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雷达卡
美国半世纪以来最严重的经济衰退，幅度在今年第二季明显趋缓，情况较第一季大为好转。美国第三季度GDP按年率计算更是增长3.5%，为连续四个季度下滑后首次出现增长，其结果远远好于市场预期。但美国经济是技术性的反弹，还是趋势性的反转，还需谨慎判断。美国经济依然脆弱，信贷收缩状况依然突出，美国商业银行信贷已经连续两个季度处于总量收缩状态。银行惜贷现象较为严重，贷款违约率及银行资产隐性风险攀升，工业企业及房地产市场投资增长受到制约，CPI、PPI增幅仍然为负，再加上美国近期住房抵押贷款利率的上升、房屋止赎及失业的增加都对经济的持续复苏构成了挑战。更为关键的是影响美国经济的房地产、金融、消费和负债的风险依旧没有消除，并且正在积聚新的风险动能。1、美国房地产市场风险依旧没有根本消除
尽管近几个月美国房地产有所回暖，基本结束房价下跌态势，但未来潜在风险依然不容小觑。首先，实体经济恶化对房地产存在负向反馈。里根时期的政府顾问、哈佛大学经济学教授费尔德斯对未来美国经济前景做出不利的判断，他表示美国的衰退可能临近尾声，但经济存在出现W型复苏的风险，主要原因是疲弱的劳动力市场、抵押贷款率上升和信贷紧缩将会拖累美国房价再降13%至18%，从而使全国房价从高点总共下降45%左右。
其次，商业地产坏账比例持续上升，可能成为下一颗定时炸弹。路透社专业统计显示，美国第二季度银行商业不动产贷款拖欠30天或更久的比例约为4.5%，高于第一季度的3.6%；第二季呆账率也从第一季度的2%升至2.6%。在美国所有商业抵押贷款余额中，银行占了半数，约1.7万亿美元。据统计，自2007年第二季度以来，银行在商业地产方面的逾期贷款比例就一直在攀升，从1.2%左右升至目前的4.5%。由于放贷机构一直将这颗“未爆炸弹”掩藏着。尽管抵押贷款违约率迅速攀升，但银行通过一再延期来防止止赎的发生。这样的一再延期并不能根本解决问题，如果房价继续下跌或者经济复苏延后，商业地产市场的问题可能在今年年底或明年大爆发，进而给整体经济带来更大的破坏。
再次，房地产贷款形势严峻。8月份美国住房抵押贷款止赎案例环比略减，但新增违约数环比有所增加。8月份美国住房抵押贷款逾期30-59天的违约率环比下降，逾期60-89天的违约率、逾期90天以上的违约率环比仍在增加，同时住户破产比例环比增加。从美国六大发卡商信用卡逾期30天及以上的违约率数据看，8月份美国信用卡逾期30天及以上的违约率整体环比略增。其中，半数信用卡发卡商逾期30天及以上的违约率上升。
2、处于修复期的美国金融系统仍然极其脆弱
国际货币基金组织(IMF)预计，美国银行业会面临约5500亿美元的资本减记，欧元区各大银行面临的资产减记将达到7500亿美元。而目前已经确认的损失仅为1.5万亿美元左右，潜在风险较大。金融机构消化这些损失还需要一定时间。此外，美国中小银行倒闭现象严重。2009年初迄今的破产银行数量已逼近百家，为2008年全年倒闭数量25家的四倍，并远远超过了1993年破产50家的记录。美国独立研究机构Credit Sights根据今年的银行业现状推测，从2008年至2011年，美国会有近1100家银行倒闭。总量将占美国银行总数的13.4%。
此外，美国8月货币乘数继续降至4.87。8月份美国M1同比增速继续扩大，但M2同比增速下降。M、M1同比增速差继续下降。同时，8月份美国货币乘数由7月份的5.01降至4.87，反映美国银行体系惜贷现象依然严重。
3、消费信贷急剧萎缩违约率上升给复苏前景蒙上阴影
一方面，美国消费信贷连续7个月下降。经季节调整，8月美国消费信贷按年率计算下降120亿美元，降幅达5.8%。用于信用卡消费等方面的周转性信贷8月份按年率计算下降99亿美元，降幅为13.1%，大大高于7月份的3.1%。同时，用于教育、休假和购买汽车等方面的非周转性信贷按年率计算下降21亿美元，降幅为1.6%，而前一个月降幅为12.6%。从商业银行的贷款总额看，8月份美国商业银行贷款环比继续下降。其中工商企业贷款金额减少最多，房地产贷款次之，消费者贷款缩减相对较少，三者均为连续3个月环比下降。消费信贷的持续萎缩使消费很难延续过去4年对美国GDP增长2%的拉动。
另一方面，美国信贷违约率创历史高点。美国抵押贷款银行协会调查显示，1、2季度间的止赎率增幅已经达到1972年以来的最高点。在2008年第一季度与2009年第一季度之间，首次抵押贷款的止赎增幅提高了36%。这对长期以来依靠家庭融资和不动产抵押贷款支撑消费的美国而言无异于是沉重的打击。预计效果将在明年进一步显现。
4、政府和美联储不断加大的高负债风险可能会延缓复苏
美国当前的高负债有别于金融危机以前的情况，体现为微观主体（家庭、企业和金融机构）的去杠杆化，和政府和央行的杠杆化。从美联储的负债情况看，在金融危机中美联储扮演了最后贷款人的身份。金融危机爆发前，全球的美元资金大量存放美国金融机构，或者投资于各类债券和金融产品。金融危机后，出于规避风险的考虑，大量美元资金从美国金融机构和一般性债券与金融产品中转出，转为存放在美联储和投资于美国国债，美联储的资产负债规模急剧膨胀，杠杆率不断攀升。危机爆发至今，美联储资产负债表总规模由2007年6月的8993亿美元上升到目前的21217亿美元，不到两年时间增长了1.36倍。与美国相似英国央行资产规模也增加了近一倍，欧洲央行和瑞士央行也扩张了30%以上。
主要央行资产负债规模的高度扩张带来了两大风险：一是对资产质量要求的放松，使央行资产质量不断下降，影响资产的安全性；二是，资产负债表的迅速膨胀引发基础货币投放量呈现出快速增长的势头。据统计，仅今年5月全球基础货币余额增长就高达107%，是1908年有记录以来首次出现3位数的增幅，至5月底，美国基础货币投放量已经从9月份9050亿美元上升为1.7万亿美元。这无疑对未来货币当局收回流动性的能力产生不利影响，这可能会导致“以一个泡沫代替另一个泡沫”，势必引发新一轮高风险。
政府也在被债务负担困扰。2009财年，美国财政赤字预计为1.42万亿美元，这一数值是过去三年均值的6.4倍。到2010财年，美国财政赤字达1.258万亿美元，预计将占到GDP的8.5%。而随着大规模救援计划的展开，美国的债务负担越来越重。
美国国会预算办公室估计，政府的净债务将由2008年的41%增至2010年的65%，美国将面临着巨大的融资压力，如果债务缺口不能有效弥补，美国有可能陷入“低增长—高负债”的局面。
（执笔：张茉楠）
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