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城投债发行量自09年开始增加，12年至14年井喷式增长，43号文后显著回落。15年下半年起，城投债发行量开始恢复，16年创下2.5万亿的历史新高，但17年以来受市场需求低迷、地方政府债务监管趋严影响，城投债发行量同比下降三成。截至17年8月末，万得口径统计的城投债存量已接近7万亿。城投平台目前发行的债券几乎涵盖了所有市场常见品种，其中企业债一直占比最高，虽然近年有所下降，但目前仍占36%。中票占比1/4左右，定向工具与公司债各有近20%的占比。城投发行人主体评级分布呈现出中间多两头少的特点，AA评级家数占比超60%，AA+占比约20%，评级辨识度比一般产业债更弱。从区域分布来看，东部、中部地区发行城投债较多，江苏省存量城投债规模远超其他省份，陕西省、上海和广东省短债占比较高。城投债评级正面评级行动次数多于负面评级行动次数的特征比其他行业更明显。不过13年以来，城投行业的负面调整次数相比历史年度还是明显有所增加。历史案例来看，政府支持力度下降是最主要的负面评级触发因素。区域分布看，城投发生负面评级调整行动次数前五位的省份分别为辽宁、黑龙江、四川、内蒙古和江苏，其中次数最多的辽宁地区16年以来负面评级行动次数占同期全部城投负面行动的一半，主要与当地财力弱化有关。11年以来的82次城投负面评级行动共涉及55家发行人，其中有19家发生负面评级调整的次数不止1次。另外17年以来，城投发行人的关注类评级行动明显增多，主要理由包括资产划转和重组、股东变更、业绩下滑、新增借款或对外担保较多、抵质押占比高、城投提前偿还等。后续在强调政府债务界限和推进债务臵换的背景下，考虑到再融资政策存在不确定性，负面和关注类行动可能进一步增多。
20170922-中金公司-中金公司城投债专题研究：老话题，新博弈-585701.pdf
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