20180623-20180628【充实计划】第747-751期

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学习和投资心得：
基金投资的波段操作：有一点非常清楚：没有人可以准确预测股市！所以涨一点就卖，准备找个低点再买，类似于俗话说的“低买高卖”，缺乏实际操作性，否则大家都可以进来捡钱了。实际情况却是多数人在这个市场中不断的亏钱……
真实的A股市场，2008-2017年的10年中，30%的时间大涨（牛市），而且这段时间基本都在涨，如果出来了基本等不到更低的点；20%的时间大跌（熊市），而且是持续跌，卖进度基本都被套；另外50%的时间都是小涨小跌（震荡市），中间赚的钱不能覆盖几笔交易手续费。喜欢交易的人，会在牛市赚一点小钱，熊市和震荡市更赚不到钱，最终就是——不赚钱。原因是：投资股票和基金主要赚取三部分钱：企业未来的钱（业绩增长）、企业原有的钱（分红）和市场送的钱（估值波动）。其中前两部分钱很容易赚，但是需要时间等待，后一种钱不仅需要等待市场情绪波动，还需要碰到一群更傻的人愿意低卖高卖来送钱。最终赚钱都需要——时间！正常人投资股市，不会希望只获得每年10%以内的收益，否则买债券就解决了。如果想赚取更好的收益，需要挑到好的指数或公司，在估值不高时买入或持有，剩下就是等待。等到牛市来临，指数/公司全面高估时退出可以赚取丰厚的利润，通常年化收益率可达20%以上；如果发现性价比更好的指数/公司，换换也能取得非常好的收益。对于盈利能力很强的指数或公司，长期持有效果也不错，它们会像印钞机一样提供源源不断的利润。这种赚钱方式更简洁、更轻松，赚取的利润更丰厚。股价波动是人类情绪的一种体现，无谓小波动，看准大波动，是长赢的关键。
基金的盈利收益率：一般，盈利收益率等于市盈率的倒数，就是：盈利收益率=1/PE。其次，银行螺丝钉给出的盈利收益率法判断指数基金低估、正常估值、高估的标准：低估：盈利收益率>10%，可以开始定投；正常估值：6.4%=<盈利收益率<=10% ,持有不动；高估：盈利收益率<6.4%，分批卖出；这里，6.4%是债券基金的平均收益率，当盈利收益率不如债券基金平均收益率时，还不如买债券基金划算，6.4%对应的PE=1/6.4%=15.625。可以看出，盈利收益率法很简单。那么它与分位标准差、均值标准差的关系如何呢？这里以沪深300、中证红利为例，进行比较。

