07 135题求解

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A three year, CLN with underlying company Z has a Libor+60bps semi-annual coupon, the face value of CLN is 100, Libor is 5% for all maturities. The current three-year credit default swap spread for Company Z is 90 bps, The fair value of the CLN is close to
a 100
b 111.05
c 101.65
d 99.19

HANDBOOK解释：Because the current CDS spread is greater than coupon, the CLN must be selling at a discount(这当中的逻辑是什么？)， More precisely, we can use the spread duration from 22.2(V=PV PAYOFF-s*(pv spread)), which is the sum of present value factor over three years, Assuming a flat term structure, this is Sigma(PV)=.952+.907+.864=2.72 years, multiplying by(90-60)=30bps, gives a fall of .81%, which gives 99.19

题目中的5%+libor是说 CLN coupon，还是CLN结构中的无风险债券？
题目中的解释直接把三个折现因子加起来算怎么回事？
完全糊涂了

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关键词：underlying Structure precisely Discount Duration 求解

我是这样理解的，呵呵
n=6, I/Y=(libor+90bs)/2, PMT=i(libor+60bs)/2, FV=100 -> PV=99.18

那为啥I/Y取Libor+90?

着东西 看着就知道了 惯例 约定俗成的东西

4# silverbulletliu
哦...这回答还能更权威点么...
能不能说明一下书上的解释到底对不对？如果对的话三个PV加起来是啥意思？既然书上的解释能够得出这个“约定俗成”的答案，必然有一样的逻辑吧。

DELTA S=DOLLAR DURATION*DELTA YIELD
不知道对不对？

我的理解是因为CDS=long bond - RFR。
这道题里面我们就当LIBOR为RFR了，所以bond的yield = CDS+LIBOR = 5.9%，带入计算就对咯。

这个题目其实没那么复杂，因为书上虽然说的是spv把参考证券的收益和cds的收益都给投资者，但是实际中不是这样的，否则投行吃什么呢？所以在这个题目中，就可以理解为一个债券的面值是100，counp rate 就是libor+60,但是折现率应为libor+90,所以肯定是折价发行的。所以这是一个有实践经验的人出的题。不是很严谨

应该这样理解：投资者要拿到CLN的coupon rate （Libor+60bps ），就必须先给投行一个面值（100）的初始投资，就好比投资者花100元买了一个coupon rate 为Libor+60bps的债券。但事实上，投行从卖出的CDS中获取的是LIBOR+90。正常情况下，投资者给出100元的面值予投行，投行应该回馈投资者LIBOR+90的COUPON RATE，即投资者买CLN的到期收益率应该为LIBOR+90,但现在只有LIBOR+60,说明这个CLN不值100元，相当于CLN折价发行。