市值管理的6大模式18般武器：正道、歪道与邪道！

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随着大量民营企业的上市，市值管理成为当今中国资本市场的一大热点。

由于市值管理乃国人首创，无发达市场现成的模板可循，再加上中国新兴资本市场的特色，对市值管理内涵的理解无奇不有，有的将市值管理理解为管理市值，于是走上了操纵股价的道路；有的将市值管理等于投资者关系，以致于投资者调研越多公司市值跌得越多而不知其所以然。

正是由于存在不同的市值管理理解，由此衍生出了千奇百怪的市值管理实践，总体来说形成了六大市值管理模式。

1券商市值管理模式：盘活存量

券商市值管理业务的兴起得益于近年来券商业务创新的发展，主要围绕着上市公司大股东存量持股市值的盘活来设计。

1、股权托管理

就是通过游说将上市公司股东的股权托管到该券商某个营业部，等到股东减持时以获取经纪业务佣金收入。

这是券商的一个传统经纪业务，在今天也被纳入了券商的市值管理业务之中，其主要目的除了获得佣金收入之外，还为后续的市值管理业务创造条件。

2、大宗交易

如果上市公司股东持有的股票已经解禁，需要套现但不想形成对二级市场股价的冲击，这时候券商可通过大宗交易来帮助上市公司大股东实现这一目的，一方面券商有交易通道，另一方面券商可帮助寻找接盘方或券商直接接盘。

3、股权质押融资

当上市公司股东持有的股权仍处于禁售期，或解禁了但不想降低持股比例，如果需要钱，这时证券公司即可为上市公司股东开展股权质押融资，即股东把股权质押给券商，从券商那获得一笔资金，到期还本付息。

质押率一般为4折左右，主板4折，中小板和创业板股票3折，也要看上市公司未来的业绩如何。年利息一般在8%左右，比银行利息要高一些，但放款效率高，而且对资金用途无限制。

4、融券业务

如果上市公司股东持有的股票标的属于可开展融券的股票，而且所持股票也已解禁，则券商可以从股东那借出股票，到期再还给该股东，且支付一定的利息。

5、约定式回购

不在融券标的股票范围内的上市公司股东如急需资金，但又看好未来股价走势，这时券商可提供约定式回购业务，即上市股东先以约定的价格卖给券商获得资金，同时约定未来一段时间后以约定的价格从券商手中再购回。

6、高抛低吸

即上市公司股东将股票交由券商管理，由券商根据市场行情做高抛低吸，到约定的时间再将股票交由该股东，这其中高抛低吸产生的收益由双方按约定的比例进行分配。以上是券商开展市值管理的6种方式，共同点是帮助上市公司股东盘活存量市值，从而获得一定的佣金收入或利息收入。

2大宗交易商市值管理模式：拉升股价

近几年随着越来越多的民营企业走上中小板或创业板，这些民营上市公司的创始股东或PE机构存在较大的减持套现冲动，以获得一定的现金以改善生活或兑现投资收益

为了减轻二级市场直接减持造成的公司股价的冲击，减持方一般都通过大宗交易来实现减持，二级市场减持需求巨大，这就给二级市场专门从事大宗交易业务的机构提供了前所未有的业务机会，大宗交易商的市值管理业务由此兴起。

通常的大宗交易为，减持方一般在收市后以收盘价的9.6折价格将需要减持的股票通过大宗交易系统卖给大宗交易商，大宗交易商第二天或第三天再将股票在二级市场上以不低于昨日收盘价9.6折直接卖出。

大宗交易的折扣率决定于该股票最近的换手率，换手较高的折扣率可升到9.8折，甚至有的还有溢价；换手率低的折扣率可低至9折。然而，变型后的大宗交易就有点撞红线的味道，这就是大宗交易商所兜售的所谓市值管理，有两种模式：

1、先拉升后交易的大宗交易市值管理

即上市公司减持股东事先与大宗交易商谈好交易与分成协议，然后大宗交易商以雄厚的资金实力在二级市场拉升股价，然后通过大宗交易将股票以正常的折扣价卖给大宗交易商，大宗交易商第二天或第三天以当天正常的市场价格卖出。

