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1.
新加坡对冲基金为何表现优于全球竞争对手
新加坡的对冲基金作为一个整体表现出色，在2019年为客户创造了9.4%的平均回报率。以人均计算，新加坡是世界上最富有的国家之一，它拥有一个超大规模的财富管理部门。
一种理论认为，亚洲地区疯狂的富有人士也是疯狂的大风险承担者，他们愿意投入数百万美元的资金，这些资金有可能会出现巨大的波动。
在大多数的早晨，Chong Chin Eai从在新加坡的植物园慢跑开始他的一天。带儿子上学后，他在家里用笔记本电脑交易期货，直到午饭时间，之后他可能会做个按摩，或者打个小盹。
如果这听起来像是在打盹，那么Chong Chin Eai的回报就不是什么了。他的汪达全球基金（Vanda Global Fund）以朋友和家人2400万美元起家，以新加坡国花兰花命名，是今年全球表现最好的对冲基金之一，收益超过300%。
新加坡与纽约和伦敦的摩天大楼相距甚远，但不知何故，它的对冲基金正在战胜全球竞争对手。该地是2019年前10名中前两名的所在地，第三名则部分位于岛国英伦。在整个美国，只有四个，在欧洲或香港只有零个。
他们个人的成功正值许多投资者质疑将大量资金投入对冲基金是否明智的时候，因为对冲基金的费用高昂，回报平平。eVestment数据显示，迄今今年全球资金流出总额为880亿美元，是2018年的两倍多。
据Eurekahedge私人有限公司的数据，新加坡的对冲基金作为一个整体也表现出色，在2019年为客户创造了9.4%的平均回报率，高于亚洲7.6%和欧洲6%的回报率。Eurekahedge北美对冲基金指数今年上涨7.6%。
他们为什么会赢？
新加坡占排行榜冠军的成功背后有三个关键理由。
首先，亚洲地区疯狂的富有人士也是疯狂的大风险承担者，他们愿意投入数百万美元的资金，这些资金可能会有巨大的波动。按人均计算，新加坡是世界上最富有的国家之一，它拥有一个超大规模的财富管理部门。
新加坡对冲基金行业规模相对较小，与北美的1.6万亿美元和欧洲的4627亿美元相比，该行业管理的资产规模为473亿美元，这也可能意味着规模较小的基金的投资者比同行更容易接受风险，而通常是受人尊敬的养老金和主权财富基金，它们要求更低的波动性，即使这意味着更少的利润。
新加坡国立大学商学院（NUS Business School）教授金融和投资的约翰苏莱曼（Johan Sulaeman）表示：“有很多资金流入（非房地产行业），这些资金愿意承担更多风险。”新加坡开发商表示，政府政策导致新加坡房地产供过于求。
Chong Chin Eai的汪达就是这种现象的典型代表。他拥有投资组合经理团队、分析师团队和一小队实习生。在他家办公室的一张普通办公桌上用一台笔记本电脑和一台额外的显示器进行交易。虽然可雇佣量子计算机和超级计算机，但他的模型是建立在一个Excel电子表格上的，该表格处理彭博终端提供的数据。
“如果你在基础设施和租金方面花太多钱，它会侵蚀你的回报，”Chong Chin Eai在附近一家咖啡馆接受采访时说。“我只有两只眼睛，对吧，我能看多少个屏幕？”
尽管他的基金按年计算的波动率高达72%（2017年回报率为260%，第二年才暴跌49%），但早期投资者仍保持忠诚。他的基金的年化回报率为39%，Chong Chin Eai目前管理着2.22亿美元。他一直在采取措施，将波动率降至40%，同时仍力争每年实现30%以上的增长。
不仅仅是小鱼在冒险。新加坡有初创企业在东南亚从事货币兑换业务。
新加坡Quantedge Capital今年的回报率为63.1%，是全球最好的量化基金之一，管理着21亿美元的资产，拥有近70名员工和600多名客户。它的目标是年化波动率约为30%，远高于许多机构投资者愿意接受的规模更大的基金。所以有很多钱进来了-那些愿意冒更多风险的钱！
