国联证券有色金属2010年年度策略报告：金属价格上行 牛市行情延续

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来源：	国联证券研发中心	发布时间：	2009年11月30日 15:13	作者：	曾海
行业评级：	看好	评级变动：	维持（首次）评级

金属价格与股票价格具有同向联动性。金属价格与股票价格走势高度正相关，相关系数达到0.84。金属价格与股票价格同向联动是因为：1）价格反映供需基本面及行业景气度；2）价格决定业绩，特别是对于资源型企业，高价格等于高利润；3）价格反映未来预期。
　　基本面支撑2010年金属价格震荡上行。流动性、弱势美元、通胀预期是2009年金属价格暴涨的三大动力。随着有色金属基本面实质性改善，除中国仍扮演积极角色外，以美国为代表的发达国家下游产业的复苏将为金属价格上涨提供支撑。而政策收紧和高库存对金属价格向下压力。美国加息将成为金属价格向下波动的关键因素，但不影响基本面，因此金属价格长期上涨趋势不变。
　　供需关系紧张的子行业机会更大。危机导致产能全面过剩，而基本面改善将扭转疲软形势，供求关系紧张的行业能够第一时间享受供不应求导致的超额收益。据测算铜、铅锌是供需关系最紧张的行业；小金属由于应用范围小，受单一下游市场影响大，也容易产生供不应求局面；黄金板块关注由投资需求旺盛导致价格持续上涨机会。
　　金属价格高企，资源股优势显著。从产业链和盈利模式角度来看，拥有资源就能享受价格高企或上涨带来的超额收益，纯冶炼加工企业业绩与金属价格走势基本没关系。价格高企意味着行业景气度提升；市场竞争激烈，资源又成为企业获取优势的核心竞争力。在牛市行情中，资源股由于盈利佳、市场规模大等因素更具有优势。
　　投资策略：关注交易性机会，资源与政策并重。目前有色金属板块估值偏高，但行业基本面仍存在改善空间，2010年仍将保持牛市行情，维持行业“优异”评级，看好铜、铅锌、小金属及黄金子行业。短期建议关注明年上半年业绩同比上升的机会；中长期关注具有资源优势和受益于“调结构”政策的个股。重点推荐：云南铜业、中金岭南、西藏矿业、宝钛股份、云海金属等。

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