2、先大宗交易后拉升的大宗交易市值管理

即上市公司减持股东事先然后通过大宗交易将股票以正常的折扣价卖给大宗交易商，大宗交易商再以雄厚的资金实力在二级市场拉升股价至目标价位后卖出，最后减持股东与大宗交易商按约定的比例将收益分成。

3私募基金市值管理模式：联合坐庄

尽管坐庄的法律风险和市场风险很大，但由于高盈利的巨大诱惑，中国证券市场从来不缺坐庄者，坐庄者以二级市场上的各种私募基金为多。坐庄的方式有独立做庄的，也有与上市公司联手坐庄的，因为与上市公司联手坐庄胜算大。坐庄者也在不断与时俱进，为了获得与上市公司联合坐庄的支持，也打起了给上市公司做市值管理的旗号，这就是私募基金的市值管理模式。

私募基金市值管理的基本做法是，先跟上市公司大股东或上市公司的管理层谈好联合坐庄计划，这其中包括双方的出资金额、收益分成比例、上市公司配合出利好等；

然后庄家在二级市场上打压吸筹，上市公司配合出利空消息，如建仓成本为每股10元；吸筹到控盘程度后开始拉升股票，上市公司配合出利好，如年报业绩大幅预增、高比例送转股、对外并购大手笔、优质资产注入、核心员工股权激励方案推出、新产品、新技术重大突破等，同时私募通过关系不断的通过分析师出推荐买入报告，不断的在各种媒体上宣讲该公司的成长故事和投资价值，将股价不断推升，如从每股10元推升30元甚至50元等；

最后在市场一遍看好中逐步出货了结，如果实在出不了货，找有朋友在的公募基金接盘。成功出货后，先是庄家与上市公司大股东或核心高管按约定比例分配投资收益，再是庄家拿出一部分的收益分给接盘的公募基金经理。

4财经公关商市值管理模式：价值营销

传统的财经公关公司的业务主要是为IPO公司提供IPO过程中的媒体关系管理和投资者关系管理服务。媒体关系管理主要是为IPO企业各类媒体上发正面报道，以及当媒体有负面报道时帮IPO企业摆平媒体，手段主要是与媒体开展合作，如投放广告、赞助活动等。投资者关系管理主要是为IPO企业组织IPO定价过程中的路演活动和举办上市成功后的庆功酒后等。

总体来说，IPO阶段的财经公关服务的知识含量不高，因此，行业进入门槛低、竞争较为激烈，但IPO火热时均能活得较好。由于IPO已暂停一年多时间，主要依赖于IPO的财经公关公司多数无事可做，于是纷纷将眼光转向了已上市公司的公司。如果仍以提供财经公关服务为由游说上市公司则难度较大，为此，不少财经公关公司也打起了给上市公司提供市值管理咨询服务的旗号走访上市公司，但其提供的服务内容仍然是传统的财经公关服务，如向上市公司提供媒体关系管理服务和投资者关系管理服务。

经历过IPO的上市公司学习能力很强，在IPO过程中学习了如何与媒体和投资者打交道，因此，财经公关公司的市值业务在上市公司中推广难度较大。

5管理咨询公司市值管理模式：产业整合

管理咨询公司是最早给企业提供智力咨询服务的一类中介服务机构，主要集中于战略管理咨询、营销战略咨询、人力资源战略咨询、管控架构咨询、信息化咨询、资本运作咨询等。由于中国优秀的企业基本都上市了，为了切入到为上市公司提供管理咨询服务，近年来不少管理咨询公司也打出了为上市公司提供市值管理咨询服务的旗号。

管理咨询公司给上市公司提供的市值管理咨询服务的基本内容是，在传统的给上市公司拟订产业发展战略的同时，也给上市公司拟订借助资本市场的并购重组和产业整合战略，以期帮助上市公司通过外延式增长做大业绩，从而提升上市公司市值。

6其他公司市值管理模式：系统视角

上市公司市值管理是指上市公司基于公司市值信号，采取多种科学、有效和合规的价值经营手段，达到公司价值创造的最大化、价值实现和价值经营的最优化的战略管理行为。其中，价值创造是基础，价值实现是手段，价值经营是杠杆。上市公司的一切经营活动均应导向公司市值的增长，目的是促进上市公司市值的可持续增长为目标和目的。

