发帖
雷达卡
前言：
下面的文章主要目的实对期权进行简单直观的理解，由于没有数学推导所以本身并不严谨只是为了能给读者理解期权一些相关规则提供一点启发，具体数学推导会在最后几篇发布，到时会涉及比较多的数学，也不可能做到让所有人都懂，只能尽力。还有就是以下每点之间并不存在递进关系，大部分是独立的，还有就是以下各点都是建立在人是利己的假设基础上提出的
1. 期权是指赋予期权购买者未来某项买入或卖出标的的权利，根据权利不同可分为看涨看跌期权
2. 期权的要素标的的约定价格（行权价格），成交数量，期权的存续时间，权利，期权价格，其中期权价格这个是一个动态调整的变量，就是说会随标的价格的变化而进行调整，因此通过期权的交易而获得其差值也是期权交易的获利方式
3. 期权双方的义务和权利是不对等的，期权卖方是要求缴纳保证金的而买方不需要，这一点和期货有所不同，还有和期货不同的一点就是期权的买方是可以选择行权或者不行权的，期货不存在这个权利，到期必须行权
4. 看涨或者看跌是由期权的中的权利决定的，看涨期权赋予期权购买者是以约定价格(K)买入标的权利，相反看跌期权赋予期权购买者是以约定价格(K)卖出标的权利，而看涨看跌的命名方式主要是以对期权买入者有利情况来命名的，就是说看涨期权购买者在标的价格上涨时是获利的
5. 看涨期权（call）又叫做认购期权，看跌期权（put）又叫看跌期权，
6. 根据期权权利履行的时间分布的不同期权又可分为欧式期权和美式期权，美式期权是在期权存续期内任意时间可行权都可以，而欧式期权只能在到期后才可选择是否行权
7. 对于期权多方（即期权的购买者），看涨期权是持币者，看跌期权是持货者
8. 可以选择购买看涨期权（call option）的人：预测未来标的价格会涨（投机）或者怕未来价格会涨（因为在可以把未来将要买入的价格锁定在可控范围内，而但标的价格低于该行权价时则可以不行权，直接以那时市场价格买入所需产品即可，这种操作叫做套期保值）
9. 买入看涨期权和卖出看跌期权是同一样性质的操作，都是在到期时标的价格高于行权价时有利，但是看涨期权多头的收益在价格越大时收益越大，而看跌空头则是价格超过行权价格后其收益就是期权费了（因为此时对方不会选择行权），这种操作可以组合进行，其好处就是可以用卖出期权的收益来补贴买入期权的花费
10. 在期权中所有多头的亏损都是有限的就是期权费，而收益是对于多头看涨期权来说是无限的，对于看跌的多头最大收益则是行权价和期权费的差值（就是价格跌到0时），而空头则是收益最大就是期权费，亏损就是多头最大收益的相反，因为期权本身是一个零和游戏
11. 期权价值=内在价值+时间价值
12. 期权的内在价值：就是行权时价格贴现到当前与标的当前价格的差值，记得在如果从当前到行权这段时间内标的有产生收益的话，要对标的进行除权处理，就是用标的当前价格减去标的产生收益的贴现值
13. 时间价值是对期权空方承担标的价格风险波动的一种补偿，在平值处其承担了全部风险对应的补偿也就是时间价值就越大，而实值，虚值其只承担了部分风险故其对应的补偿也相应较少，对应的时间价值也就越小，另外一部分由多方承担，购买实值和虚值期权的好处就是通过自己承担风险来降低期权费用，对于看跌期权而言，实值期权承担了部分上涨的风险，虚值抵消部分下跌的风险，而价格的风险和历史价格波动率以及波动时间长度有很大关系
14. 根据内在价值是否大于零、等于零、小于零关系将期权分为实值期权，平值期权和虚值期权，而区分的标准是在忽略期权费的情况下，期权购买者假如在当前行权是否获利决定的，当获利时对应的期权为实值期权，亏损的为虚值期权否则不盈不亏为平直期权，某一期权会随着标的价格的变化而在实、平、虚之间反复变化，是一个动态过程，所以这种叫法必须对应某一特定时刻，脱离时刻的话，这种叫法没什么意义
15. 期权标的的价格是指一份期权中所规定数量的标的和标的单价的乘积
16. 对于有收益的标的资产在分红后一定要除权，其实货币在贴现的过程本身就是除权过程，因为货币是一种特殊的有收益资产
17. 关于美式期权是否提前行权的讨论
1) 假如期权费为零
2) 由于选择是否行权的权利是在多方手里所以接下来都是站在期权的多方进行讨论的
3) 只要得到的比放弃的更多那么果断放弃
4) 把当前时刻和期权到期看成分红为0的时刻点
5) 不考虑在行权后资产变现，而是将资产持有到期权到期
