齐鲁财富网发布山东上市公司2016年年报分析（资产负债率分析篇）

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　  齐鲁财富网发布山东上市公司2016年年报分析（资产负债率分析篇）

     资产负债率不仅可以反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，同时也可以衡量债权人利益的安全程度。资产负债率太高将加大公司破产风险，但是这并不意味着资产负债率越低越好。从债权人角度看，关心的是贷出的款项的安全程度，会认为债务比例越低越好。从股东的角度看，由于举债筹措的资金与股东提供的资金，在经营中发挥同样的作用，所以在公司总资产收益率（ROA）高于公司平均资本成本（WACC）时，公司经营者会认为增加债务水平有助于增加公司利润，此时，负债率越大越好。

　　在大多数情况下，银行、非银行金融机构等金融企业的资产负债率相对较高。因此，统计数据会直观地反映资产负债率相对较高的省份金融业占比较大。则相比之下，山东尚无银行等金融机构上市，根据我们的研究，山东上市公司在2016年的负债率为65.05%，虽比2015年高出了7.66个百分点（见图10），创出新高，但远低于全国的84.65%，与广东、江苏、浙江等省份相比山东上市公司的平均资产负债率也是处于较低水平。但是，如果把银行、非银行金融机构剔除，2016年的全国的资产负债率仅为60.39%，江苏的资产负债率为53.85%，浙江的为48.54%，广东为61.80%，均低于2016年山东上市公司资产负债水平，这一方面反映了山东的上市公司由于产业结构不合理导致行业分配不均衡，因而资产使用效率较低；另一方面反映了山东上市公司的经营并不保守，全国资产负债率排名靠前的30家企业中就有2家为山东公司分别为亚星化学（600317.SH）和鲁商置业（600223.SH）。

　　从山东上市公司近10年的资产负债率趋势来看，除2008年低于50%外，基本是围绕60%上下平稳波动，2009年和2016年增幅最为明显，分别增长8.99和7.66个百分点。（见图10）

　　2016年山东上市公司资产负债率低于50%的共有114家，数量占比66.28%，资产负债率高于50%的共有58家，占比33.72%，其中有包括亚星化学（600319.SH）、鲁商置业（600223.SH）、凯瑞德（002072）等在内的18家上市公司资产负债率超过70%的警戒线，部分公司也面临较大的偿债压力。

　　由于上市公司的性质和所处行业不同，负债率也会不尽相同。具体来看，在2016年山东上市公司中资产负债率最小的民生控股（000416.SZ），其资产负债率仅为1.96%，资产负债率下降幅度最大。相比之下，亚星化学（600319.SH）虽在2016年保壳成功，但公司资产负债率仍居高不下，资产负债率高达99.57%，高负债率成为多年难题，2014年、2015年又连续亏损，2016年虽然扭亏为盈，但实现归属上市公司股东的净利润仅2678.17万元，其经营压力依旧很大。山东上市公司资产负债率与2015年相比增加最多的是西王食品（000639.SZ），资产负债率同比增加62.39%，高负债率与西王食品（000639.SZ）的收购活动有关，2016年西王食品（000639.SZ）以现金收购全球最大运动保健品公司加拿大Kerr公司100%的股权，在收购kerr后，西王食品（000639.SZ）的短期借款暴增。

　　由表5可以看出，2016年山东上市公司资产负债率排名较高的前20家企业过半集中在央企和地方国企中，数量占比60%。这在一定程度上也肯定了山东迫切需要多措并施提高国企运行效率，推动地方国企改革的战略布局。

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