2010年有色金属行业投资策略

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【出版时间及名称】：2010年有色金属行业投资策略
【作者】：各大券商
【文件格式】：PDF+word
【页数】：30页左右
【目录或简介】：详见楼下

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关键词：有色金属行业 投资策略 金属行业 行业投资 有色金属 投资 行业 有色金属

齐鲁证券报告目录
一、2010 年全球宏观经济环境：机遇与挑战并存............................................................................................................- 5 -
1、什么造就了09 年有色金属价格的走势？................................................................................................................- 5 -
2、各主要经济体已逐渐走出金融危机的影响..............................................................................................................- 6 -
3、美国或在较长一段时间内继续维持当前利率水平...................................................................................................- 7 -
4、下游行业景气度不断提升........................................................................................................................................- 9 -
5、小结：充满不确定性的2010 .................................................................................................................................- 10 -
二、2010 年国内行业运行分析：喜忧因素掺半..............................................................................................................- 10 -
1、2009 年有色金属行业复苏的轨迹..........................................................................................................................- 10 -
2、产能恢复、企业盈利见底回升............................................................................................................................... 12 -
3、社会普遍高库存、行业隐患依旧存在....................................................................................................................- 13 -
4、出口下降、贸易保护主义抬头............................................................................................................................... 14 -
5、行业运行受“保增长”转向“调结构”的影响....................................................................................................- 14 -
6、多重因素影响、行业向左走向右走........................................................................................................................- 14 -
三、铝行业：上升动力受多方面因素限制.......................................................................................................................- 15 -
1、铝土矿：产能恢复导致进口迅速回升....................................................................................................................- 16 -
2、氧化铝：经济恢复持续向好加快产能重开速度....................................................................................................- 16 -
3、电解铝：价格仍有上升空间，但受多方面因素限制.............................................................................................- 17 -
4、铝行业重点公司分析..............................................................................................................................................- 19 -
云铝股份（000807）：公司产业一体化进程发展顺利.....................................................................................- 20 -
中孚实业（600595）：产业链优势助公司业绩快速恢复.................................................................................- 21 -
四、铜行业：需求尚好、但隐患仍存...............................................................................................................................22
1、价格反弹、企业产量恢复情况好...........................................................................................................................- 22 -
2、下游需求旺盛是行业复苏的内在动力....................................................................................................................- 22 -
3、行业隐患仍存.........................................................................................................................................................- 23 -
4、对2010 年铜行业判断及重点公司..........................................................................................................................- 24 -
江西铜业（600362）：资源优势与精矿自给率逐步提高.................................................................................- 25 -
云南铜业（000878）：长期资源整合价值大于短期盈利能力.........................................................................- 26 -
五、铅锌行业：静待经济的真正恢复............................................................................................................................... 27 -
1、铅：经济恢复程度决定其2010 命运......................................................................................................................- 27 -
2、锌：供给过剩情况2010 年有望改观......................................................................................................................- 28 -
3、铅锌行业重点公司分析..........................................................................................................................................- 30 -
宏达股份（600331）：资源优势为未来奠定基础.............................................................................................- 31 -
驰宏锌锗（600497）：业绩恢复、产能扩张、资源开发.................................................................................- 32 -
六、锡行业：未来行业需求的变化是重点.......................................................................................................................- 33 -
锡业股份（000960）：稀缺性体现公司长期价值.............................................................................................- 35 -
七、黄金行业：保值资金不得以的选择...........................................................................................................................- 36 -
1、国际黄金价格大涨、突破1200 美元/盎司............................................................................................................- 36 -
2、供需面平稳、金融属性继续发挥主导地位............................................................................................................- 37 -
3、美元、石油对黄金的影响......................................................................................................................................- 37 -
4、黄金能够保值的逻辑..............................................................................................................................................- 37 -
中金黄金（600489）：黄金行业龙头企业体现资源价值.................................................................................- 38 -
山东黄金（600547）：行业优质企业、成长速度快.........................................................................................- 39 -
八、其它金属子行业分析..................................................................................................................................................- 40 -
1、钨、钼行业：战略性稀有金属资源........................................................................................................................- 40 -
金钼股份（601958）：资源供给保证企业的盈利能力.....................................................................................- 42 -
2、钛行业：静待航空制造业的转暖...........................................................................................................................- 43 -
3、稀土行业：整合速度加快......................................................................................................................................- 43 -
九、行业估值讨论及投资建议..........................................................................................................................................- 44 -
1、行业估值讨论.........................................................................................................................................................- 44 -
2、机遇在哪里？ .........................................................................................................................................................- 46 -
十、风险提示......................................................................................................................................................................- 47 -
1、全球经济二次触底的风险......................................................................................................................................- 47 -
2、库存处于历史高点的风险......................................................................................................................................- 47 -
3、美元升值的风险.....................................................................................................................................................- 47 -
4、国内市场的流动性缩减及系统风险........................................................................................................................- 47 -

