苹果日报20100116刘忆如__中国大陆紧缩政策起步

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刘忆如观点：中国大陆紧缩政策起步（刘忆如）
2010年01月16日苹果日报
http://tw.nextmedia.com/applenews/article/art_id/32237418/IssueID/20100116
中国大陆本周二（1月12日）调升存款准备率两码，引发次日亚洲股市强烈反应，周三亚股全面重挫，跌幅创七周来纪录。但周四、周五连续两日则除香港外全面反弹，看来市场对调升存准率的讯息解读为短空长多。

自去年10月澳洲率先升息至今，世界各国的救市退场机制将在何时启动，以及启动的方式，引发高度关切，尤其美国及中国动向更是动见观瞻。美中两国在金融海啸后的全球景气回温中，扮演着虽性质不同，但重要性却一样的角色。
中国作为此波全球复苏的领头羊，其持续高度成长力量对亚洲，甚至全球极为关键；而美国则因消费及就业皆未见明显起色，今年经济至少需稳定小幅成长，才不至于再度拖垮全球。

至于救市退场方式，各国有所不同。从目前已开始退场的澳洲、巴西、挪威及印度等作法看来，紧缩货币政策为各国共识；周二中国宣布的调升存准率亦是如此。存款准备率是一种各国央行通用的货币政策工具，存准率愈高，银行收到存款后可用以贷放出去的金额比例就愈少，因此通货发行量就会较为紧缩。

存准率升亚股震荡中国大陆在2008年9月金融海啸爆发至去年12月25日前，连续三次调降存准率，自2008年9月的17.5％降至15.5％。但在最后一次调降后不到一个月内的今年1月12日，突如其来的自15.5％调升两码至16％，因此才会引起第二天亚洲市场的震撼。

美国联准会也自去年12月来多次辩论是否及何时该采紧缩货币政策。升息当然是一种最直接作法，但近期内暂不考虑；倒是已宣布将停止各项量化宽松直接挹注资金至市场的作法。美国与中国紧缩货币政策时程的不同调，主要仍着眼于担心通膨程度的大相径庭。

中国自推出宽松政策以因应风暴以来成效明显；相较于全球其它许多国家，中国的货币政策的确造成了放款的大幅增加，极为有效地化解了当初全球所担心的「信用紧缩」危机。这当然与中国金融机构几乎全为国营事业，因此银行配合政策的意愿远高于其它世界各国有最大的关系。但政策的后遗症则在于当新增放款大幅冲高时，货币供给也随之飙高。目前已达30％年增率的货币供给引发的不但是通货膨胀的疑虑，更是房市股市泡沫化的担忧。

大陆房价在风暴过后飙涨，去年以来房屋销售金额更较前年上涨近90％。房地产景气过热及房价上升过速，在任何国家都可能引起贫富差距扩大的问题，更何况是在施行社会主义的中国大陆，也因此大陆这两三个月来不断以各种方式试图为房市降温。但在那些政策并未奏效的情况下，大陆终于在周二以提高存准率的方式对货币市场直接下手，显示的应不仅是单单一次的升息作为，更有可能是对长达一年余的宽松货币政策告一段落做出预告，这也是消息传出后亚股为何大幅震荡的另一个原因。

但在大家反应激烈之际，也不要忘记如果大陆真决定货币政策自此转向，其实表示经济的复苏已踏上相当确定的路程。当初全球救市措施虽然必要，但陆续的退场其实也同等重要。升息固然对许多经济活动踩了煞车，但一辆没有煞车，只能猛踩油门前进的车辆，反而会造成日后更大的祸害。因此，大陆调升存准率，启动了紧缩政策的第一步，后续退场政策应会相继推出，亚洲各国可能陆续跟进，今年因此也仍将是震荡起伏的一年。
作者为中国信托首席经济顾问

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