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雷达卡
全球经济复苏方兴未艾。此轮全球经济复苏不仅依靠消费，也得益于私人投资的扩张，这使得此轮复苏的可延续性更有基础。在不发生重大地缘政治风险的前提下，预计2018年全球经济仍将保持同步且温和的复苏，尤其是美国和欧元区经济将稳步增长。随着越来越多国家产出缺口接近闭合，通胀压力将逐步显现，从而迫使更多的央行货币政策边际上趋于收紧。当然，如若美联储鹰派加息，或其他央行超预期的货币紧缩，也会给金融市场和全球经济带来一定的不确定性，尤其是在全球股市普遍估值偏高的当前。
中国经济暖意渐浓。积极因素多于不利因素：（1）“朱格拉周期”拉动采矿业和制造业等周期性行业投资回升，在过剩产能得到一定出清的情形下，工业新产能周期的释放可期，对2018年的工业生产和投资形成支撑；（2）2017年居民收入增速有反弹，对2018年消费增长有较强的支撑作用；（3）全球经济复苏有望促使出口保持平稳增长；（4）基建仍有能力保持中高速增长。预计2018年GDP增长6.8%左右，与今年基本持平；CPI中枢将趋势性抬升至2.5%左右，大宗商品涨势减弱，PPI小幅回落，企业盈利继续改善。
宏观政策与改革。2018年流动性环境与2017年相当，基于经济仍然处于“筑底回升”阶段、通胀的回升仍然“温和”，以及房地产和债券市场泡沫风险已经有所遏制等因素，货币政策超预期收紧的可能性不大。随着通胀水平逐渐回升，利率中枢将上行，但并不意味着货币政策进入“加息周期”。随着周期性行业回暖，财政刺激力度将会逐渐减弱，减税可能成为积极财政政策的主要内容之一，“防风险、去地方政府杠杆”将会被放在重要的位置。十九大后，改革将乘势而上，国企混改的全面深入推进将是2018年国企改革的重要主线，力度将超过以往，同时涉及的行业和领域也可能有所扩大。金融监管总体看会在现有基础上更加趋严。雄安新区和粤港澳大湾区战略进入落地落实之年。
政策“新周期”和走向“新平衡”。十九大后，有望开启一轮政策“新周期”，如，适时调整“遏制新增产能，淘汰落后产能”政策，有效释放先进产能，促进周期行业资本开支回暖；贯彻实施质量发展纲要行动计划和“中国制造2025”等，加速推动消费升级和产业结构；以“一带一路”为纽带，实施新一轮更高水平的对外开放，培育国际竞争新优势；加快建设创新型国家，推动全要素生产率和经济质量提升；完善产权制度，激活民间投资等。由此，目前正在发生实质性改变的中国经济结构，逐渐走向“新平衡”。
20171121-中信证券-中信证券2018年宏观经济展望：走向“新平衡”-431157.pdf
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