根据以上6种市值管理模式的合规性和科学性，大致可以将之归纳为3大类：

• 一类是邪道，即将市值管理搞成内幕交易、操纵股价等违法违规行为，如大宗交易商和私募基金的市值管理模式；

• 二类是偏道，虽然不违规，便只是将市值管理的某一种手段视作是市值管理的全部，以偏概全，如券商、财经公关公司和管理咨询公司的市值管理模式；

• 三是正道，将市值管理理解为上市公司的战略管理工程和系统工程，将价值创造视作市值的基础，将公司价值营销视作将公司投资价值表现为良好市值的手段，将价值经营视作利用良好市值开展再融资、并购和股本扩张的机会，同时在市值低迷时通过增持、回购等手段维护公司市值。

  
  

总之，全面了解和分析当前我国资本市场存在的6种市值管理模式，有助于上市公司辩别科学与不科学的市值管理以及合规和违规的市值管理，有助于上市公司从战略高度开展科学、有效和合规的系统性市值管理，从而实现我国上市公司市值的可持续增长。

市值管理的十八般兵器！

市值管理也没有那么玄乎，笔者在重新整理了之前的一些资料和素材，列了十八个要点，基本上可以了解市值管理的脉络：

1市值管理的概念是什么

市值管理，顾名思义是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。市值管理是推动上市公司实体经营与资本经营良性互动的重要手段。

2市值管理与价值管理

市值管理的核心是价值管理，是价值创造与股东价值实现；目标是追求可持续的上市公司市值最大化；其本质是一种长效的战略管理机制！

3做规模还是做市值？

一家公司的市值和利润、和净资产关系不一定是绝对线性的；不同行业、不同的定位、不同商业模式，估值模型差别很大，市值也相差很大。

4市值管理与上市地选择

一方面，企业在美国、新加坡、英国、台湾上市肯定要比在国内上市的市盈率低，这也是为何很多企业急着回归A股的原因；另外一方面，即便是在同一个国家，不同的板块之间市盈率差别也很大，诸如主板、创业板、新三板之间。建议正准备登陆资本市场的企业，优选国内市场，不得已再考虑海外资本市场；国内具体板块的选择要结合企业自身的所处阶段和特点而定。

5市值管理与股市周期波动

无论中外，无论古今，资本市场总是呈周期性波动，表现出显著的主题迁演和热点兴衰。资本市场总是在牛市、熊市这样的波动周期性中演进，一个公司的市值和所处的周期关系很大。关于市场波动与周期：我们不可以左右，但可以利用，应该利用，必须利用；波动幅度越大，利用价值越高，但利用难度越大。

6市值管理与企业本身的个性

这是影响企业市值的很重要的一个因素，和君咨询总结了一套“9因素模型”，笔者觉得大多数国内的企业可以参考借鉴

7产融互动是市值管理的精髓

企业市值不是一个单线条，是一个立体螺旋式上升的过程。总结来看，企业市值管理的精髓就是产融互动，一定是“业务＋资本”双轮驱动！任何一家上市公司，包括新三板的企业都是在两个市场之间进行经营，第一个市场是资本市场，这个市场的经营目标是市值；第二个市场是产品市场，这个市场经营目标的核心是利润。那么市值管理的具体执行，体现为通过产业经营和布局来提高净利润、以及通过和资本市场的有效对接来使得资本市场更充分认知公司的产业布局以提高或稳定估值。结合5129家新三板企业的分布和特点，总结了一个“业务＋资本”的新三板市值管理模型。

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业务和产业是市值管理的底盘


为了有一个好的市值基础，在企业发展的业务端（利润EPS端），企业要着重产业布局、商业模式、核心竞争力、团队打造、财物报表策略等等。这几点大家之前听的比较多，本文不过多阐述，那么结合新三板企业分布的特点（55%以上的生产制造企业），笔者提出了在市值管理产业端着重打造各行业“隐形冠军”的观点，通过打造隐形冠军来持续提升企业的市值。

