轻资产运营模式下的企业价值评估探讨（下）

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三、经营性支出与资本性支出调整的一个案例

对不同的轻资产运营企业核心“无形资产”进行经营性支出和资本性支出的调整，关注点略有不同、处理方式基本相同，本文为了突出调整的过程简化了案例的具体情况。

案例企业是AWD制药公司，经过调查企业过往研发和产品上线情况，同时考虑药品的审核流程等因素，我们确定AWD制药公司研发费用的摊销年限为10年。近十年企业研发费用支出情况见下表。

序号	年度	单位	研发支出
1、	2017年度	万元	24,000.00
2、	2016年度	万元	19,000.00
3、	2015年度	万元	18,000.00
4、	2014年度	万元	12,000.00
5、	2013年度	万元	7,000.00
6、	2012年度	万元	4,300.00
7、	2011年度	万元	3,800.00
8、	2010年度	万元	2,500.00
9、	2009年度	万元	1,800.00
10、	2008年度	万元	1,200.00
11、	2007年度	万元	900.00

对AWD制药公司经营性支出进行调整涉及两个方面，一个是确定研发资产的价值，一个是调整与当年研发支出口径一致的利润水平。第一个方面，在计算研发资产价值时，假设研发支出对收益的贡献平均计算，对于AWD制药公司而言，就是当年的研发支出在未来十年内平均摊销，那对于2017年度研发资产价值的计算公式如下：

公式一     

其中：t=研发支出期数；n=研发支出摊销期。

同时，依据公式一计算出的研发资产价值可以对2017年度所有者权益价值进行调整，公式如下：

公式二     调整所有者权益价值=调整前所有者权益价值+研发资产价值

第二个方面，调整与当年研发支出口径一致的利润水平，首先是将在当年利润中减去的当年研发支出加回，将其归集为资本性支出项目，其次将研发资产当年计提的摊销合计金额从加回当年研发支出的利润中扣除，进而得到调整后的利润金额，具体计算如下：

公式三     调整后的净利润=净利润+研发支出-研发资产摊销合计

根据公式一，我们计算AWD制药公司2017年度研发资产价值及研发资产摊销合计金额，具体见下表：

序号	年度	单位	2017年度未摊销比例	2017年度未摊销额	本年摊销额
1、	2017年度	万元	100.00%	24,000.00
2、	2016年度	万元	90.00%	17,100.00	1,900.00
3、	2015年度	万元	80.00%	14,400.00	1,800.00
4、	2014年度	万元	70.00%	8,400.00	1,200.00
5、	2013年度	万元	60.00%	4,200.00	700.00
6、	2012年度	万元	50.00%	2,150.00	430.00
7、	2011年度	万元	40.00%	1,520.00	380.00
8、	2010年度	万元	30.00%	750.00	250.00
9、	2009年度	万元	20.00%	360.00	180.00
10、	2008年度	万元	10.00%	120.00	120.00
11、	2007年度	万元	0.00%	0.00	90.00
合计		万元		73,000.00	7,050.00

通过上表可以看到，2017年度AWD制药公司研发资产价值为73,000.00万元，累计当年摊销额为7,050.00万元。2017年度企业报表净利润水平为45,300.00万元，所有者权益账面价值为135,200.00万元，根据公式二和公式三，计算AWD制药公司调整所有者权益价值为208,200.00万元、调整后净利润为62,250.00万元。

至此，通过AWD制药公司的案例解释了经营性支出和资本性支出的调整原理，但在实际价值评估过程中对该事项的调整要复杂的多，有几点需要提示：

第一，关于是否要调整。对于轻资产运营的企业最大的特点就是大量存在的“无形资产”，但此类资产往往并未在资产负债表中体现，而是在费用项目中支出，此类支出的受益期常常不止一年，不考虑不具有操作性的情况，建议对轻资产运营企业进行价值评估时，对经营性支出和资本性支出进行调整。

第二，关于摊销期。对于不同特点的轻资产运营企业，其核心“无形资产”的价值影响期限不同，比如对于处于成熟期品牌类消费公司，摊销期如果取10年以内显然不太合理，而对于人力资本型咨询公司，摊销期一般不长于10年。对于摊销期的确定，需要注册资产评估师深入了解企业价值驱动因素的影响，判断核心“无形资产”的受益期。

第三，关于所得税。调整历史年度的净利润水平涉及当年费用支出的减少，那当年所得税项目是否需要调整呢？未来预测期的所得税如何考虑呢？在此建议对于历史年度的所得税不需要调整，对于预测期的所得税预测建议以历史年度的所得税政策执行，考虑当年资本性支出中原列入经营性支出的影响。

第四，对于未来资本性支出。对于未来年度资本性支出项目的预测，根据企业的发展情况，注册资产评估师需要合理的对其进行估算，比如技术类公司要保持其高利润水平必然要求有持续的研发支出投入，品牌类公司要确保其品牌影响力需要不断的在宣传支出方面更新方式、持续投入等。

至此，笔者初步对轻资产运营企业及其价值评估的情况进行了探讨，以期对注册资产评估师实际工作提供些许帮助。

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