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，CAPM 表明均衡时不同资产预期回报率之间存在线性关系。我们的推导思路是，以市场已到均衡作为前提条件，来论证资产预期回报率在均衡时应该满足何种条件。当市场达到均衡时，所有投资者都应该构建了对自己最有利的投资组合。根据上一讲的结论，我们知道所有投资者都应该以市场组合的方式来持有风险资产，这是对投资者最有利的组合。在均衡时，投资者没有动力偏离市场组合。这句话可以做两种形式的解读。第一种，投资者没有动力偏离市场组合，说明持有其他的组合不会给投资者带来更高的效用。第二种，投资者不会偏离市场组合，也可说明市场组合给投资者带来了最好的回报风险状况。下面的对CAPM的两种论证就沿着两条思路分别展开。  
不过，在进入具体的数学推证之前，我们还需要先回顾两个关系。第一个是资产价格和资产期望回报率之间的关系。在前面几讲我们已经多次说过了，资产定价理论研究的是给定资产未来的支付预期后，资产现在的价格应该是多少。而在支付预期给定的前提下，资产现在的价格与资产预期的回报率实际上是一回事。现在价格越高，期望回报率越低；现在价格越低，期望回报率越高。所以，资产定价问题也可描述为给定了资产的回报预期后，确定资产的期望回报率。CAPM 给出了有关资产期望回报率的结论。未来我们还会看到给出资产现在价格的定价结论。

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关键词：CAPM 线性关系 学习笔记 习笔记 性关系

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