关于证券定价问题

1.发行债券时，附加的可赎回条款对债权的预期收益产生的影响，及其原因。
2.福勒和夏（Fuller and Hsia,1984）提出的H模型，股票内在价值的计算公式为：V=D0/(y-gn)[1+gn+H(ga-gn)],请问此公式推导过程是怎样的？
3.为什么股息贴息模型适用于评估没有负债时的权益，而不适用于评估存在负债情况下的权益？

顶上，也想学习下，准备考试证券从业证书

1.假设某债券票面利率百分之五，可以理解为市盈率20倍。若同期定存利息亦为百分之五，市盈率同为20倍，此时债券将折价出售，价格将下降直到债券的市盈率低于定存（因为债券存在风险溢价）。若定存利息仅为百分之二，对应的市盈率50倍，债券价格将上升，因为此时债券的利息相对定存具有更强吸引力。但因为赎回条款的存在，发债企业此时可以利用低息环境重新发债，并赎回早先成本较高的债券。所以，赎回条款赋予了企业一个额外权力，导致债券交易价格被封顶，超过此顶则很有可能被赎回，是不利于投资者的条款。对于附带此条款的债券，投资者一般要求较高的收益率，亦即是较低的市盈率。发现到最后也跟市盈率扯不上什么关系，其实市盈率只不过是收益率的倒数指标，一般都是用于股票，在债券上的应用较少。

2.这个公式推导很繁琐，建议查阅下福勒和夏1984年的论文，里面应该有详细的推导过程

3.自由现金流分析法中的资本化率与股息贴现模型、市盈率模型中的资本化率略有差异。前者适用于评估存在负债情况下的权益 (Leveraged equity)，后两者适用于评估没有负债时的权益 (Unleveraged equity)。由于杠杆率会影响股票的贝塔系数，所以两个资本化率并非完全相同