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央行将进一步落实民企融资支持政策，效果有待观察
第一创业证券固定收益部日报（2018.10.23）
【债市观察】
维稳经济基本面的政策预期升温，债市承压。缴税高峰期来临，央行适时加大货币投放力度，维稳资金面，周一央行逆回购净投放1200亿元。资金面整体宽松，但受税期扰动，短端资金有所上涨。受近期决策层表态支持民营经济、一行两会出台各项措施维稳股市预期、个税改革推进等一系列措施出台的影响，国债期货低开低走，全天弱势运行，尾盘跌幅有所收窄；其中，T1812收跌0.10%报95.150元，TF1812收跌0.08%报97.975元。银行间现券收益率多有上行，180019收益率上行3BP至3.595%，180210收益率上行1.75BP至4.1425%。截至周一，10年期国债到期收益率上行2.52BP至3.5910%，10年期国开债到期收益率上行1.8BP至4.1446%。
【国内政策观察】
一系列旨在畅通金融服务实体经济传导机制的政策出台。10月22日，国务院常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具，以市场化方式帮助缓解企业融资难；央行根据国务院部署，将运用再贷款提供部分初始资金，引导设立民营企业债券融资支持工具，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，重点支持暂时遇到困难、但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资；同时，央行积极支持商业银行、保险公司以及债券信用增进公司等机构，运用风险缓释工具等多种手段，支持民营企业债券融资。此外，央行发布通知表示，在今年6月增加1500亿元再贷款和再贴现额度的基础上，再增加再贷款和再贴现额度1500亿元，用以支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。央行表示，下一阶段将积极运用多种货币信贷政策工具，畅通金融服务实体经济传导机制，提高民企金融可及性。
6月份以来的“宽信用、宽货币”政策尚未使社融规模得到改善，新政策的实际效果尚待观察。从6月初央行扩大MLF合格担保品范围，到窗口指导商业银行运用MLF资金支持贷款投放和信用债投资，以及7·23国常会和7·31政治局会议明确“宽货币、宽信用”等政策支持下，代表实体经济部门融资状况的社会融资规模仍然没有得到改善，9月社融存量同比续创新低，反映了前期政策的实际效果短期内并未显现。此次决策层先后出台一系列支持小微和民营企业发展的政策，旨在解决金融服务实体经济过程中遇到的传导不畅问题，改善实体经济信用环境。虽然政策密集出台在预期层面确实对债券市场有所利空，但在实际执行中预计仍会存在很多问题，如对民营企业资质如何进行“市场化”的判断、商业银行对小微和民营企业的信贷支持动力不足等，政策的实际效果有待观察。
【要闻速览】
l 中国央行：设立民营企业债券融资支持工具，毫不动摇支持民营经济发展
l 中国证券业协会推动设立证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划 化解股权质押风险
l 国常会：设立民营企业债券融资支持工具 以市场化方式帮助缓解企业融资难
l 习近平时隔6年再赴广东考察调研
l 央媒：股权质押风险不该由二级市场承担
【评级调整】
昨日公告评级调低：无
昨日公告评级调高：无
昨日公告列入评级观察名单：无
昨日公告调出评级观察名单：无
【一级市场】
周一，中票短融一级供给22只/195亿，供给量依旧维持在较高水平，认购情绪一般。其中，短融14只/125亿；中票供给8只/70亿。产业债以路桥、医药、电力和租赁等供给为主。供给资质一般，以AA+为主，认购情绪一般。
【二级市场】
昨日利率债收益率变动
国债 | 国开债 |
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非国开 |
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昨日短融中票收益率及信用利差变动
| 收益率 | 信用利差 | ||||||
当日值 （%） | 日变动 （BP） | 今年以来变动 （BP） | 信用利差 （BP） | 日变动 （BP） | 今年以来变动 （BP） | 历史分位 | ||
超AAA | 1Y | 3.59 | 0 | -153 | 68 | 0 | -64 | 16% |
3Y | 4.00 | 1 | -119 | 80 | -0 | -61 | 28% | |
5Y | 4.17 | -0 | -111 | 78 | -3 | -65 | 21% | |
AAA | 1Y | 3.62 | -0 | -160 | 71 | -0 | -71 | 14% |
3Y | 4.05 | 2 | -124 | 86 | 1 | -66 | 23% | |
5Y | 4.25 | -0 | -117 | 87 | -3 | -71 | 18% | |
AA+ | 1Y | 3.86 | -0 | -164 | 95 | -0 | -75 | 12% |
3Y | 4.29 | 2 | -125 | 110 | 1 | -67 | 17% | |
5Y | 4.67 | -0 | -100 | 129 | -3 | -54 | 22% | |
AA | 1Y | 4.33 | -0 | -137 | 142 | -0 | -48 | 26% |
3Y | 4.90 | -1 | -84 | 171 | -2 | -26 | 32% | |
5Y | 5.31 | -0 | -56 | 193 | -3 | -10 | 38% | |
AA- | 1Y | 6.20 | -5 | -22 | 329 | -5 | 67 | 59% |
3Y | 6.84 | -1 | 5 | 365 | -2 | 63 | 64% | |
5Y | 7.25 | -0 | 32 | 387 | -3 | 78 | 72% | |
京公网安备 11010802022788号