南京证券报告摘要（无目录）
Ø
从下游需求电力设备、交运设备、房地产、家电等行业来看，我们认为相较2009年，“中国需求”在2010年仍然成色十足，我们总体上认为明年中国对有色金属需求的增长率大致在15%以上。根据西方国家房地产和汽车两行业的发展状况，以及上述两行业在有色金属消费构成的比例，2010年西方有色金属消费需求将回升，回升幅度大致在10%左右。
Ø
由于2008年底和2009年上半年的有色价格暴跌，使得市场对后市预期十分悲观，并且金融危机使得银行惜贷，企业获取资金的能力下降，使得2009年新增产能十分有限，从供需角度来看，供需关系改善将有利于有色价格震荡向上。
……

渤海证券报告目录
1. 2010 年黄金将继续闪耀 ......................................................... 4
1.1. 全年980 美元/盎司的黄金均价预测得以实现 ........................................... 4
1.2. 作为商品-黄金正处于供不应求的初期 ................................................. 4
1.3. 作为货币-各国央行已经意识到储备拐点的到来 ......................................... 6
1.4. 2010 年通胀预期在增强 ............................................................. 7
1.5. 2010 年黄金价格将挑战1500 美元..................................................... 8
1.6. 维持黄金行业“买入”评级 .......................................................... 8
2. 基本金属中铜仍会表现突出（全球经济恢复拉动金属） ............................. 9
2.1. 全球经济快速复苏拉动金属价格继续走高 ............................................. 10
2.2. 全球强大的经济刺激政策拉动基本金属构建新的平衡 ................................... 11
2.3. 2010 年金属价格预测 .............................................................. 19
2.4. 行业评级与公司推荐： ............................................................. 19
3. 小金属—耐心等待投资机会 .................................................... 20
3.1. 小金属价格目前依然低迷： ......................................................... 20
3.2. 2010 年下半年小金属价格有望恢复上涨 ............................................... 22
3.3. 行业评级与公司推荐 ............................................................... 22

信达证券报告摘要
进入2009年底，全球经济开始复苏之路。从美国、英国、日本、欧盟和
中国等主要国家****与央行最近的表态和采取的措施来看，2010年各类经济
刺激方案仍将继续，全球流动性仍将宽松。中国4万亿投资计划的***财政分
三年进行，2010年计划5885亿元，比09年增长20.7%。我们认为，中国****主
导项目的持续性注定了2010年国内流动性不太可能发生逆转。在拉动经济的
其他方面，我们认为，在全球经济复苏步伐的缓慢的背景下，中国出口难以
迅速复苏。中国房地产和汽车需求的增加将带来原材料需求的增加。
全球主要国家和经济体的先行指标指数显示，美国、欧元区、日本和中
国的经济将继续向好。虽然全球经济危机的最困难时期已经过去，我们认为，
2010年将考量经济复苏的力度。对钢铁和有色金属而言，需求的真正回升、
再库存的开始以及产能能否平稳释放将对产品价格产生重大影响。
……

国元证券报告目录
第 1 部分 2010 年是有色金属产业实施结构调整并购重组的重要一年........................ 4
1.1 我国有色金属行业存在的问题.......................................................................... 4
1.2 我国有色金属行业出现上述问题的原因浅析.................................................... 6
1.3 解决上述问题的一些建议................................................................................. 6
第 2 部分主要有色金属价格将震荡盘升...................................................................... 8
2.1 2009 年有色金属价格近乎一路上行................................................................. 8
2.2 2010 年有色金属价格将震荡盘升....................................................................11
第 3 部分各主要子行业的状况.................................................................................. 14
3.1 铜行业：明年均价为55000 元左右............................................................... 14
3.2 铝行业：成本上升推动价格上涨.................................................................... 15
3.3 铅行业：明年均价为15000 元....................................................................... 17
3.4 锌行业：明年均价为16000 元....................................................................... 17
3.5 锡行业：明年均价为119000 元..................................................................... 19
3.6 镍行业：明年均价为125000 元..................................................................... 20
3.7 其他行业........................................................................................................ 21
第 4 部分有色金属企业盈利能力将增加.................................................................... 23
4.1 今年有色金属企业的毛利率逐季提升............................................................. 23
4.2 2010 年有色金属企业的盈利能力将进一步增强............................................. 24
第 5 部分投资策略...................................................................................................... 25
5.1 估值已部分透支未来业绩增长........................................................................ 25
5.2 个股投资机会分析.......................................................................................... 25

西南证券报告目录
1．行情回顾 ................................................................................................................................................................................. 2
2．2010 年外看需求 .................................................................................................................................................................... 4
2.1 中国以外地区需求具有更大的影响力 ......................................................................................................................... 4
2.2 看好铜、铅和钼，看平铝、锌、镍 ............................................................................................................................. 6
3．2010 年内看重组 .................................................................................................................................................................. 12
3.1 铜业拼图：Copper China ........................................................................................................................................... 13
3.2 铝业春秋：收购者大 .................................................................................................................................................. 17
3.3 铅锌战国：跨区域重组难 .......................................................................................................................................... 19
4．投资策略 ............................................................................................................................................................................... 20
插图目录 ..................................................................................................................................................................................... 21
表格目录 ..................................................................................................................................................................................... 22

