1969年5月29日巴菲特致合伙人
在过去的20年中,对于数量分析方法所能把握的机会之水已经逐渐干涸,到今天可以说是已经完全干涸了。我们的资金基数已经达到一个亿 ,也就是说不超过三百万的投资量对于我们净资产的影响几乎可以忽略不计 ,实际上我们的投资标的的市值已经不能低于一亿美元 。大量地对于投资的专注已经导致市场的交易行为变得极度追求短期的利润,市场的投机性大大增加。
我个人境遇的变化是我调整我们未来收益预期的最重要的原因。我不想在合伙公司注入我100%的精力。所以在年底之前,我希望所有的有限合伙人都能正式的得知我的退休愿望。
1969年10月9日致合伙人
巴菲特向合伙人介绍了名叫Bill的投资经理,管理着2000万到3000万的资金量。在1956-1961年,以及1964-1968年,他的投资组合的年均回报率达到了惊人的40%,不过在1962年他的资产也遭受了50%的损失。
在我整个的投资生涯中 ,我第一次感到对于一般的投资者而言 ,对于被动地投资债券和投资 有专业人士管理的股票 ,几乎没有太大的差别 。如果我的这种感觉是正确的 ,那么其中就有着重要的暗示。
一、收入税的问题。我所说的情况是,联邦ZF收入税达到 40%之多,除此之外还包括其 它的州ZF的收入税。
二、目前纯粹被动地投资债券的收益可以达到每年 6.5%。
三、综合的公司股票的预期收益为每年 9%,包括 3%的红利收入和 6%的价值增长。考虑 到税收,实际收益与债券无异。
四、对于好像 Bill 管理的表现优异的基金而言,可能会取得高于市场 3%左右的年均复合 收益,因此如果你们足够幸运的话,也许将会因此取得约 9.5%的年收益率。
五、所以最后得出的惊人的结论就是在今天的奇特环境下,债券的收益跟股票的未来收益几乎持平,而也只是略逊于表现优异管理上佳的股票基金。