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打造隐形冠军提升企业市值


如果一家企业通过修炼做到了“隐形冠军”，那么市值管理就变得自然而然了。

德国赫尔曼教授《隐形冠军：未来全球化的先锋》一书中提出了打造隐形冠军比较详细的一整套理论，总结来看就是所谓的同心圆模型，当我们从远大的抱负和愿景出发，专注、围绕客户创新、提高产业纵深和竞争力、打造高效团队，迈向全球的过程中，企业资本市场的市值也会慢慢有所体现。



9
市值管理与股东结构


完美的股东结构会直接影响企业市值（巴菲特效应），我们说即使是同一个产业做同样业务的两家公司，如果它的股东结构不一样的话，那它市盈率是完全有可能不一样的，最典型的就是巴菲特效应。2009年时，一段由巴菲特录制的视频大出风头。

他在视频中说：“我现在有9套创世的西装，我扔掉了以前所有的西装。我的合伙人和律师都穿创世西装，现在比尔•盖茨也穿创世的西服。”因为这段3分钟视频，彼时大杨创世（600233）的股票10个交易日内6次涨停，股价累计上涨超过70%。其实后来得知巴菲特并不是大杨的股东，但这个案例已经把股东结构的重要性表达清楚了。类似的事情，在新三板上也可以看到，比较活跃的维珍创意（430305）市盈率最高的时候能有100多倍，据说2012年，柳传志、俞敏洪、雷军几位大佬联合成立的北京中关天使投资有限公司将维珍创意作为公司所投资的第六家企业，有这些大佬背书，维珍创意想不火都难。



11
市值管理与资本市场主题定位


我们和知道A股市场上有个常见的叫“主题投资”，每家上市公司都有若干主题，每个主题强弱是不一样的。上市公司在资本市场是一个怎样的定位，传递一个怎样的主题，这是需要管理的。

好比我们最近都在提的“二胎主题”，之前的“一代一路”主题等。比如一个传统的上市公司如果去融资，那么最近比较火的“大数据、智慧城市、精准医疗、工业革命4.0”等等这些“主题概念”，如果靠得上的话，就比较容易有一个好的估值，股票就容易卖的出去，所以企业一定要学会主题定位和主题管理。



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市值管理与股市周期


股市周期有牛市有熊市，在牛市里面还有结构性的熊市，在熊市里也有结构性的牛市。

在整个股市发展过程当中，它有大周期和小周期存在，每个周期里面又有不同的主题。牛市中，股价越来越高，市盈率远远高于熊市中，比如2013年银行股估值就低得可怜；股市周期本身对于不同行业的周期也不同，2013年下半年华谊兄弟这样的股市股价很高，而2014年上半年牛市就给了医疗等这些概念股，而不是华谊兄弟等文化传媒。无论周期如何，上市公司可以在股市高点减持、增发、配股、跨行业并购；股市低点大股东可以增持、资产注入、去并购上下游同行等利用周期性去提升公司市值。

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市值管理与4R关系管理


4R是指“投资者、证券分析师、监管机构和媒体关系”，这是上市公司面对资本市场时最为重要的四个对象，市值管理某种程度就是要和他们做好维护和管理。

任何公司在选择投资者的时候也都是要去管理的，是否投资人能够看懂企业发展的未来，能否带来资源、品牌帮助，能否真正陪着企业长期发展，都是很重要的。

再者就是媒体管理，比如当年盛景山河上市时媒体一通报道捅出来造假而影响上市；汇源果汁当年想卖给可口可乐时被媒体报道民族品牌落入外资之手的说法，结果当时商务部就没有批准，后来沦落在香港上市股价也萎靡不振，企业错过了在最高点被并购的时机。关于证券分析师，建议企业一定要绑定核心券商，绑定核心分析师，通过分析师的影响把企业对接给资本市场。



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董秘是市值管理的调酒师
董秘日常主要工作就是确保披露及时、公告不出错、股票买卖合规等等。

因此，在很多上市公司中，董秘如同合规风控等部门一样，虽不可或缺，但总归被视为一种负担，对这个部门是否成功的考核，就只是不犯错误、不被处罚，因此也往往被排斥在公司核心决策部门之外。实际上，将信息披露局限于监管机构的硬性要求，让这些高素质人才的董秘们整天对着那一长串公告格式指引去做填空题，实在只是信息披露的低端境界。