约翰苏莱曼教授的第二个论点是，新加坡证交所相对缺乏流动性，自然资源匮乏，加上其高压力的教育体系，造就了聪明的、以数据为导向的全球化毕业生。该国几乎一半的对冲基金都有全球地域授权。
他说：“对于这些对冲基金来说，新加坡股市本身并不是一个流动性很强的工具，因此它们被迫放眼全球，并已习惯于成为国际参与者 ……他们接受过这样的教育，非常熟悉定量技术和工具”。
诺曼唐（Norman Tang）的普鲁列夫全球宏观基金（PruLev Global Macro Fund）也跻身前十，他今年将客户的资金增加了一倍多，资产管理规模达3亿美元，这在很大程度上要归功于对美国国债期货的有利可图的押注。他说，新加坡的全球投资前景吸引了来自世界各地的经纪人。“这里的期货交易生态系统非常发达。提供新加坡交易所交易的经纪人往往也提供期货交易。如果你想交易澳大利亚、美国或加拿大市场，这里的许多经纪人都可以提供。”
最不客气的理论是，表现最好的新加坡基金都采取了类似的策略，只是幸运而已。
与许多预期相反，2019年全球经济的关键部分表现良好；标普500指数自1月份以来上涨26%。如果你在上半年进行了看涨、杠杆化的押注，你将获得可观的回报——Vanda、PruLev和Quantedge都成功地成为全球宏观基金。
另一个数字也支持幸运论。新加坡对冲基金管理的资产价值仍低于2017年的峰值水平- 许多失败和亏损的公司点缀着这片土地；如果有什么不好的东西在水里，不是每个人都在喝水。被誉为新加坡加强对华合作的联合工业园，可以是成功的原因。
就连Chong Chin Eai也表示，2019年可能是一个异常情况，警告客户不要每年都期待这样的好回报。他不靠好运来获取利益。在他交易美国市场的时候，他的一天往往要到午夜之后才会结束。
不管怎样，普鲁列夫（7年）和匡特奇（13年）等公司相对较长且积极的业绩记录，已经成为潜在的资金管理者的指路明灯。2019年年中，匡特奇被数千名血统纯正的求职者淹没，他们只为了申请了30个实习岗位，这在10年前是难以想象的。
Quantedge首席执行官苏海米扎因尔阿比丁（Suhaimi Zainul Abidin）说：“在我们的历史上，很多时候都没有给我们这样的机会。”
虽然减少波动性和回报率，可能会吸引更少投资者，但Quantedge选择继续保持这一趋势。
扎因努尔阿比丁说：“这些都是艰难的决定，这样经营一家企业很难，但这是正确的选择。”
另外，在新加坡，大型购物中心能击退零售业的困境吗？新加坡房地产过剩可能需要数年时间才能消除，影响房价和开发商，增加投资机会。
截至9月30日，该地国有库存31948套，一位分析师表示，清理积压库存可能需要近4年时间。开发商希望降低对外国买家20%的印花税，并在支付罚款前有更多时间出售公寓。
新加坡房地产过剩可能需要数年时间才能消除，在本已不确定的经济前景下，这可能会扼杀刚刚开始的价格复苏。
据城市重建局的数据，截至9月30日，这个城邦共有31948套住房。据高纬（Cushman & Wakefield）新加坡及东南亚研究主管克里斯汀李（Christine Li）表示，今年平均每个季度的房屋销售量约为2500套，按照这个速度，清理积压的房屋将需要近4年的时间。
供过于求促使开发商呼吁放宽房地产限制，包括降低外国买家20%的印花税，在受到惩罚性征税打击之前争取更多时间出售公寓。新加坡央行上月警告称，公寓供过于求可能冲击楼价，
供应过剩还可能推低物价。
OrangeTee & Tie私人有限公司研究主管克里斯蒂娜孙（Christine Sun）表示，考虑到不确定经济前景，明年销售额可能会降5%至10%。尽管“假设明年经济不会过度恶化”，房地产价格仍可能会以1%至3%的较慢速度上涨。
从广受欢迎的乌节路购物区乘地铁大约半小时，位于后港郊区的佛罗伦萨住宅区就可以明显看到玄机。这家号称拥有拳击场、室外电影院、80米的游泳池和攀岩墙的开发项目自3月份推出以来，1410套单元中只有38%的单元售出。
这个地区的竞争很激烈。在20分钟车程内的另外三个大型项目的总库存为3137套。总的来说，这四个项目中只有57%的公寓售出。
