写在后CFA的日子（经验帖）

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由于之前一个谣言让我出成绩前几天非常郁闷，8月19那天在电脑前刷新了很久之后终于看到pass的字样， 翻箱倒柜找出所有教材笔记，把他们摞在一起，我看着半人高的书堆，心理默念：两年，终于结束了。
考CFA的理由
虽然本科是金融专业，不过读研时一心要考出精算，所以一直对CFA这类考试不大感冒。即便工作之后也一直犹豫在精算和CFA之间。而这段时间经常出差，几乎没有时间复习，一次听同时说CFA只要三次考试，对比了一下FSA的遥遥无期，就无知地踏上了这条贼船。

下面进入主题

CFA简介
CFA（Chartered Financial Analyst）特许金融分析师，是美国CFAI（特许金融分析师协会）组织推广的一种职业称号，该称号在很多国家的金融圈内很有分量。协会号称非盈利机构，其宗旨是建立并保持专业人员的职业道德最高标准，促进全球投资行业的发展，并提高投资决策人员的专业水平。持有此证书的人必须满足四个条件：1、完成三个阶段的考试（考试成绩永久有效，目前已经废除了必须在7年之内完成考试的规定。）；2、积累不少于4年的投资分析类工作经验，并获得协会认可成为协会member；3、遵守CFA道德标准（Code of Ethics and Standards），并每年签字画押；4、每年向协会缴纳会费 囧…（严重鄙视CFAI）。

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关键词：CFA financial standards Chartered inancial CFA

CFA考试
报名缴费之后即成为CFA candidate，这个称号在报名之后和成绩公布之前有效。考试的时间是每年的6月初和12月初（只有一级），也就是说最快通过的方式是12月参加一级，来年6月参加二级，接着隔年6月完成三级，共18个月。

考试费用高昂，并且从2008年开始CFAI还强制出售教材（curriculum），下面引用一段官网上的fee schedule（单位 美元）：
Levels I, II, and III
Payment deadlines         Program enrollment
(new candidates only)         +         Exam registration*         =         Total cost
23 Sep 2009:         $400         +         $620         =         $1020
17 Feb 2010:         $400         +         $710         =         $1110
17 Mar 2010:         $480         +         $955         =         $1435
注意，只有第一次参加考试的人才要缴纳program enrollment fee共400美元。每次报名都有三个deadlines，越早报名费用越低。因此按照上面的表，三级全部考完仅报名费就要花去1020+620+620=$2260，如果不幸你每次报名都非常犹豫，那就是1435+955+955=$3265，如果不幸fail一门…这些还不算其他辅导书的费用和长时间准备考试的机会成本，因此建议有意参加CFA的考生们三思而后行。

考试共分三级，每次考试分上下午两个部分各3小时（非常耗体力和脑力）：
Level I    为单项选择题（每题三个选项）每卷各120题，共240题，核心内容是对于investment tools的基本理解，另外道德准则也是考试重点；
Level II    为情景选择题（形式类似于阅读理解，每篇背景文章之后有6个选择题，每题三个选项），每卷各60题，共120题，内容的重点是资产估值（asset evaluation）和财务报表（FSA）；
Level III   Morning session是essay写作和简答题，10题左右，其中大部分的分数分布在IPS（Investment Policy Statement）写作上(我脑子里又回响起了RRTTLLU的魔咒)，Afternoon session和二级形式相同，但内容更偏重portfolio management。另外还包含了相当繁琐的GIPS。

关于报名
目前很多国内的考试网站和个人都可以提供代报名服务，费用不等。个人意见，除非特殊情况，还是花上10分钟自己动手吧。CFAI的官网也就是报名网站：http://www.cfainstitute.org/。报名时除了填写个人信息（注意姓名和证件号一定要填写正确），都会要求candidate填写一些问卷调查，例如是否参与过金融犯罪等，在我印象中这些问题一律选择No。最后就是填写信用卡号（如果在国内报名需要使用双币卡）。令人吃惊的是，这个报名网站的服务器非常之强大，每次报名在按下submit按钮的瞬间，我都会立刻收到信用卡扣款的短信，汗~

CFA考试通过率
2008年时，全球参加CFA考试的共有9万人，而2009年6月这一人数则达到了12万人，在北京上海参加考试的考生也达到了1万多人。在每次公布成绩同时，CFAI都会同时公布CFA考试的全球通过率。依照我的经验，国内的一级二级考试通过率相对全球通过率偏高，三级则会偏低，这也和非英语国家的实际情况吻合。
下面是这几年的通过率，可以看出其中险恶的趋势：一级提高通过率，二级和三级降低通过率，完全体现了CFAI所谓非营利性机构的险恶用心。
        LEVEL I        LEVEL II        LEVEL III
2009        46%        41%        49%
2008        35%        46%        53%
2007        39%        40%        50%
2006        40%        48%        76%
2005        35%        56%        55%
2004        35%        32%        64%