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什么是好的商业模式及对投资的意义？

https://xueqiu.com/8736280376/109033152


一、房地产
F君: 大家觉得哪个公司或行业的商业模式好，为什么？或者不好，为什么？
A君：我觉得地产先交钱后交楼，茅台的先打款后才给货经销商，茅台如果卖不出去还可以越放越升值；格力的模式也是先打款后给货。
地产的土地还可以也是久了一般可以升值的。
F君：（房地产）基本上没有应收账款，也不怕存货。
LJ君：要有品牌的，品牌有溢价的。
L君：地产商为什么敢放这么大的杠杆，就是借来的钱买入的地能够升值（至少到目前为止还是那样），土地升值的幅度大于融资的成本，通过高杠杆做大了规模。
F君：还有房地产预售制度。
T君：我喜欢那种占款能力特别强的公司，最好是上下游通吃的，当然不是恶意拖欠经销商款项的那种。典型的比如格力，这些是强势品牌的体现。
二、互联网：
F君：我觉得腾讯的商业模式好。业务扩张不需要增加资产，这点比金融，地产好多了。
LJ君：那是互联网模式，老大通吃。京东，淘宝以后中国就这两家超市就差不多。
Z君：京东和阿里谁的模式好？淘宝卖假货不负责，偷税也不用负责。
Y君：腾讯未来发展的潜力还非常大。
现在来看，科技已经更进一步了，进入叫做大科技的时代。就是科技=财富。
这个提法是深圳市政府提的观念，认为未来科技=财富，而且底层的科技基础创新很难分享，一定要自己做。在科技创新上面，会出现只有第一没有第二的残酷的局面。
ZH君：做平台类的，轻资产的，收过路费的。都是好的商业模式。
L君：滴滴的商业模式应该也不错吧，一个大平台，司机和车都不用自己出，然后收服务佣金。
ZH君：滴滴的商业模式就是收过路费的。也是做平台的。
L君：亚马逊的商业模式值得研究，一家亏损这么久的公司，市值可以屡创新高，都可以算是一支奇葩！
F君：是的，亚马逊很奇葩。据说老板不愿意过早赢利。
Z君：亚马逊的营收增长超过30%，或许这是可以不盈利的原因。
ZH君：做平台类的，轻资产的，收过路费的。都是好的商业模式。其实商业模式就那么几个。你可以把卖饮料的，也看成做平台。他是把上下游连接起来。下游有无数个经销商。网络都是他的护城河，终端用户是他的粉丝。这么看的话，饮料公司消费品公司就是个做平台的。
F君：关键是他能否卖其他的东西?比如伊利卖别的食品能否同牛奶一样牛逼？
ZH君：你看看达利园。他就是在他的系统上，基本上是全面开花。
三、白酒烟草：
T君：还有一种商业模式也非常牛，商品价格越高，越有人买，价格越高越有面子。典型代表茅台以及喜诗糖果。
F君：好的商业模式需要壁垒，否则别人都山寨你。
Z君：白酒烟草模式最好。
T君：烟草没上市，可惜了，你看中华香烟一年卖多少？
L君：在中国，烟草类的好像还没有上市公司？（答复：美国有。）
T君：美国长线最牛的公司就是生产万宝路的。（答复：菲利普莫里斯。）
Z君：过去50年年均增长达到20%的好像基本上是烈酒和烟草。
四、类赌场：
T君：澳门那几家赌场的公司商业模式也好。其实今年也应该值得跟踪。
A君：最近传海南岛也开赌了，可能先是彩票和赌马，再以后会有实体赌场。
L君：我觉得海南岛的新闻多半是谣言
F君：股市也类似赌博。开赌场（交易所）的生意最好，因为垄断。拉皮条的（券商）生意差多了。
T君：港股大牛市，港交所完全垄断，独家经营生意，确定性很强，只是估值不便宜。前几个月配了一小部分，当前锋用，完全不参与防守，最近补涨了很多。
A君：现在港股日成交都是千几亿的，港交所最受惠。
T君：好像国外哪一家的开夜总会的公司都上市了，这个是不是商业模式更好
L君：港股也有。
F君：关键是这种公司能够长盛不衰吗？
ZH君：北京的。天上人间还很牛逼。现在也没有了
W君：不是夜总会。是澳大利亚一家妓院上市了，我一直关注的。
F君：能够快速扩张吗？
W君：不能。
历史上永久不衰的行业都是好行业：黄赌毒是三大常青树行业。
五、食品饮料：
T君：如果抛开这些稀缺性的商业模式的话，还有一种商业模式，就是可以走内生发展模式的公司，可以说是轻资产，现金流好，利用现有的盈利能力，只需要拿出一部分盈利的比例进行扩大再生产，同时基本上不需要举债融资，还能保证分红。这种就可持续性，风险也小。典型代表：除白酒外，还有格力，周黑鸭等一些公司。
T君：有强势品牌的制造业也有，如格力。
T君：如果从财务报表这块来看，我一般会分析十年。把十年的经营净现金流，投资净现金流，融资净现金流做个累计。一对比一下就一目了然，基本上一眼就能扫出来，公司这十年的经营风格。
ZH君：
其实食品饮料行业，包括消费品的商业模式，是非常好的。因为它主要是品牌，和规模一旦建立起来。就是一个轻资产的公司。你去看看好的公司净资产收益率都不错。主要还是看品牌和规模。这是消费品行业的护城河。
T君：
我刚才上面说的可能大部分属于这一块。
五、特殊行业：
W君：白酒、烟草的商业模式好，但算不上最好，因为关注的人太多
我认为福寿园（属殡葬行业）的商业模式最好，产品只提价不降价，存货越放越值钱，客户毫无砍价能力。而且库存越放越值钱。
W君：国家严控准入，别人轻易进不来。
F君：你找到了商业模式最好的东西（表情）。
T君： 对，忘了还有福寿园，关键确定性好，100%确定。也是属于高门槛的行业。
W君：产品是刚需。人，有可能不抽烟不喝酒不吃药，但绝不可能不死。福寿园还是全国连锁。
ZH君：福寿园是地产。福寿园的缺陷是它的资源有限。他不敢快速去化。
W君：类似于地产，有了资质以后就是拿地、开发、销售。福寿园是可以不断拿地的。
F君：福寿园的模式别人能够模仿吗？
W君：别人很难模仿福寿园，资质很难拿到。
人类的生活方式再怎么变，还是要死。
W君：福寿园赚的不是让人死的钱

文章对好的商业模式与差的商业模式做出了探讨，最后的结论是：

好的商业模式就是赚钱不辛苦，坏的商业模式就是辛苦不挣钱。

1.今天你阅读到的有价值的全文内容链接
《聪明的投资者》第11-13章

2.今天你阅读到的有价值的内容段落摘录
影响股价的因素：1、总体的成长前景。2、管理。3、财务实力和资本结构。4、股息记录。5、当期股息收益率。
如果我们希望高成长股的增长率实际得以实现的话，那么预期增长率的股价必须相对保守。
面向投资者的大多数行业研究的价值并不是太大。所发掘出的材料一般都是公众非常熟悉的，而且已经对市场价格产生了重要的影响。
不要看中某一年的收益。如果你确实关注短期收益，请当心每股收益数据中存在的陷阱。
公司会计经常是需要慎重对待的；证券分析会非常复杂；股票估价只有在非常罕见的情况下，才是真正可靠的。

3.今天你阅读到的有价值信息的自我思考点评感想
在第11章中，格雷厄姆对证券分析的一般方法进行了介绍，当然都是比较简略的概念性介绍，比较适合入门者。格雷厄姆自己也明确了，本书的重点在于讲述原则和态度，而不在于介绍信息和知识。
第12章是对每股收益的思考，介绍了一些会计操纵的案例，看来美国公司的会计中也有不少灵巧的“意大利工匠”。以前经常看到一些股评家为了吹嘘自己的技术分析有多牛，会说巴菲特来A股会怎么样怎么样，现在看来并非如此。指望这些会计伎俩能骗过巴菲特，实在是too young too simple。
第13章对四家上市公司进行了比较，结论简单说就是Emery公司的市盈率太高，所以不值得购买。这时大家可能又会觉得炒股只看市盈率的话，岂不是太简单了。确实没这么简单，看看格雷厄姆对要投资证券的要求：1、相当的规模。2、至少在过去20年内连续支付过股息。3、过去10年内没有负的利润 。   。。。  满足这些条件的公司，财务造假的可能性不大，也不太可能是周期类股票，市盈率还是比较有参考价值的。
现在看来按照格雷厄姆的选股标准，我大A股的股票满足条件的，应该主要是那些老母猪，以及格力、茅台、片仔癀这些股票了，邱国鹭、但斌、赵丹阳他们，不亏是格雷厄姆和巴菲特的忠实信徒。

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