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建设机械(600984)：量价齐升增厚业绩，稳健经营质量优秀

塔机租赁高增长，持续扩张为后续增长奠定基础：公司主要收入来源为建筑施工产品租赁（庞源租赁），实现收入12.01亿元，同比增长53.67%；实现净利润2.32亿元，同比增长120.8%。根据年报，目前庞源租赁ROE（ttm）提升至16.1%，处于较好盈利水平，这有效激励企业继续进行扩张。上半年庞源新增设备采购7.54亿元，同比增长70%，这为后续增长奠定基础。
毛利率大幅提升，现金流稳健：Q2单季度，公司毛利率41.96%，同比环比分别提升8.1和13.32个pct，主要系塔机租赁价格快速上升所致。目前塔机租赁行业仍存在供不应求情况、装配式建筑的普及将提升大塔吊比例，预计后续价格有望维持高位。期间费用方面，上半年管理费率大幅下降3.28个pct，其他费用基本平稳。现金流稳健，Q2单季度销售货物提供劳务收到的现金为7.86亿元，占收入的92%，经营性净现金流净额3.82亿元；公司虽然应收账款周转天数较长，但客户资质优秀、回款情况较好。
背靠陕西国资委，塔机产业链整合：2015年公司通过发行股份分别购买了庞源租赁和天成机械，将工程机械制造端与租赁端强势整合，发展战略清晰。公司的路面施工机械拥有较高行业地位，同时研发的高端塔机已实现量产量销；子公司天成机械的中低端塔机在西南区域实力强劲；庞源租赁是全球最大的起重机械租赁商。未来，公司内部同一产业链上将进行有效协同，有望进一步提升经营效率。

盈利预测与投资建议
预计公司2019-2021年净利润分别为4.67亿元、7.02亿元和9.36亿元，对应PE分别为16倍、11倍和8倍，给予“买入”评级。

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