复习资料
除去官方提供的curriculum外，90%以上的中国考生都会使用Kaplan Schweser的notes（支持正版但请量力而行）。其实针对CFA的复习资料真是五花八门，无所不有。

官方资料：
1、官方会推荐大量的原版教材，例如The Analysis and Use of Financial Statements、Fixed Income Analysis等等，这些推荐教材都是经典读物，不过如果只是单纯想通过考试，建议绕过；
2、curriculum，就是强制派发的学习资料了，每级都有6本而且相当有分量。内容发散，并且几乎每章的编者都不同，所以精华和垃圾同样存在。印象非常深刻的有二级的FSA（financial statement analysis）、fixed income那部分（MBS、ABS是精华），三级的behavior finance和alternative investment这几部分都不错，建议读之。
3、Sample question和Mock up，这是官方为考生提供的最为重要的资料。从最新的报名情况看，官方免费提供一套Sample和一套Mock，额外的套题需要额外的银子（似乎要50刀！）。虽然价格不菲，但这些样题的难度和实际考试相当，是notes模拟题所不能比拟的，因此一定要做，并且在做题过程中应多多揣测出题人的思路和意图。
4、Code of Ethics and Standard of Professional Conducts，CFAI下属几个委员会，专门制定相关标准，Code and Standard就是其中之一，另外还有大名鼎鼎的GIPS等等。在准备考试期间，道德手册应该一直保存在手边，有空就读一读，另外建议考生在官网下载一套最新的电子版（v2005）。实际上，道德一直是CFA考试的重中之重。一级考试有“道德不过则不过”的流言（评分的比重非常之大），二级考试中也常常会出4道道德题，三级虽然道德比例有所下降，但GIPS从某种角度也可以说是Code and Standard的延伸，可以不夸张的说，得道德者得pass卡。

Notes：
这些是外国一些出版机构针对CFA考试提供的复习资料，内容详尽并且突出重点，虽然近年的考题明显能够看出CFAI针对这些培训出版商，避开其notes中的重点出题（甚至强制摊派教材，简直严重违反antimonoply law）。但是notes的内容更加符合考生的功利心态，其依然应该成为复习的重点。出版notes的机构很多，例如Kaplan Schweser、Stalla等，其中Schweser在国内的名气最大，用的人也最多。因此考生必备（其实别的我也没看过，没有比较）。下面主要介绍Kaplan：
1、Kaplan一贯秉承的编辑原则是完全根据LOS（Learning Outcome Statements，即curriculum里介绍每章之前提出的问题，可以理解为考纲。）进行讲解。依据LOS编辑出的notes每级都有6本，内容精炼，考试必读。
2、Volume1、Volume2，是Kaplan出版的模拟题，每本三套。其中V2的难度更大，更加偏离实际，因此不应作为重点。在时间充裕并且官方套题已经做过的情况下，建议完成V1。尤其是一级，考前需要一定的练习，以免造成考试时时间安排不合理的尴尬情况。
3、Secret Source以及视频课程，Secret Source实际上是notes内容的再次精炼，因为notes已经相当简明，因此SS里会遗漏掉大量重要知识点。不过我还是在三级的时候使用了SS，感觉作为最后回顾的材料还是能够节省大量做笔记的时间的。至于视频教程嘛，我试听过半个小时，唯一的感觉就是老师发音标准，排除收藏性质，作为英语口语和听力练习的素材，那还是相当的不错。

考点分布
TOPIC AREA        LEVEL I        LEVEL II        LEVEL III
Ethical and Professional Standards        10-20        5-15        5-15
Quantitative Methods        7-17        0-10        0-10
Economics        5-15        0-10        0
Financial Statement Analysts        15-25        15-25        0
Corporate Finance        3-13        5-15        0
Investment Tools (total)        45-55        35-45        0
Analysts of Equity Investments        5-15        20-30        5-15
Analysts of Fixed Income        5-15        5-15        10-20
Analysts of Derivatives        0-10        0-10        5-15
Analysts of Alternative Investments        0-10        0        5-15
Asset Valuation (total)        25-35        35-45        40-50
Portfolio Management (total)        0-10        5-15        35-45
TOTAL        100        100        100
这是官方公布的考试分值分布，切记，实际的考试中常常不会按照上表的比例出题，例如今年的三级，明明提到Economics的出题比例是零，结果上下午居然都出了大题！

