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学习心得:
集中投资和分散投资:真正好的投资机会太少了。虽然中国股市有3000多家企业,真正的好公司没有多少家。而这些好公司在们能力圈中的更少。而且,就算遇到了能力圈内的好公司,大多数时间也未必有好价格,需要较长时间的等待。同时满足“优秀的商业模式、良好的发展前景、宽阔的护城河、优秀的管理层和企业文化,在们能力圈理解范围内,而且价格合适甚至划算”一系列条件的优秀投资机会凤毛麟角。一年甚至几年时间能有一两个大点的机会都很不错了。好公司、好机会太少,所以集中投资也是没办法的选择。对某些投资策略而言,分散化是理性的选择。例如,风险投资、天使投资行业,通行的策略是每只标的都投资一些,但仓位都不重。因为对早期的企业投资风险非常大,对某一笔投资而言,本金全部打水漂是经常的事情。风险投资的回报有统计学上的“幂律法则”,100笔投资可能大部分投资表现一般,还有几十只打水漂,但会有少数几个投资回报率惊人,可能高达几百倍甚至上千倍的收益,足以弥补其他投资的亏损。风险投资是建立在概率的基础上的。这类似于赌场,在概率略微对庄家有利的情况下,他希望赌客小额多次持续下注,但不太愿意接受单笔过大的赌注。在股市中投资,们不宜采用风险投资的策略,上市往往是公司相对成熟的阶段,指望个别的股票能够带来几百倍的回报弥补其他的亏损很不现实。股市投资的策略最好是将资金集中在少数确定性极高,赔率合适的标的上。确定性在前,赔率在后。投资的收益率取决于投资成功的概率和赔率,或者说“确定性”和“弹性”。这也是凯利公式的基本思想。红杉资本等风险投资机构也追求成功的概率,但由于初创企业的特性是风险大,成功概率并不高,但少数成功的投资赔率很高;而巴菲特投资成功的概率非常高,赔率不如风险投资那么高。总体上,巴菲特的投资记录绝对不亚于风险投资机构。巴菲特的以概率(高确定性)为先的策略,是更适合二级市场的策略。在战略层面,们应该以集中为主要的原则,在集中的基础上适度分散。大格局的投资者,而且是已经具备很强能力的投资者,更倾向于只做少数决定个人财富命运的重大投资决策。巴菲特建议,一生只打20个孔,很多高水平的投资者远远用不完。通过投资伯克希尔、万科、格力、茅台、腾讯等少数几只企业,一些人就实现了巨大的财富。
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