别的不说，花了那么多钱在各种法定信息披露媒体上，结果只是为了履行没人看的合规义务，不浪费吗？作为公司传递和实现价值的重要渠道，信息披露能发挥的价值远超于此。

信息披露是公司治理、资本运作、投资者关系能够发挥作用的核心手段。如果没有及时、合规、有计划的信息披露，股权激励、回购股份、并购重组、分红送转这些市值提升的外部要素，市值管理或者会遭遇障碍重重，或者效能会大打折扣，所以一个优秀的董秘在做好信息披露的同时要做好调酒师，把市值管理这杯美酒调制出别样的味道来。



15
估值是市值管理的入海口


企业价值、市值以及估值这三个词是经常被投资者们挂在嘴边的，我们先来解释一下具体概念：

企业价值：是企业遵循价值规律，通过以价值为核心的管理，使所有与企业利益相关者（包括股东、债权人、管理者、普通员工、政府等）均能获得满意回报的能力。显然，企业的价值越高，企业给予其利益相关者回报的能力就越高。而这个价值是可以通过其经济定义加以计量的。

企业估值：是指着眼于企业本身，对企业的综合价值进行评估。企业估值是投融资、交易的前提。一家投资机构将一笔资金注入企业，应该占有的权益首先取决于企业的内在价值。

企业的市值：是指一家上市公司的发行股份按市场价格计算出来的股票总价值，其计算方法为每股股票的市场价格乘以发行总股数。

估值就是进行前瞻性预测，更多要考虑的是未来的变化，可以长期或永续经营的企业才有估值和贴现的基础。所以估值的高低某种程度会影响企业的市值表现，所以有一个合理的估值将会打开市值管理的水龙头，我们说估值是市值管理的入海口！

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融资是市值管理的试金石


企业登陆资本市场进行市值管理，其实最重要的一个核心需求就是融资，而能否高效地融资，有节奏地合理融资，这也是市值管理的最佳体现。例如小米公司，创立于2010年的小米公司，仅仅五年时间通过6轮的融资市值达450亿美金，翻了近200倍，作为一家未公开上市的企业，小米并不披露自己的财务业绩。在2012年6月和2013年夏季的融资中，公司的估值分别为约40亿美元和100亿美元。所以我们可以看到，通过融资，可以对一个企业的市值进行展现，所以说融资是公司市值管理很好的试金石！

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并购整合是市值的放大器
随着行业的不断发展，企业的发展，竞争的激烈，有的企业家可能会发现自己都已经不是这家企业的最佳管理者，为了解决这个瓶颈，公司可能会将自己卖给更大更好的公司，成为他们业务组合中的个体。

相反地，这家更大企业的管理者未来可能会基于各种考虑而转变经营方向。这时，他们可能会将该业务个体独立或进行重组，给它一个精简的成本结构。未来将其出售给需要它的新管理者，从而来创造新的价值。这就是我们常说的并购整合！

所以业务的并购整合设计作为市值管理的核心方法对于企业来说有三个重要的含义：

第一，业务剥离重组并不丢人，它和并购一样都能为企业创造价值。

第二，业务组合的增加和减少是个不间断的过程，在企业的生命周期里，它会经历不同的最佳管理者。每一个管理者都会采取不同的行动来为这个企业创造价值。

第三，业务组合的多元化并不是简单的好和坏，而是不断动态变化的，要与时俱进。



当我们的企业市值发展到一定规模，靠自己的增长显然是慢的，尤其登陆资本市场之后，股权成为了一种支付手段，所以这个时候通过并购整合聚焦做大核爆业务是一常见的市值提升方法，我们形象地说并购整合是市值管理的放大器！



18
市值管理就是管理一切
通过本文上面的描述，我们可以看到市值管理是一个上市公司的一种战略管理行为、战略管理设计、战略管理目标，这些工作的终极目标是公司价值最大化、股东价值最大化、社会利益最大化、投资者利益最大化，从这个意义上讲，公司所有的管理都是“市值管理”！

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