利率波动与期权调整利差的关系

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6月 二级利率波动与期权调整利差的关系这一知识点，思考了一下午，自己的推论与书上的结论总是相反。

how interest rate volatility affects option adusted spread



For a callable bond,
V-callable =V-straight-V-call
Z-spread=OAS+option value
as the volatility increases,the value of the option will rise ,and the V-straitht will stay unchanged,then the V-callble will decrease.
the decrease of the V-callable means the Z-spread of the callable bond will increase ,but the option value will increase too.
why the OAS decrease？


在notes中，利率波动率的变化对straight bond的价格是无影响的；但在网课中，利率波动率的变化对callable bond的变化无影响的。根据两种假设的衍生出来的结论自然不同。


某网课，在假设利率波动率对callable bond value 无影响的情况下，z-spread 不变，sigma 上升，V-call上升，根据Z-spread=OAS+option value，V-straight 上升，则OAS下降。


如果假设，利率波动率的变化对straight bond的价格是无影响的，z-spread and the option value 均上升，则oas不变。

从本质上来讲，OAS 作为期权调整利差衡量的是流动性风险和信用风险，利率波动对这两类风险无影响（对此不是特别了解请大神指教），为何利率波动会对oas产生影响呢？应该是利率波动对OAS无影响。

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考试记书上的结论吧。。。

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关键词：Volatility Increases callable straight decrease decrease increase interest option 影响

我正好看书也有类似的疑问，请问后来这个问题您是如何思考的

附件是课本上关于OAS和利率波动率的截图。两者呈反向关系，利率波动率上升，oas下降。

后来也没整明白下面是我猜的：OAS衡量的是除期权以外所有风险。利率波动率升高，债券价格波动增大，价格波动更加频繁，流动性风险反而减小。