国泰君安两江早评（每交易日更新）

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国泰君安两江早评20121101

让人略感失望的十月行情走完了，上市公司三季报也算是丑媳妇终于见了公婆，该跌的跌了，该盘的盘了，该涨的涨了。接下来就是一个新的周期，未来总是值得期盼，就象经典的电影台词：明天就是新的一天了。市场连续三个交易日小幅震荡整理，涨跌有限。但和我判断比较一致的是，投资者惜售情绪还是较为显著，大家懂得贸然做空显然也是有风险的。今天官方及汇丰的PMI数据公布，我并不期待惊喜，只想看看宏观经济形势能不能在回升的趋势上更给与强化。最近人民币也在不断升值的过程中，热钱有回流中国的迹象。这两个重要的宏观基本面因素结合起来，A股市场里的大金融板块（银行、非银行金融、地产）应该是可以表现得很稳健的，甚至也不排除走出强势的表现。因此我判断指数不应该出现破位的现象。只是在做多选择上，如果市场出现犹豫的话，那只能是说对政治面的预期不够明朗和清晰。而这一方面，我个人的看法是中性偏乐观。所以我之前也说过一句话：十月欠缺的上攻行情可以延后到十一月来。希望十一月是一个幸运的月份！

（重庆  何力）

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国泰君安两江早评20121102

十一月股市开门红，吉！A股引领欧美股市大涨，喜！我前面反复强调过，市场做多的基石在于宏观经济基本面的改变或潜在改变可能。而连续两月的官方及汇丰PMI数据回升，则在强化经济回稳的这种变化。而这一先行指标中的细项指标——订单指数，更是能够早先一步作出制造业乃至经济兴衰的预告。总体来看，我们对四季度上市公司业绩回稳信心更充分了。昨日的阳线虽然成交量释放并不是特别充分，但沪指一举突破了多条中短期均线，并且在空间上穿越了一定的套牢筹码区域，应该还是较为强烈的展现了市场做多的意愿。有投资者认为权重股绑架了指数，个股似乎表现比较一般，其实这也是一种“傲慢与偏见”。僵尸股一旦动弹起来了，你会发现它也是股票，和别的小股票没啥区别。地产股大涨有消息面的触发因素，但整个大金融都在跃跃欲试，就必须得弄懂背后的真实原因（货币的、汇率的、经济增速的），投资者也必须尽快搞清行情背后的主导力量。这一方面我暂时不能下结论，毕竟行情在技术形态构建上还只是一个小框架，趋势也还没有延展开来。大盘在短线上仍有出现震荡的可能，多空仍会有一定的反复，但投资者在操作策略上可以偏多一些。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20121105

上周市场的反弹还是令人欣喜的，日线级别上看沪深两市大盘指数的K线走势，也还是让人充满期待。本周初，短线技术上的做多惯性有望维持。这个短线行情一方面有管理层维稳的努力，也有市场自身多空博弈后的选择。但从周线级别来看，市场还没有完全摆脱底部震荡的大格局，离真正走出底部也还有一段过程。现在就过于乐观的展望行情的启动，可能只是为了看多而看多，并不可取。十一月份，应该是决定这种中期趋势变化的一个关键时间窗口。到了下半周，特别是本周四，十八大开幕。按以往市场经验看，投资者在此期间会有一个主动离场观望的操作习惯。这一次，我觉得也应该要做好一定的防守准备（是否提前主动减仓视个股及投资者个人具体情况而不同）。我虽然认为市场大级别震荡的可能性非常小（无论会前、会中还是会后），但整体市场情绪上的波动对行情的稳定也会造成一定的伤害，不可不做好应对准备。上周五美元出现大涨，有可能形成新的上行趋势，这个变化因素对A股也会有深刻影响（对人民币汇率及国际资本流动影响巨大），需密切关注。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20121106

周一市场小幅震荡，缺乏惊喜，只是少部分个股仍然保持了一定的热度，让盘面显得不那么落寞。沪指在目前这个位置，接近2132所谓钻石底，市场在此天然形成了一个小型箱体的顶部。要想对此作出突破，并不容易，何况在这个时间节点上。我观察市场近三个交易日，成交金额缓慢回落，多头情绪略有懈怠。如果没有特殊刺激因素产生的话，一两个交易日后，指数将不得不作出回撤、退守的选择。当然，纯粹看指数日K线形态，短线反弹的走势还没有被终结。我的意思其实就是提醒投资者关注市场量能的变化，没有理想的量能配合，市场很难在这个位置作出有效的突破。何况，本次反弹的先锋部队是大金融概念下的各种权重股，这些个股的确对资金消耗较大。

