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证监会用心良苦，过往业绩不代表将来
于德浩
2017.4.27
在证券市场，证监会明示“过往业绩不代表将来”。可是大多数一般投资者，并不真正理解这句话，以为证监会就是推诿卸责，赔钱别找我麻烦哈。其实，证监会是从内行的角度来警示普通的股民和基民，可谓用心良苦。
如何评估基金业绩，本身就是很专业复杂的投资学问题；而如何评估基金经理的投资水平，则更是难上加难。但是，证监会作为内行人，明确知道一点“过往基金业绩肯定不能反映基金经理或投资顾问的水平。”其实，也好理解，基金收益主要和市场行情走势有关，很难体现出基金经理个人的炒股水平。
从统计学来言，长期平均值是数学期望值的良好估计。比如，沃伦巴菲特从业60年，年均收益率20%，这个可以认为反映了股神的真实投资水平。可是啊，咱们中国的基金经理，尤其是公募基金，平均任期也就1年，就跳槽了，3年以上的很少。而且，一般一个股票周期大约8-10年，所以说拿出一两年的过往业绩，啥也说明不了。
再者，我们中国现在是使用累计基金净值来展示投资基金的收益情况，这个指标本身是有问题的，我以前的文章曾经具体讨论过，我本文简单提两句。比如，一个基金就完全复制市场指数，所有的钱都买成股票。显然本质上，基金收益与大盘一模一样。但是，当基金中途分红，红利再投资，这个显示的收益率就大不相同了。
比如，基金从1份1元上涨到最高3元再跌回1.5元。如果，基金经理在2元处分红1元，在3元处分红0.5元。这时基民手中持有3份基金，市值3元，每份基金当前净值1元。当下跌至当前净值0.5元时，基民持有3份，市值1.5元，与原来1元相比，盈利+50%。这个+50%就是实际市场的平均收益。但是，基金累计净值的收益是（2.5-1.0）/1.0=+150%。神奇吧，本来和市场一样的收益，但因为中途分红，基金经理的业绩就变成了市场均值的3倍。所以，“明白人”证监会才三令五申，“过往业绩不代表将来”。而一般的投资者，还迷迷糊糊，人家算得没错啊，没造假啊，我实际收益咋少了2/3呢？
还有一点，基金过往收益会误导投资者，几乎所有的基金推销都是“只展示好看的。”比如，2007年，我们的基金过往业绩是翻3倍；人家轻易不提2008年跌了70%。纵使有亏损，人家也是这么算的，300%-70%=230%，也还赚2倍多呢。可事实是，股民投入10万元变30万元；然后再借70万元，凑够100万元；然后，跌去70%，剩下30万元。总算下来，股民反而负债40万元，惨淡收场。
上述都还是正规的基金呢，那些满屏幕“荐黑马，抓涨停”的广告就更赤裸裸了。你要是去看他们的过往业绩，那绝对是漂亮，每月都+30%以上，金牌老师指导。那些所谓的“辉煌业绩”就是专门做给外行的投资者看的，就是要钓鱼上钩的。这时候，普通投资者们，你们明白证监会“过往业绩不代表将来”的良苦用心了吗？
股民会问，“既然过往业绩不靠谱，我们指望啥来判断呢？”我先说个案例，现在的摩拜或ofo单车很火，他们融资时，他们有过往业绩没？当然没有！风险投资人，主要是看行业的前景和创业者的能力。
再者，中央戏剧学院的学生，可能从来没有登上过公众舞台，你觉得他的水平高，还是那个天天实际演出的草根二人转水平高呢？很显然嘛，那个学生虽然没有“过往业绩”，但能考上中央戏剧学院，本身就说明比一般的草根演员高好几个档次。
证券行业也是这个道理，术业有专攻。现在的基金经理或投资顾问，不管是公募还是阳光私募，都得经过国家统一考试的，都得经过专业投资人认可的，所以他们的投资水平总是比一般的民间高手还是要技高一筹。
内行看门道，外行看热闹。什么业绩啊，K线图啊，盘口啊等等，那都是热闹。
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