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黑色系在过去的6个月中经历了采暖季的错峰生产，供需两端均有实质性收缩，春节前贸易商对钢材的冬储，驱动了钢材短期的“虚拟需求”，以及市场对春季钢材下游消费将显著好转的预期，令黑色系商品在春节前普遍走高，但在一定程度上透支了利好。而进入3月之后，宏观数据并不乐观，北方部分城市因重污染天气而强化错峰生产，对钢厂和焦化企业均从严限产，导致了钢材价格涨跌两难，而双焦叠加煤炭供给恢复的预期，期现货均快速回落。前期利好铁矿石的“淡水河谷”事件，在经过发酵后影响消散，转变为铁矿石调整的理由。
1-2月宏观数据出炉，整体表现不佳，二季度能否好转存疑。从经济指标来看，制造业采购经理指数自5月开始逐步下滑，2019年2月制造业采购经理指数报于49.2%，连续三个月收于枯荣分水岭之下，分项数据表现也不乐观；通胀水平持续下滑，工业品出厂价格指数增速回落。尽管货币政策和财政政策频发力，要真正传导至实体经济还需要时间，1-2月固定资产投资增速略有回升，其中基建投资增速连续小幅提高；制造业投资也有所回升；房地产方面，投资增速意外攀升，但房地产企业土地购置面积增速大幅跳水，房屋新开工面积增速以及销售增速双双拐头向下，预期令人担忧。国际方面，中美贸易战即将开启第八轮和第九轮谈判，形势趋于缓和，有望达成协议。
2018年10月“2+26”城市采暖季错峰生产方案开始执行，吨钢利润逐步回落，高炉开工率显著收缩，粗钢产量也自去年10月见顶逐步回落，连续五个月缩减，2月粗钢产量预估值仅6979.04万吨。随着错峰生产方案即将于3月末结束，钢厂生产有望重启。吨钢利润有所修复，将在限产结束后提振高炉开工率。但不排除春季仍有阶段性环保限产的突发情况影响供给。
房地产投资增速仍维持相对高位，但2019年1-2月，房地产企业土地购置面积增速和资金到位增速闪电下挫，房屋新开工面积增速与商品房销售面积增速双双回落，均显示出房地产行业降温迹象；钢材出口再次回落，预期二季度钢材需求仍以国内消费为主；固定资产投资增速略有回升，主要因铁路、道路等运输业投资回暖，驱动基建投资增速连续四个月回升。二季度仍然是钢材需求发力的重要时间窗口。
行情展望：
随着错峰生产方案即将于3月末结束，钢厂生产有望重启，吨钢利润有所修复，将在限产结束后提振高炉开工率，但不排除春季仍有阶段性环保限产的突发情况影响供给。房地产项目以及基建工程也将陆续进入开工旺季，势必增加对钢材的消费。中美贸易谈判进入第八轮和第九轮的关键时期，若在四月底之前达成协议，将提振金融市场整体氛围。黑色系的供需两端均有回升的预期。
螺纹钢1910合约价格已经逼近贴水钢坯，与螺纹钢现货的贴水接近500元/吨，制约期价短线下跌空间，同时需求回升预期仍存，建议短线看空但不追空，若回踩上升趋势线即3350元/吨不破，可逢低布局中线多单；铁矿石1909合约暂维持555-610元/吨高位区间震荡，结构性供需趋紧将对铁矿价格形成支撑；焦煤、焦炭因钢厂、焦化厂阶段限产，现货价格大幅承压下挫，期现货几近平水状态，而焦化利润急剧收缩，企业濒临亏损，钢厂利润回升，双焦现货价格持续下跌的空间不大，焦煤、焦炭1909合约短线观望，中线可分别依托1300元/吨和1900元/吨尝试布局多单。
风险点：利好：货币政策再度放松、中美贸易战达成文本协议、非采暖季突发环保限产等；
利空：中美贸易战再起波澜、国际油价剧烈波动、英国“硬脱欧”等。
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