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雷达卡
2018年9月美联储FOMC议息会议点评:联储又一次调高近两年经济增速,静待12月再次加息
9月美联储会议上,FOMC 全体投票同意提升基准利率25个基点,上调至2%-2.25%,符合市场之前一致预期。此次为今年第三次加息,也是本轮加息周期以来第八次加息,在本次加息后,巴林、沙特、阿联酋央行相机宣布提高基准利率25个基点。会议之后,各大资产表现波动明显,美元指数一度跌破94关口后反弹;Comex 黄金先下跌后反弹,最终平稳在1200盎司/美元;美债收益率先上升后下降,10年美债收益率下跌540个bp 至3.048%,2年期国债收益率下跌80个bp 至2.574%,长短端利差缩小;三大股指短线飙升后下跌。
本次会议看点主要在三个方面。一是声明中移除“货币政策立场仍然宽松”的描述;二是点阵图的变化;三是再一次提高对美国短期经济的预期。
本次声明中,“货币政策立场仍然宽松”被删除,是本轮加息周期以来首次。之后的新闻发布会,鲍威尔对其解释为货币政策正在按照预期进行,删除“宽松”并不意味着利率路径的改变。结合对经济数据的预测以及新闻发布会上鲍威尔的讲话,我们认为联储以经济发展具体表现作为决议基础,随时调整利率决议,态度中性,仍为渐进式加息。
美联储再一次上调对今明两年经济预期,对美国短期经济乐观。联储上调2018年GDP 经济预期0.3个百分点至3.1%。上调2019年经济预期0.1个百分点至2.5%,2020年和长期经济预期保持不变,添加2021年经济增长预期,为1.8%,与长期经济增长水平一致。上调今年失业率各0.1个百分点至3.7%。
增加2021年失业率数据,为3.7%,2019-2020年以及长期失业率数据未改变。下调2019年PCE0.1个百分点至2%,增加2021年PCE 和核心PCE 数据预测,均为2.1%。在随后的讲话中也显出联储对美国今年经济的乐观态度,表示今年经济增长强于预期,减税和支出增加促进了经济增长;油价上涨也可能推动经济增长,现在经济强劲,整体增长前景仍然向好,失业率处于低位;就业人数上升,薪资增长;利率仍然较低,整体金融条件仍然宽松,美联储正逐步加息至正常水平,逐步加息至正常水平有利于维持经济增长。同时对贸易问题作出回应,认为现在还未产生影响,但长期大范围的征收关税去肯定对美国不利。预计通胀将持续保持在2%,预计油价对通胀的影响将是暂时性的。
本轮加息周期预计截止于2020年,长期中性利率由2.9%上调至3%。联储未调整近三年加息次数,即2018年加息次数仍为4次,2019年加息3次,2020年加息1次,首次公布的2021年点阵图表示2020年之后不会加息。此外,支持今年加息4次的官员人数由6月8人增加至12人,美国二季度实际GDP同比年化增长率2.9%,创2015年3季度以来新高,我们预计今年三四季度GDP 同比增速3%,12月加息为大概率数据事件,CME 显示12月加息概率为87.3%。
我们认为联储加息路径未变,今年仍有一次加息在12月。美国今年经济增长超预期,主要是减税和财政支出增加带来的政策红利,消费对经济拉动作用显著,私人投资稍显疲软,贸易战的负面预期影响出显。就业市场表现强劲,就业率保持在低位,劳动参与率上升,我们预计美国今年实际GDP 同比年化为2.9%,明年增速放缓,核心PCE 稳定在2%上下小幅波动。美强欧弱的格局仍将持续,美元指数在短期内仍可能保持较强的状态。此次会议后,长短端利差小幅缩窄,但随着缩表程度的加快和幅度的提高,基准利率向长端利率通畅的传导,长期扭曲的美债长短端利差结构有望得到纠正,展望本轮加息周期末期2020年,我们预计美国长端利率或将升至4%以上。
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