美联储降息概率再创新高--全球视野看中国资产周报（2019年第11期

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美联储票委布拉德本周一表示“美联储可能很快需要降息，以促进通胀并低于不断升级的贸易战带来的下行经济风险”，叠加近期公布疲弱的ISM制造业PMI数据以及不断下跌的原油价格，十年期美债收益率6月3日已跌至2.07%，本周一单日收益率便大幅下行7bp，2周以来美债期限利差倒挂程度加深，根据期货价格推算的美联储2019年12月降息概率目前已升至96.1%创下新高，而美国TIPS收益率所隐含的通胀预期也出现了明显下行。从美国经济基本面的情况来看，下行趋势逐步得到了数据验证，但考虑到美国核心PCE同比4月仍有1.6%相较3月边际有所抬升，且无论是从中国还是美国的情况来看，当前的通胀似乎更多来自于供给层面的支撑，这可能导致中美均面临一定的“类滞胀”风险，货币当局在未来可能将面临“两难”境地，这可能是未来市场预期差的重要来源。

此外，在美债收益率大幅下行的背景之下，中美利差被大幅拉大至117bp，重回2018年年初的水平，这明显提高了人民币债券对于境外机构的吸引力，叠加纳入指数效应的影响，根据中债登最新公布的数据，5月份境外机构共增持人民币债券561亿元出现明显回暖，这对人民币汇率而言也将具有边际支撑作用。

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关键词：美联储 制造业PMI 人民币汇率 期货价格 原油价格