复习建议
这里需要说明一下，每个人的情况、背景都不一样，复习方式也应该因人而异。大部分的人都会在看完第一遍书之后，自行制定合理的复习时间表。例如很多考生都是半路出家，工科或者法学背景，我建议这部分考生至少应拿出250小时（也是官方推荐时间）以上进行复习。更多的考生有金融背景，英文也不错，那么就应该看你是在校考生还是已经工作了，个人认为在校full-time复习顶多一个月就够了，而工作后part-time看书，最少还是留出2-3个月以上的复习时间。另外常常在论坛里看到有些人一级就复习了两天，二级复习了1个礼拜，三级也就不到十天的样子，而且非常遗憾的抱怨是成绩里居然有低于70%的，然后遭到广大人民群众的围攻。我的观点，人外有人天外有天，如果有这样的实力，那确实没有必要为了一个考试浪费过多的时间，毕竟时间就是金钱。

下面说一下我的备考情况，希望对大家有所帮助。
背景：本科金融，硕士精算，英文水平中等，工作后才开始考并且常常出差。

一级
报名大概是8月份，实际的准备时间是一个半月，这段时间经常出差（有过类似体验的同学们应该明白出差看书的难度），最后两个礼拜没有一天早于1点睡觉，通过时有一项低于70%。
由于准备不充分，我使用的复习资料比较山寨，只有kaplan的notes和道德手册,连sample和mock题都没做，另外07年还没有开始强制派发curriculum。看notes的时候一直觉得内容相当简单，都是上学时学过的东西。直到临考试还有半个月，我做了一套schweser的模拟题，才猛然意识差距。虽然一级的内容都是基础概念，但是范围极广，几乎涵盖了普通金融本科的所有内容。最要命的是题量太大180分钟必须完成全部120道题，平均一道题不到1分半，这是对体力和脑力的双重考验。我在国贸考试的时候亲眼看到一位女性同胞，在完成考试之后昏厥考场！
总结一级的经验，内容广而不深，因此notes里涵盖的知识足够应付考试，没有必要花大量的时间看教材。难点是考试的题量较大，建议考前做几套模拟题，完全按照3个小时做题，并留出涂卡时间。Notes的Volumn1就是不错的选择，当然mock题和sample也是必做的练习。根据我的经验，Volumn 1的套题如果能够做到75%以上，通过考试绝无问题。
特别要注意的是，有流言称，道德在一级成绩的比重非常之高，往往有人其他分数都不错，只有道德fail而导致一级不过的现象。因此，复习时道德部分应该全面。建议大家通读道德手册，手册后的练习题都是精华，有助于理解CFAI对于一些模糊case的判断。Notes和curriculum里的道德部分都是手册内容的精编，没必要看。
另外计算器的熟练应用也是一级考试之前应该掌握的技能，其实主要就是用计算器算Cash Flow,掌握计算器的用法以及通读道德手册对之后的考试有极大的帮助。
当然了，现在选择题改成了三选一，一级的通过率也放宽了（今年达到了46%），难度确实降低了不少，不过建议广大一级考生还是不要掉以轻心，毕竟一级是迈向CFA的第一步，如果不小心fail是很伤士气的一件事。

二级
二月拿到成绩之后就即刻报名参加了6月的考试。大部分的考生都认为二级是整个CFA考试中的难点，不敢懈怠，3月拿到教材就开始复习。虽然考前做mock拿到了85%，考完之后还是觉得心里没谱。我的担心不是没有道理，这年是CFAI强制派发教材的第一年，在实际考试中，出题严重偏离了notes中的重点。还有印象的是考试中的一道关于real estate的财务分析题，里面涉及大量专有名词，这部分在notes中是绝对的一笔带过。
二级的难点有以下几个：
首先，英文的背景介绍往往长篇大论，乍一看没有重点可言。实际上，教材中还特意提到了答题技巧，就是首先看题干和选项再回到原文中寻找答案。这样做的意义在于，大部分的文章不必通读即可找到答案，大量节省了宝贵的考试时间。
其次，虽然难度不高，但对于非财经专业或者没有学过会计的考生来说，FSA这部分难度较大。这部分没有什么捷径好走，curriculum的部分内容由浅入深，深入浅出地讲解了会计工作的主要框架。书中举的例子便于理解，建议多做几遍。复习的时候，一定要至少能够使用Balance Sheet和Income Statement推导出Cash Flow Statement， PE的推导也是重点。
另外，Fixed Income和衍生工具是很多非金融专业考生的难点，这部分教材进行了详尽的介绍，如果时间充裕的话可以通读。Equity部分是二级的核心内容，知识系统比较庞大，这从那本厚厚的教材就能看出来。但是出题普遍难度不高，本着抓大放小的原则，不应过多失分。
总的来说，二级的内容较一级在深度和广度上都有提高，难度虽然提高，不过国内的通过率应该略高于平均45%的水平。就我去年考试的经历来看，notes的内容在深度上有所欠缺，CFAI出题指哪打哪，而且毫不忌讳对同一个知识点的重复考核。因此对于非牛人来说，200小时以上的复习时间非常必要。感觉二级的金融知识分类比较科学，很有助于系统梳理一下金融知识，准备考试并不浪费时间。