6) 无收益美式看涨期权，本身作为持币者，拥有的是有收益的资产，而标的是无收益资产，所以无论何时何地都不应该用会生钱的资产去换不会生钱的资产，而如果预测当前标的价格已经涨到最高点了，最优的做法不是提前行权，而是将该期权买出，这样又可以获得一笔会生钱的资产，而不是换成一批不会生钱的资产，所以无收益看涨无论何时何地都不能提前行权，所以无收益美式看涨期权和欧式看涨期权是一样的
7) 结合美式看涨期权无收益资产提前行权不合算可知，有收益的美式看涨要么在分红前一刻行权（对于资产有多个分红日的也是如此，只不过就是提前行权的时刻有多几个选择而已）要么不提前行权，不会在分完所有红之后再行权,因为期权在标的在分红除权之后到期权到期之前这段时间相当无收益美式看涨期权，而美式看涨期权提前行权是不理性的，接下来讨论是否提前行权的决定因素，决定是否提前行权取决于在分红前一刻到期权到期这段时间内资产分红总额的贴现值和这段时间内现金利息收入的大小关系，对于看涨期权如果前者大于后者那么肯定提前行权，因为提前行权可以用放弃较小的现金利息收入来换取较大的资产分红，否则不提前行权，
8) 而对于看跌期权而言提前行权的选择有两个要么放弃资产收益而获得现金收益，接下要做就是计算放弃了多少得到了多少，计算的时间从上一个分红后的下一个时刻到期权到期时刻，这段时间内有现金利息（行权后获得的）和资产在这段时间分红的总贴现值（行权后放弃的），只要对比这两个的大小就可以决定是否提前行权了，如果前者大于后者则选择提前行权，行权的时刻就是在上一个分红后的下一刻，如果是第一次分红则行权时刻就是当前时刻，因此假如在期权存续期内资产只有一次分红，如果选择放弃资产收益选择现金收益，为了使获得的现金利息最大，肯定会在当前时刻直接行权，而如果选择保留资产收益放弃现金收益，则是在获得资产分红后的下一刻马上行权，因为获得收益后资产相当无收益资产而现金是属于有收益资产用无收益换有收益比较合理，所以对于只有一次分红标的的看跌期权是否在当前直接行权主要是对比从当前时刻到期权到期时刻现金产生的收益和资产收益的相对大小，如果前者大于后者那么选择直接行权，否则在获得红利后再行权，因此对于只有一次分红标的的看跌期权而言其行权的时间只有两个时刻点一个是在当前一个是在分红的下一刻
9) 总结：对于看涨期权而言在资产分红的间隔期（就是两次分红点，前一个分红点的下一刻到下一个分红点的上一刻）内相当无收益资产，此时行权就相当于用有收益的资产去换无收益的资产这样都是不理性的选择，所以看涨期权选择是否行权的时刻只可能是这段间隔期的结束时刻（下一个分红点的上一刻），而绝对不会在间隔期的开始时刻进行行权，同理对于看跌期权刚好相反选择是否行权的时刻只可能是这段间隔期的开始时刻（前一个分红点的下一刻），而绝对不会在间隔期的结束时刻进行行权，而计算获得和舍弃的相对大小的时间段都是以行权时刻为该时间段的开始时刻到期权到期时刻为止
10) 最后一点就是恢复第一点的假设，期权费的存在就是要抹平前面一切获利可能，使其不存在套利空间，所以上述获利的可能性就是美式期权价格的下限
18. 欧式期权的期权价格的下限就是其内在价值，也就是行权价的贴现值和标的当前价格的差值，这部分差价必须用期权价格进行填平否则将出现套利空间，套利方式（实值期权而言，并且可以自由套利）看涨期权就是借入和期权规定数量一致的标的并在当前卖出，获得现金并在期权到期后用行权价买入归还对应标的即可，而看跌期权则是先借钱买入对应的数量的标的，并在到期后卖出并归还钱即可，如果不考虑融资成本那么其收益就是对应期权的内在价值
19. 期权的上限就是期权的价格不能超过理论上最大的获利可能，就是假设在成本为零的情况最大的获利是多少，就是将上面讨论的上限中将舍弃的全部变为零，得到的就是期权价格的上限，看涨舍弃的是钱，看跌舍弃的是货
20. 虚值和平值期权的下限都是0，欧式期权的下限和美式看涨期权的下限就是其内在价值，对于美式实值期权除了美式看涨期权外，由于不能准确知道行权的时刻因此也便不知道对应的远期利率，所以美式实值期权的期权价格下限是无法确切知道的
21. 期权的实值程度：对于看跌期权其标的价格越跌其实值程度越高，对于看涨期权其价格越涨其实值程度越高
最后希望大神可以指出其中的错误，下一篇文章将会对期权的时间价值和期权价格曲线进行讨论，力求简单直观。对应内容会在我的公众号：叁晟梓
中发布，公众号是新开的
京公网安备 11010802022788号
