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雷达卡
近年来各大直播平台陆续登陆资本市场，直播行业的发展进入下半场。
本篇报告希望结合行业的宏观视角以及主播和用户的微观视角，探寻行业的发展趋势和企业的
成功因素，为投资者准确把握此轮直播平台上市的机遇提供参考。本文首先阐述了
直播行业变迁史，详细梳理了商业模式，提出了新阶段下行业发展的四大趋势。再
通过深入对比泛娱乐直播和游戏直播两大业态，得出我们与市场主流声音不同的看
法。
最后，我们讨论了行业的发展趋势，总结了企业的突围之道。
直播行业逐渐步入成熟期，在媒介、内容、政策和资本四大维度都出现了新趋势，
行业格局趋于明朗。直播媒介从 PC 端向移动端转移；泛娱乐直播从单一的秀场
内容走向多元化精耕内容；监管逐步升级，行业运行愈加规范化；行业格局从“百
花齐放”向“巨头争霸”过渡，流量、主播和资本都开始向头部平台聚拢。
赛道对比：游戏直播壁垒更加坚实，但泛娱乐直播更善于流量变现。由微观视角
切入，从直播内容的打造以及主播的吸金能力进行对比，我们发现游戏直播具有
较高的壁垒，但泛娱乐直播天生具有流量变现的优势，因而游戏直播平台也需要
将泛娱乐内容有机整合进来。
随着变现方式的多元化、ARPU 值的提升以及东南亚地区的人口红利，行业仍有
广阔的成长空间。我们测算，未来游戏直播和泛娱乐直播的空间分别有望达到 80
亿元（2017 年 39 亿元）和 420 亿元（2017 年 265 亿元），直播业从吸引增量
向精耕存量转变。另外，东南亚市场人口红利巨大，是一片蓝海市场。具体到企
业竞争层面，我们认为足够的用户规模、完善的内容创造体系、有机的多元化拓
展能力和强大的股东背景是直播企业想要最终突围的四大关键性因素。面对短视
频的竞争，泛娱乐直播平台已经体现出“直播+短视频”的融合趋势，未来泛娱乐
直播和短视频之间并非简单的赛道之争，而是回归企业运营层面的竞争。
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