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凸性（Convexity），是指收益率变化1%所引起的久期的变化。凸性用来衡量债券价格收益率曲线的曲度。
从定性的角度来说，当两个债券的久期相同时，它们的风险不一定相同，因为它们的凸性可能是不同的。在收益率增加相同单位时，凸性大的债券价格减少幅度较小；在收益率减少相同单位时，凸性大的债券价格增加幅度较大。因此，在久期相同的情况下，凸性大的债券其风险较小。凸性较大的债券对投资者更有利。
从数学的角度来说,久期是债券价格对于收益率的一阶求导，严格地讲，凸性是指债券到期收益率发生变动而引起的债券价格变动幅度的变动程度。凸性是指债券价格对收益率的二阶导数。凸性越大，债券价格曲线弯曲程度越大，用修正久期度量的利率风险所产生的误差越大。凸性也是对债券久期对利率敏感性的测量。在价格-收益率出现大幅度变动时，它们的波动幅度呈非线性关系，由久期作出的预测将有所偏离。凸性就是对这个偏离的修正。
从不同类型的债券来说，不含权债券的凸性是正凸性的。可赎回债券（callable bond）的凸性在利率较低的时候会呈现出负的凸性，因为此类债券给发行者一个权力，当利率下降到一定的时候，发行者可以以赎回价格（call price）将债券赎回。此时发行者可以将现有的债券赎回后以一个更低的利率发行新的债券，有利于发行者；而当利率下降时，债券价格上升，此时发行者一旦将债券赎回，投资者就无法享受更高的收益，因此不利于投资者。可退回债券（putable bond）的情况与可赎回债券恰恰相反，凸性在利率较高的时候会呈现出更大的凸性，因为此类债券给投资者一个权力，当利率上升，债券价格下降时，可以以一个退回价格（put price）将债券退回给发行者，投资者可以避免由于利率上升，价格下降所带来的风险，有利于投资者。
从图形上来讲，凸性是对债券价格曲线弯曲程度的一种度量。（见下图对比：左图为callable bond，有图为putable bond）
从CFA的知识体系来说，凸性是固定收益科目非常重要的知识点，在整个三个级别里都会有涉及，并且逐步加深，因此学好这个概念和知识点将非常有利于理解固定收益部分的相关内容。
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