天鼎证券【与牛共舞】：PCB/覆铜板产业升级，进口替代大幕开

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　　一、5G建设带来基站PCB/覆铜板数量+面积双重提升
　　1、5G基站向高频段发展，基站数量将显著提高
　　中国联通网络技术研究院专家李福昌在2017年“面向5G的LTE网络创新研讨会”上表示，5G的基站数量可能是4G的1.5-2倍，根据工信部的数据，截至2018年底我国4G基站数达到372万座，则我们预测5G基站总数将超过500万座;
　　2、MassiveMIMO的应用为基站结构带来显著变化
　　从4G时代的天馈系统+RRU+BBU变为AAU+CU+DU的形式，其中AAU需要集成更多的组件，根据我们的测算，5G时代基站AUUPCB面积约为4G时代RUUPCB面积的4.5倍。
　　二、5G带来PCB/覆铜板价值量提升，高频/高速趋势引领产业升级我国滑雪场以及滑雪人次正快速提升
　　1、高频/高速覆铜板将有望逐步实现对传统FR-4覆铜板的替代
　　假设国内5G基站数量是4G的1.3倍，面积为4.5倍，单价整体而言略有下降，我们预测5G时代国内5G基站AUUPCB的价值量为255亿元，约为4G时代的6倍，建设高峰期的市场规模达到60亿元，如果考虑到全球5G基站数量、DU、CU等需求，以及小基站和剩余部分4G基站的建设，则用量将更大;同时，我们预测国内5G基站AAU覆铜板需求量有望达109亿元，建设高峰期的市场规模达到26亿元/年，且随着5G向高频延伸，高频/高速覆铜板将有望逐步实现对传统FR-4覆铜板的替代。
　　2、中国大陆厂商积极研发与扩产，进口替代大幕开启
　　PCB领域，随着中国大陆PCB厂商技术实力进步，将逐步缩小与境外企业的差距，内资PCB厂商积极配合下游5G相关研发与扩产，内资厂商有望充分受益;覆铜板领域，中国大陆厂商在高频/高速覆铜板领域加速布局，有望凭借性价比优势获得PCB本土厂商的认可，抢占高频/高速覆铜板市场份额。
　　一、重点公司
　　东山精密(002384)、　景旺电子(603228)、沪电股份(002463)、　胜宏科技(300456)、生益科技(600183)

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