

投资者对通货膨胀和经济增长预期存在意见分歧，这种状况可能好过投资者再次过度相信美联储的能力。在信贷泡沫时期，这间接造成了投资者和银行承担过多风险。

另一方面，挥之不去的不确定性可能有助市场持稳，因为这种状况会促使投资者避免对某一方向大举投资。

但投资者应当关注谁会在通货膨胀相关争论中胜出。最近股市持续走高，伴随国债收益率持平至不断下滑的状况似乎不太可能持续下去。10年期美国国债收益率已经从几周之前3.85%的水平回落，推动抵押贷款和其他债券成本下滑。

投资者不应当对股市较具投机性部分的持续上涨所迷惑，而应当关注国债市场，从中寻找线索了解投资者对经济复苏的相信程度。

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关键词：经济前景 不确定 Professional Profession Forecast 经济 前景 国债 线索