国泰君安两江早评20121107

周一市场缺乏惊喜，而周二市场走势则略带惊悚，A股总是这么富有戏剧性。但在我看来，昨天早盘的跳水走势，其目的是为了清理浮筹和再度蓄势，应该可以理解为市场的主动回撤。而沪指对于破还是不破30天均线则明显产生了犹豫，或者试探之后发现市场还是有较强的惜售情绪，尾盘回升就是对急杀的适度纠偏。目前震荡整理局面尚未改变，后市涨跌几率仍是一半对一半。我们先说一个乐观的假设，若后市来一个阳线孕线，则日线级别的做多形态堪称完美。而悲观的假设呢，则是阴跌击穿均线体系，走回重新寻底之路。昨日下跌过程中，我观察到银行股还是有机构资金积极主动的逢低流入，维稳力量还是QFII捡便宜？不必猜测，但大金融板块俨然已成为市场的主心骨。对十八大的揣测如何如何，历史经验如何如何（什么会后暴跌的统计学概率其实是站不住脚的伪科学）都不如现实的基本面情况对市场影响有效。目前市场大势未决，投资者保持适度谨慎是有必要的，但也应该有笑看风云变幻的从容。海外的例子，美国大选即将揭晓谜底，美股投资者觉得政治上的不确定性渐渐消除，于是市场重获涨势。这有借鉴意义。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20121108

周三市场在无所作为中渡过了。投资者们饶有兴致的观赏了美国总统大选投票这场好莱坞大戏。整个过程与情节与好莱坞编剧如出一辙：开始似乎悬念丛生，但最终结局是胜利者获得绝对优势。由于民主、共和两党势力相当，参、众两院分别由其把持，关于年底美国政府能否达成处理财政悬崖的共识，成为美国经济头上一把新的达摩克斯之剑。于是全天美元先抑后扬，黄金先扬后抑，原油大跌，欧股、美股大跌。A股何去何从？由于外围的不稳定，当然会影响A股投资者的心理情绪。何况，今天也是中国的大日子。党的十八大究竟会改变什么、带来什么，市场虽充满期待，但在谜底没有揭晓前，也只能静静等待。就算谜底揭晓，市场如何解读、从哪种角度去解读，也存在不确定性。因此短期我的策略建议没有任何变化，仍是建议投资者保持均衡的持仓，留够现金，先做好防御，未来再谈进攻。同时提醒，明天统计局将披露一系列十月份的宏观经济数据，这个应该能成为市场托底的最有力的工具，请拭目以待。近期市场若出现极端杀跌的低点，应该可以尝试逢低买入！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20121112

上周五披露的十月份宏观经济数据应该进一步证明了经济企稳的趋势，但因为经济只是“企稳”，而不是09经验中的V型反转，因此资本市场反应平淡。在这种经济背景之下，或许可以找到一些“估值修复”的投资机会，但对高成长的搜寻将是艰难的。整个上周市场就陷入了调整的基调，从全周走势上看，深成指受中小板、创业板更颓败的表现拖累，走势更为羸弱。题材股炒作的路子在目前市场上越走越窄，大小非作为强大的天然做空对手，是各路游资的噩梦。沪指日K线已失去均线依托，开始向周K线形态的震荡箱体底部回落。这种市况之下，低估值板块若受拖累也跟随调整，那应该是一个捡落地桃子的机会。不过市场短线上还在小心翼翼的观察着党代会透露出的各种信息，短期出现什么震荡都算是正常的反应。如果会议结束后，市场的期望变成失望，会不会有悲剧上演？我的看法是，这算小概率事件。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20121113

周一大盘走势先抑后扬，成交金额依然比较有限，市场整体还处于观望和整理的格局中。沪指目前点位向上，在技术上将面临中短线均线系统的压力。昨天央行披露了十月份的金融统计数据，新增人民币信贷额度大幅度的低于市场预期，差一点就跌破5000亿的规模。广义货币供应量（M2）增速也不及预期，只有14.1%。A股市场在此不利的信息出来后，居然能走出抵抗性的回升走势，也算不易。我想市场也应该能够理解，虽然贷款额度不高，而且银行间同业拆借利率也不高，显示经济活动的资金面并不是特别的紧张。或许，其他的融资途径（比如中小企业私募债）替代了部分企业的融资需求，因而资本市场对信贷数据的差强人意反应并不过激。另外，对于十八大的关注也转移了投资者部分注意力。本周会议结束，市场届时也必须有一个短线方向上的选择。多与空其实机会是一半对一半的，在乎短线的投资者得快一点下注，不在意短线的投资者可以按我的建议操作：目前保持适中的仓位，涨多了不追（因为不太可能有大行情真正让你踏空），跌多了大胆补仓（因为不存在大跌的宏观基本面背景）。

（重庆  何力）