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雷达卡
上周大盘出现较大下跌，下跌的主要原因与央行的货币紧缩政策有关。存款准备金
率在一年多来首次上调，市场一致认为这是宽松的货币政策见顶的标志。而随后，信贷
的逐步紧缩，无疑是一个大趋势。或者说，像过去那样的宽松政策已一去不复返了。可
以预料的是，在今后的的日子，继续上调存款准备金，以及加息，都是必然要发生的。
但央行在1月13日就宣布上调存款准备金率，货币政策的紧缩比预期的要早很多，大
大出乎市场预料。而本周公布的宏观经济数据显示，2009年CPI达1.9%，GDP达8.7%，经
济的强劲复苏和通胀的快速来临，更让市场预期原有的经济刺激政策将提前退出，而最
有力度的措施就是加息。周五市场的再次大跌，就是市场预期加息可能就在眼前的结果。
对于今年CPI将不断走高的趋势，不少机构似乎已经达成共识，中金公司认为，CPI在二
季度末就将达到5%，按此预测，一月份数据出来后很可能就会真的加息。
市场永远是炒预期。当有利空预期时，市场必然会提前做出反应。近日大盘的下跌，
正是预期可能加息的结果。我们现在需要评估加息对股市的影响究竟有多大。应该说，
2008年底以来的这轮行情，最大的动力来源于信贷的极度宽松，流动性的泛滥，也就是
说是属于资金推动型的行情，而不是业绩主导型行情。如今，当上涨的最大动力开始减
弱时，下跌便成为一种必然。所以说，当货币政策有任何风吹草动，市场都十分敏感。
但是，对股价起根本性作用的因素是业绩。近一年多来，随着经济的复苏，上市公
司业绩增长态势已经确立，2010年蓝筹股动态市盈率18倍，处于一个合理的水平，未来
在经济继续好转的前提下股价继续上涨的可能性也非常大。故在资金的推动作用减弱
后，业绩将能够支撑现有市场的估值水平。因此，虽然大盘中期趋势变得不够明朗，但
基本面不会使走势发生真正的逆转。。
从目前政策价值导向看，如果新股发行继续保持这样的速度、规模，大盘在春节前
不排除向下一跌，以消化政策持续调控，所积累的市场隐忧。这种可能性我们认为更大
一些。不过，春节前大盘完成一跌，不是坏事。现在不跌，节后也会跌，盘中积累的不
良因素，需要大盘下跌来消化。春节前跌了，春节后的行情，则可能走的更为流畅。
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