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雷达卡
桥水基金以累积盈利450亿美元的业绩，被誉为最赚钱的对冲基金。他们首创的秉持风险平价原则的全天候资产配置，已成为机构投资者主流的资产配置方法之一。桥水公司创始人RayDalio的《原则》一书中文版，多月居于经管类畅销书榜首。今年6月，桥水公司完成证券投资基金业协会登记，正式成为境内私募管理人。近日，桥水中国区法人代表王沿，在北大全球金融论坛上发言，详细阐述了桥水的资产配置理念和方法论。这种配置理念，不仅对于海外市场，对打破刚兑回归风险溢价的中国市场，同样有借鉴意义。
一、Alpha&Beta我们是做Alpha的，Beta和Alpha是很不一样的事情。其实这个市场的规模足够大，你不用引用巴菲特、芒格，这都是过去的事情。未来你们应该说的是有可能是王亚伟、王国斌、叶庆均。原因就是市场足够大，从概率上来说一万个基金经理一定会有若干个非常好的。
过去的四五十年里，80岁以上的人，我觉得巴菲特、索罗斯、朱利安·罗伯逊非常出色。60-70岁的人，GMO的总裁、瑞·达利欧，有几个非常出色。但是能够挣到Alpha，就是超过市场回报的人，概率有点像得奥林匹克金牌。
但是有一个东西你不需要奥林匹克金牌，就是它的Beta，即所谓市场的回报。比如过去的一百年，道琼斯指数，从1900年到2000年，它的投资回报扣除通胀因素的话可能市场回报有6%-8%。它一定会打败现金。原因很简单，因为打不败现金的话，没有人会把钱交给你投资，这个是资本市场的本质。投资人所赚取的是风险溢价，因为他承受了比现金更高的风险。所以全天候的投资原则讲的是Beta。我们虽然是做Alpha的，但讲的是Beta。
其实做投资就是两个办法，一个办法是你买了不动，这个称为Beta。我1998年买过一些东西，不动的话，实际上是最有效的，因为一万个基金经理里面你很难找到几个能打败市场的人。还有一个是你不断的根据自己的判断买来买去，这个我们称之为Alpha，非常难。
Beta的问题在于，由于是市场的回报，首先各种回报流的相关性非常高，你的夏普比率也就是0.2、0.3。Alpha就非常不一样了，这是你自己的判断，是零和博弈，我挣的钱相当于其他人亏的钱。
二、桥水桥水是个很有创意的公司，有点像Apple。他不断的创新、创造和改进。他把Beta和Alpha分开管理，他认为这两个东西非常不一样。一般来说你把钱交给别人来管，他会告诉你：你给我一百块钱，我这里有各种各样的产品，你放到里面，放多少。
桥水的办法是这样：我们认为全部的回报，首先是没有风险的回报；其次是市场的回报；然后是Alpha（就是超过市场的回报）。这三个加一起是你的全部回报，这是一个普适原则。
首先，由于Beta和Alpha非常不一样，最好分开管理。主要原因是驱动价格后面强大的逻辑是风险。Beta的风险是市场。从长期来看，Beta一定会打败现金，Alpha真的不一定，大部分人是亏钱的，或者是不能打败市场。
第二，在做资产配置的时候，首先要考虑风险，而不是考虑资金量。例如，有100块钱，一般的平衡分配，会将50块钱放在股票，50块钱放在债券里。如果按照风险来均衡匹配的话，大概70%会在债券里，30%会在股票里。
第三，充分利用分散化的最大好处。
条条大路通罗马，正确的投资跟错误的投资大概都一样，你可以用各种各样的方式犯错，也可以用各种各样的办法来获取回报。我们的投资原则也会是正确的方法之一，我并不想完全说服你们接受，但是我们觉得背后的逻辑非常强。
从长期来说，按照风险调整之后的回报，Beta应该是低的。如果你找到好的Alpha的投资经理，他们会给你带来超过市场的回报，你可以看看中国的做A股的前五名，过去十年他的回报怎么样，你总能找到一些人非常好。
比如说RayDalio自己是Alpha大师，《原则》是他写的，已经几十年了，证明他是对的。但是他把自己家里的钱，全部放到Beta里面。这是很有意思的事，因为他说他走了以后，找不到好的Alpha的管理，不如把这些钱放在Beta里面。
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