景区门票收费权ABS分析

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景区门票收费权作为一种收费收益权，即交易双方根据基础权利和交易需要创制的一项约定权利。其资产证券化本质上还是通过结构化设计将未来一段期间的收费收益权利所产生的现金流提前变现。基础资产可以是各类景区门票收入、索道收入、演出收入及其他项目收费等，是依赖景区及其基础设施的未来一段期间的现金流入。作为ABS基础资产的小类资产，目前在市场上发行量不大可供参考的案例不多。 景区门票类资产证券化案例.rar (49.58 MB, 需要: RMB 17 元)

2019-1-8 20:42:24 上传

景区门票收费权ABS案例
需要: RMB 17 元  [购买]

一、全国景区公园ABS已发行产品概况
截至2018年11月15日，市场上共成功发行10只旅游景区类资产证券化产品合计金额114.63亿元，其中上交所挂牌5只，深交所挂牌4只，交易商协会挂牌1单；原始权益人中民营企业1家，国有企业9家；
各场所发行情况，深交所68.9亿元、上交所23.73亿元、交易商协会22亿。

基础资产包括景区门票、劳务服务费、演出门票、乘坐凭证等产品；其中以门票为基础资产发行金额为82.5亿（人造景观占比为73.33%）

二、景区门票类ABS政策支持情况
时间        部门        政策        内容
2015年8月国务院《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》明确指出要拓展旅游企业融资渠道，积极发展旅游投资项目资产证券化产品，积极引导预期收益好、品牌认可度高的旅游企业，探索相关收费权、经营权抵质押等方式融资。这是首次在国家文件中突出强调积极发展旅游投项目资产证券化产品；
2014年8月        国务院《国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见》提出加强债券市场对旅游企业的支持力度，发展旅游项目资产证券化产品；
2012年2月        中国人民银行等七部委        《关于加强金融支持旅游行业加快发展的若干意见》明确提出了鼓励金融机构在依法合规和符合国家产业政策的基础上，发展旅游景区经营权质押和景区门票收入权质押业务。’

三、基础资产筛选分析
1. 入池资产可以为多个不同类型收费项目的组合
1.1基础资产涉及“风景名胜区”时需要谨慎对待
2006年9月6日国务院发布的《风景名胜区条例》第三十八：风景名胜区的门票收入和风景名胜资源有偿使用费，实行收支两条线管理。
2017年3月《深圳证券交易所资产证券化业务问答》第5.22条：若为风景名胜景区票证，原始权益人对景区的管理需符合《风景名胜区条例》（国务院令474号）等相关法律法规条例的规定，且不违反负面清单的要求。
1.2基础资产中可包括多种不同类型的收费项目
如单一类型的基础资产规模较小，可以考虑将景区的多种收费项目打包入池。如云南巴拉格宗景区ABS项目基础资产中包含景点游览凭证、观光车乘坐票以及漂流使用凭证三种不同类型的资产。
2.景区已有较长时间运营记录且历史收入情况稳定，未来具有增长潜力
2.1景区较长时间营运记录且历史收入稳定
最好具有3年以上的稳定运营记录，可为现金流评估机构在做现金流预测时提供可参考的历史数据。
《深圳证券交易所资产证券化业务问答》第5.9条：鉴于高速公路、电力收益权、门票等基础资产专业性较强，尽职调查要求较高，建议管理人聘请具备证监会和财政部核准的证券期货相关业务评估资格的资产评估机构对前述基础资产的资产价值及现金流情况进行评估。
2.2景区未来具有增长潜力
景区的未来增长潜力主要考虑景区周边交通条件的改善、新旅游景点和项目的打造以及景区配套基础设施的完善。较为确定的高质量的潜在项目能够为景区未来收入提供稳定增长预期，有利于企业做大ABS产品发行规模，增加融资金额。
3.拥有明确的门票收费文件，收费标准明确，收费期限到期日不晚于ABS到期日
2015年1月9日，国家发改委、财政部联合印发文号为发改价格[2015]36号《国家发展改革委、财政部关于取消收费许可证制度加强事中事后监管的通知》：自2015年1月1日起，全国统一停止收费权许可证年度审验工作，自2016年1月1日起，在全国统一取消收费许可证制度，目前依据政府相关部门的价格批文即可拥有对景区门票、旅游项目及景点的收费权。
4．基础资产权属清晰，不存在权利限制情况，或通过适当安排可以解除权利限制
由于多数景区在前期建设中现金流不足，多采取将景区收费权质押给金融机构进行融资，如质押给银行、信托和租赁公司等。
根据《深圳证券交易所资产证券化业务问答》第5.4条“如果底层资产可能影响到原始权益人的持续经营和专项计划投资者利益，应当做好解除底层资产权利限制的安排”，以及第5.22条“如果底层资产可能影响到原始权益人的持续经营和专项计划投资者利益，应当做好解除底层资产权利限制的安排”
5．考虑持续运营情况，运营成本不能过大，或者运营成本可由其他收入覆盖
《深圳证券交易所资产证券化业务问答》第5.7条：对于供水、供暖、供热、物业合同、门票等现金流依赖于原始权益人持续经营的项目，原始权益人将基础资产出售后，应当在计划存续期间维持正常的生产经营活动或者提供合理的支持，为基础资产产生预期现金流提供必要的保障。

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关键词：资产证券化 ABS 景区门票收费权 ABN 交易商协会

景区类发行ABS对要求提供流动性支持等增信措施，对主体或关联方评级要求较高。

目前交易所市场基本上已经做不成了，交易商协会在疫情期间有过批文，最近没看到发行成功的宣传