20180409【充实计划】第672期

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20180409【充实计划】第672期
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1. McKinney&Company_Valuation(Sixth Edition)

●create value: increase cash flows or reduce risk
●The conservation of value principle is so useful because it tells us what to look for when analyzing whether some action will create value: the cash flow impact and nothing else. This principle applies across a wide range of important business decisions, such as accounting policy, acquisitions (Chapter 27), corporate portfolio decisions (Chapter 25), dividend payout policy (Chapter 29), and capital structure (also Chapter 29).
●Unfortunately, this doesn’t square with the conservation of value, because the total cash flow of the business has not increased. While EPS has increased by 5 percent, the company’s debt has increased as well. With higher leverage, the company’s equity cash flows will be more volatile, and investors will demand a higher return. This will bring down the company’s P/E, offsetting the increase in EPS.

2.阿比吉特·班纳吉etc._贫穷的本质

在现实世界中，穷人所做生意的利润就像曲线OP一样，一家小公司很容易发展起来，但其发展潜力很快就会耗尽。这与小店主的例子很相似：一旦你把家里的一间房子腾出来开商店，并且一天在那里工作几个小时，如果你有足够的货物填满整个货架，那么相对于无货可卖的情况，你的利润就会更高。不过，一旦你的货架已被填满，进一步扩大经营或许就无法产生足够的边际收益，用来支付高昂的贷款利率。因此，所有的生意规模都很小。另一方面，如果情况像OZ线一样发展，那么扩大经营就有了更多的空间。由图可见，对于大多数穷人来说，整个世界更像OP线。

#经济学家有两种收益概念，即边际收益和总体收益。边际收益决定了是否要增加或者减少投资，总体收益决定了是否需要涉入这种生意。大多数穷人经营的生意都是看似边际收益很高、总体收益不高的生意，如果没有更多资金进入使其跨越驼峰，生意会永远停留在小生意上，赚不了几个钱。

好工作在对全球穷人展开的调查中，我们问了一个问题：“你对自己孩子的期望是什么？”结果令人震惊。无论我们在哪儿提出这个问题，穷人最常见的梦想就是，他们的孩子能够成为ZF职员。例如，在乌代布尔的贫穷家庭当中，34%的父母想看到自己的儿子成为一名ZF教师，41%成为非ZF教师，18%成为一家私营公司的职员。对于女孩来说，31%的父母希望女儿成为一位教师，31%希望她找到一份ZF工作，19%希望她成为一名护士。穷人并不期望孩子成为企业家。

#尽管穷人热衷ZF职员这一身份，看似保守偏安稳，但第二代（儿女）稳定的工作事实上作为第三代（孙子孙女）发展优良的跳板，这种倾向是一种理智选择的结果。

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1.昨日阅读内容
（1）FRM三章
（2）纪录片公司的力量完结
（3）财管基础讲义
2.昨日阅读时间量：5小时
3.参与活动至今的总时间量：598小时

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今天学习和阅读约5小时，累计阅读190小时。
学习和投资心得：
1、投资一家公司，首先是定性，之后才是量化。量化是什么，是一系列的指标，比如银行，就是：营收、利润、不良、资本充足率等等。一个人，要出可以量化的成绩，要有三步：第一步，先选对了路。第二步：在这条路上努力前行，战胜各种挑战。第三步：成绩可以量化。
2、银行面临前所未有的挑战，在利率市场化后，在金融脱媒后，在互联网公司的扩张后，因此，旧有的可量化的数据，很多并不能用它来观测未来。同时，如果寻找新的商业模式去应对未来的挑战，那么，它目前的量化指标却未必好看。科技生物公司前期有巨大的投入；互联网公司在前期也有巨大的投入。任何一个寻找新的向上曲线的时候，也需要巨大的投入。这个投入期，更合适的估值方式是定性，即便量化，也要计算成功后的“量”会是怎样。
3、讨论平安银行，一直以来，我强调的是定性。因为平安银行处于商业模式的转化期，同时这个转化，是为了迎接要来的挑战。如果商业模式成功，那么，就能成为第一流的银行，未来“量化”的数据，会是第一流的。
4、平安银行的定性，以前讨论过三点：第一、平安银行究在平安中居于核心地位。第二、平安的企业文化是绩优文化、是高执行力文化，是有纠错能力自我革新的文化。第三、做得好的零售银行，会是未来最有竞争力的银行。平安快速向零售转型。
5、平安银行的定性，还应该表现在两个方面，第一、是平安在科技上的领先，建立在持续的高投入上，目前大数据、区块链等在金融领域有巨大的优势。第二、平安的人才优势，灵活的体制，开放的心态，平安舍得付出，平安有一个非常有名的“付费过河”的理论，在1994年引入摩根和高盛两家顶级投行入股平安，马明哲曾经就此发表过一个观点：“如果河上有桥，我们干吗非要摸着石头过河，付一点儿过桥费，既节省了时间，又降低了风险。”