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生产延续边际改善，商品房成交有所好转，物价平稳
第一创业证券固定收益部日报（2018.11.22）
【债市观察】
资金面有所缓和，债市窄幅震荡。周三，央行连续第十九个交易日暂停公开市场逆回购操作，当日无逆回购到期；资金面有所宽松，主要回购利率呈下跌态势，隔夜Shibor跌3BP报2.5790%。国债期货高开高走，午盘转跌，日终勉强收涨，10年期债主力表现略好；其中，T1903收涨0.11%报96.830元，TF1903微涨0.01%报98.825元，市场情绪仍有一定压制。银行间现券收益率涨跌不一，中长端小幅下行。一级市场上，财政部两期国债合计发行520亿元，明显缩量，1年期需求一般，10年期需求旺盛；三期农发债合计发行120亿元，需求相当旺盛。截至周三，10年期国债到期收益率小幅下行0.55BP至3.3716%，10年期国开债到期收益率下行1.10BP至3.8612%。
消息面，过去一个多月共创设16笔挂钩民企债券的CRMW，名义本金23.4亿元，支持债券发行的规模超过70亿元，还有5单挂钩民企的CRMW已完成信息披露，将于近期完成创设，支持民营企业融资的相关政策继续落地。
【国内经济观察】
工业生产指标延续边际改善态势。根据最新监测数据，11月六大发电集团日均耗煤量51.2万吨，同比下降15%，降幅比10月份收窄4个百分点，六大发电集团煤炭库存同比涨幅也有明显回落，延续边际改善态势。其他生产指标中，预计11月全国高炉开工率均值为67.7%，同比提高1%，为年内首次同比变动转正；11月上旬全国重点企业日均粗钢产量192万吨，同比增速较上月提高约1个百分点至8%。11月以来工业生产继续小幅改善。
商品房成交有所好转，但对终端消费的影响预计暂未显现，关注其回暖可持续性。30个大中城市商品房成交面积同比有所好转，预计11月其商品房成交面积同比增加4.7%，结束连续3个月增速回落至负数的态势，尤其是二、三线城市同比涨幅明显回升，但商品房成交短期好转对终端消费的传导影响预计不会很快显现，关注其好转是否可持续。
主要农产品批发价格有所走弱，猪肉价格短期内面临回落压力。物价变动基本也延续此前观察到的状况，主要农产品批发价格同比涨幅有所回落，尤其猪肉批发价格同比跌幅重新出现扩大趋势，但其零售价格仍有改善，鲜菜价格涨幅也有较大回落。8月份以来，我国多个省份发生非洲猪瘟疫情，根据11月1日国务院召开的全国非洲猪瘟疫情防控工作会议的疫情通报，全国已累计扑杀生猪47万多头，占我国10月底3.3亿头生猪存栏的比重极低，对生猪供给的扰动影响微弱，预计年内猪肉价格仍将遵循15-18个月前猪粮比价回升、生猪存栏增加的滞后传导影响，猪价面临回落压力。
【要闻速览】
l 截至10月末全国地方政府债务余额184043亿元
l 各地政府加快对接科创板，力推各类高新技术产业发展
l 多部委深入调研民营经济，多项支持政策正在酝酿
l 首只以地方债为投资标的的公募产品正式登陆上交所
l 又一城投定向融资违约，融资方、担保方均为国企
【评级调整】
昨日公告评级调低：
l 联合信用将国购投资有限公司评级由AA下调至A，并加入负面观察名单(18国购04)
l 联合信用将国购投资有限公司评级由A下调至BBB，并加入负面观察名单(18国购04)
昨日公告评级调高：
昨日公告列入评级观察名单：无
昨日公告调出评级观察名单：无
【一级市场】
财政部两期国债合计发行520亿元，1年期需求一般，10年较为旺盛。其中，1年期中标收益率2.41%，边际利率2.49%，全场倍数2.12，边际倍数86.67；10年期中标收益率3.25%，边际利率3.3%，全场倍数2.91，边际倍数1.46。
三期农发债合计发行120亿元，需求极其旺盛。其中，1年期中标收益率2.5709%，全场倍数5.99，边际倍数1.32；7年期中标收益率3.7841%，全场倍数5.05，边际倍数8.29；10年期中标收益率3.8587%，全场倍数5.06，边际倍数4。
中票短融一级供给35只/285亿，供给量较大。其中，短融21只/181亿，中票14只/104亿；各评级均有供给，AA债券供给有11只；产业债以商贸、食品饮料、港口和交运等供给为主，城投债供给7只。
【二级市场】
昨日利率债收益率变动
国债 | 国开债 |
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非国开 |
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昨日短融中票收益率及信用利差变动
京公网安备 11010802022788号
