海通证券姜超团队最新报告指出,债市短期震荡,但长期牛市格局不变,未来10年期国债利率中枢很可能降至3%以下,步入低利率时代。
报告称,2018年四季度社融增速已经见底,按照融资领先经济一到两个季度的规律判断,经济增速有望在2019年上半年见底,至于是在底部徘徊还是大幅反弹,要看融资会不会大幅增长。而在地产“熄火”,基建仅托底的状况下,融资见底而非大幅激增。一方面,居民购买力已透支,楼市难大幅反弹。另一方面,宽信用进展仍缓慢。商业银行通过增加票据融资来完成任务,但票据融资增长后续能否推动企业中长期贷款增长仍待观察。
报告还称,目前存款准备金率仍相对较高,未来货币政策调控仍将以降准和公开市场操作为主。在2018年四季度社会融资增速见底,实体综合融资成本已经下行的情况下,降息的可能性并不大。
海通证券指出,如果不走刺激地产和基建的老路,融资余额增速有望维持在低位水平,那么对应的贷款利率和国债利率还将继续下降,未来10年期国债利率中枢很有可能降至3%以下,步入低利率时代。短期来看,经历前期大幅上涨之后,利率债与贷款的配置价值已经相当,而国开债市场已略显拥挤,短期利率债性价比下降,市场将进入震荡休整,建议多看少动,等待机会。
(文章来源:中证网)2019.03.12