[其他] 清华大学名教授的《货币银行学》错误百出！ [推广有奖]

91楼

leongkitpan 发表于 2010-5-21 13:36:23

那應該是武x平的那一本吧,在網上找到的就是這本了,那本很老啊!!

92楼

Joe@Sydney 发表于 2010-5-21 19:28:49

个人观点，这句话是对的，未来的yield升高，那么future cash flows将会被discount得更厉害，所以到时候发售价格肯定比现在要低。

而你如果现在买好并持有bonds的话，未来利息一升，就相当于亏钱了，因为bonds 只有在你买的那个时间点是“公平”的交易，买完之后利息生的话，你的future cash flows就没有那么值钱了，相当于你买亏了，如果买完之后利息降低，你的future cash flows的pv就更高，那就相当于你买赚了。

93楼

mary5151 发表于 2010-5-21 20:13:28

杨教授你好，我想问个问题，麻烦帮忙解答下：
书上说，等价债券也就是说，债券的发行价与面值相等时，其收益率与票面利率相等。我感觉这个命题只在债券是1年期的情况下成立啊，换做是两年以上都不成立呀？
你能给我举个具体的例子说明它成立么？我怎么算都不对。。。

94楼

kok123 发表于 2010-5-21 21:23:44

楼上的，比如面值是一百，收益率，也就是要求回报率是8%一年，票面利息是8块一年，无论期限是多少，算出来的现值都是等于100的。

95楼

Joe@Sydney 发表于 2010-5-21 21:40:21

93# mary5151

个人觉得这个结论是有一个大前提的，那就是要假设coupon rate和market rate相等。如果这个不成立，根本就不会有按照面值发售的债券，而一旦假设这个前提成立，那么在discount cash flows的时候，不管第一年还是第二年还是第N年的cash flows都用票面那个rate去discount.

简单的例子，面值100，coupon rate 8%, 假设5年mature，那么PV=8/1.08+8/（1.08×1.08）+。。。。。+108/1.08的五次方=100=面值，这个你随便用什么利率，随便换成几年，结论都是成立的，所以在发售的那个时间点，相当于你用100块钱去买了一个在该时间点的价值为100块的投资。

实际上，由于利息每年都在变，所以这个投资的实际价值随着时间点的不同肯定是会变化的，所以才会有赚有亏，要不然就没有人会去买这种东西了，因为你会永远不赚不亏。

96楼

liuxianlei55 发表于 2010-5-21 21:44:00

7# fossil1986 这是说的机会成本

97楼

Joe@Sydney 发表于 2010-5-21 22:30:41

60# 杨义群

您好教授，想指出一下，您这句话的结论要成立必须是有一个关键前提的，即您必须假设票面率coupon rate是会变化的，然而这样的讨论就会变得没有意义，因为coupon rate一变，都不是同一种债券了。

如果coupon rate不变的话，收益率上升，价格必然下跌。这就好比是告诉你现在水结成了冰，你必然知道温度下降了这个事实，虽然实际上是温度下降是原因，水结成冰是结果，但这并不影响从水结成冰就能断定温度下降这个结论。

首先收益率y的定义就是根据价格和一些列的未来现金流furture cash flows来决定的。比如举个例子，如果现在有一个债券价格是900，面值1000, coupon rate 8% 每年年末付, 五年后到期，那么收益率是用 900= 80/(1+y) + 80/(1+y)平方 + 80/（1+y)的三次方+。。。。+ 1080/ （1+y)的五次方来算出这个收益率的。而现在，如果我们知道这种债券的y在未来会上升，那么实际上就是在暗示我们一个信息：这种债券的价格是必定要下跌的，因为并不是先有了新的收益率这回事情（就好比是水结成了冰），而是先必须有了价格下跌这回事情（温度下降），才能去计算新的收益率，才会从而算出这个新的收益率是上生的（即现在已知y变大，那么等式左边的必然要比900小）。当然我这些计算的前提是，该债券的coupon rate仍然要是8%不变。

当然现在想想您引用的书上的那句话也不完全精确，因为他没有考虑为什么价格会下跌的原因，这往往是因为market rate的上升，造成债券不再那么吸引人，所以为了使它重新吸引投资者，必须把它的价格定低点，从而让收益率上升，从而重新吸引投资者。