长城证券报告目录
一、2009年行业运行回顾及2010年展望 ............................................................................................................... 3
1.1 有色金属价格走势回顾 ................................................................................................................................. 3
1.2 有色金属行业业绩回顾 ................................................................................................................................. 4
1.3 2010年有色金属展望 .................................................................................................................................... 5
二、子行业基本状况分析 ......................................................................................................................................... 8
2.1铜—2010年趋于平衡，中长期仍看好 .......................................................................................................... 8
2.1.1 中长期依然是最看好的品种 .................................................................................................................. 8
2.1.2 2010年需求继续稳步增长 ................................................................................................................... 9
2.1.3 价格上行空间或收窄 ............................................................................................................................ 10
2.2铝—谨慎乐观，价格上行空间受限 .............................................................................................................. 11
2.2.1 供需重心相对集中 ................................................................................................................................ 11
2.2.2 成本及需求因素支撑铝价继续上行 ..................................................................................................... 11
2.2.3 复产压力压制价格上行空间 ................................................................................................................ 13
2.3铅锌—全面复苏基础仍薄弱 ......................................................................................................................... 14
2.3.1 供需重心相对集中 ............................................................................................................................... 14
2.3.1 下游需求回暖明显 ............................................................................................................................... 15
2.3.2 复苏之路仍漫长 ................................................................................................................................... 15
3.4黄金—投资需求推动金价上行 ..................................................................................................................... 17
3.4.1 避险与投资需求金价上行的动力源 .................................................................................................... 17
3.4.2 金价仍将高位运行 ............................................................................................................................... 17
三、行业投资策略 ................................................................................................................................................... 19
3.1有色金属板块的高估值 ................................................................................................................................ 19
3.2 投资建议—供需格局与政策导向下的投资机会 ......................................................................................... 20

上海证券报告目录
一、前期策略的检讨............................................................................... 4
二、09 年有色金属行情的逻辑.............................................................. 4
三、有色金属价格上涨空间还有多大？............................................... 5
1、长期价格趋势的线索................................................................. 5
2、库存因素：库存在增加............................................................. 9
3、供求关系................................................................................... 10
4、有色金属价格趋势判断........................................................... 11
四、我们需要新逻辑............................................................................. 12
1、一个案例：美国铝业............................................................... 12
五、已成风险资产的黄金..................................................................... 13
六、估值分析......................................................................................... 14
1、有色金属板块估值仍缺少吸引力。 ....................................... 14
七、投资评级和投资策略..................................................................... 15
1、给予有色金属行业“中性”评级 ........................................... 15
2、给与黄金子行业“中性”评级............................................... 15
3、根据技术优势、企业家精神、部分金属价格上涨预期为主要
线索自下而上精选个股................................................................. 15
八、重点关注公司................................................................................. 17
1、技术优势的代表——西部材料............................................... 17
2、企业家精神的代表——南山铝业........................................... 17
3、价格上涨预期——金钼股份................................................... 18

国联证券报告目录
目 录................................................................................................................2
图表目录................................................................................................................3
引言：....................................................................................................................4
1.金属价格与股票价格具有同向联动性.............................................................4
1.1金属价格与有色金属板块走势正相关..........................................................4
1.2市场表现验证金属价格与股价走势的同向联动性.......................................5
2.2010年金属价格震荡上行................................................................................6
2.1金融属性推动2009年金属价格上涨............................................................6
2.2全球经济走出困境..........................................................................................7
2.3中国因素继续扮演积极角色..........................................................................7
2.4海外需求恢复提供新动力..............................................................................9
2.5收紧预期导致金融属性产生负面作用.........................................................11
2.6库存仍是金属价格上行的压力....................................................................12
3.供需关系紧张的子行业机会更大...................................................................13
3.1铜、铅、锌近两年将供不应求....................................................................13
3.2铜：代表性金属，关注美国房地产市场好转.............................................14
3.3铅锌：淘汰落后产能，关注下游行业繁荣持续性.....................................15
3.4小金属：需求集中，关注细分龙头............................................................16
3.5黄金：防通胀、避险需求支撑长期趋势.....................................................17
4.金属价格高企,资源股优势显著......................................................................18
4.1 盈利模式:自有资源冶炼vs纯冶炼加工.......................................................18
4.2 竞争优势源自资源储量...............................................................................20
4.3 市场转入牛市行情，资源股优势显著.......................................................21
5.行业投资建议...................................................................................................22
5.1 明年上半年业绩同比快速增长，关注交易性机会....................................22
5.2基本面好转，维持行业“优异”评级........................................................23
5.3投资策略：资源与政策并重........................................................................23
6.重点公司...........................................................................................................24
6.1云南铜业（000878.SZ）：资源注入提升核心竞争力.................................24
6.2中金岭南（000060.SZ）：地产项目助推公司业绩更上一层楼.................25
6.3西藏矿业（000762.SZ）：抓住机遇，由“铬”向“锂”转变.................25
6.4宝钛股份（600456.SH）：业绩增长依赖于航空产业复苏.........................26
6.5云海金属（002182.SZ）：搭乘新能源汽车，市场前景广阔.....................27
7.风险因素...........................................................................................................28