与靠近市中心地区相比，偏远郊区过剩现象更明显，市中心，人们容易进入顶级学校、购物街和中央商务区。截至三季度，黄金地段共8917套未售，而郊区10538套。
目前供应过剩的根源可以追溯到2017-18年的房地产繁荣和笼罩着这座城市的团购热。在一次整体出售中，一群业主联合起来将整个公寓楼承包给开发商，然后开发商重新开发该地块。
Cushman & Wakefield认为团购网站“过度繁荣”导致了供应过剩，政府通过放松降温措施救助开发商是“不明智的”。相反，应该对整体销售施加更严限制，防止购买狂潮重演。“如果这一救市先例得以确立，开发商在未来周期内不会在收购整块土地、泛滥供应市场、再次依赖政府救市等方面表现出克制。”
虽然在2018年7月政府实施新一轮抑制措施后，住宅地产价格有所下降，但最近房价又开始缓慢上涨，上季度涨1.3%。新加坡政府对国内住宅房地产市场的监控是审慎的。
仲量联行（Jones Lang LaSalle）驻新加坡办事处研究和咨询主管泰惠英（Tay Huey Ying）表示：“如果经济继续低迷或进一步走弱，拖累市场情绪，价格增长可能会动摇。”
除了对外国买家和购买多套房产的居民征收高额印花税外，开发商还希望看到进一步的优惠，包括有更多的时间出售项目。为了制止囤积土地，开发商从购买之日起5年内在一块土地上建造和出售所有单元，否则可能被征25%税。
新加坡房地产开发商协会主席Chia Ngiang Hong说，这对开发商来说压力很大。对于超过1000套的大型项目，他更希望最后期限延长至7年。“五年太苛刻了”，他说。
政府没有动摇。领导人一再暗示一旦他们试图避免2010-2013年房地产繁荣重演，即房价年增长率达15%峰值，限购政策将不会在任何时候放松。
“新加坡政府谨慎的做法是密切监控国内住宅市场是否有过热或迹象，并据情况调整，确保市场稳定可持续发展，”泰惠英说。
2.
中国村镇银行在逾期贷款压力下运营，与经济增长放慢、贸易战造成损失有关
今年中国共有29家农村银行申请通过出售新股筹集资金，以补充2019年的资产负债。近三分之一银行报告称不良贷款率超5%，这是监管机构设定的警戒线。
29家银行中15家不良贷款率在07至2018年上升，有些几乎是证监允许的最大比率的五倍。面对其最大客户群主营业务“悬崖式”暴跌，进入了“前所未有寒冬期”，河北省北部情况在全国范围内被复制，农村小银行正争先恐后筹集新资本金，因它们正努力控制速增的逾期贷款。
证监文件显示，由于经济增长放慢，加上贸易战影响，今年已有29家向证监申请通过出售新股补充资产负债。其中10家报告不良贷款率超5%，是中国银保监会制定的预警指引。
“一年多来，炼铁精粉价格一直低迷。县低品位钒钛矿业发展空间越来越小，银行经营困难”，河北滦平农村商业银行2月份文件表示，该行不良率从17年4.85%升至18年7.96%。并出现系列多米诺骨牌效应，如停产、停止银行贷款和工人失业。
自中国政府自98年第一家银行倒闭后于5月份被迫接管包商银行以来，人们对中国小银行健康状况担忧一直上升，这些小银行通常专注于某个通常属于利基行业的客户。随后对锦州银行和恒丰银行进行了部分救助。
与美国不同，收购和出售银行资产在中国非常罕见，这主要是因为国企占主导地位，而地方政府是农村银行最大股东。
江西玉山农村商业银行于十一月申请发行价值7260万元（合1030万美元）股票应对不良贷款。19年上半年，该行不良贷款率从17年底4.71%升至22.98%。该行指出，经济状况不佳和更严格监管是导致借款人无力偿还贷款原因，许多相关企业要么被迫关闭，要么已进行重组。
江西省另一家农村银行彭泽农村商业银行不良贷款率在19上半年跃升至8.84%，接近2017年4.83%倍。彭泽农村商业银行将棉农和纺织制成品作为主要客户，该行提交申请书称：“受2018年国际市场形势和中美贸易摩擦等因素影响，国际棉纱价格对国内棉花市场形成打压。”
全县大量棉纺企业经不起市场冲击，部分银行信贷客户经营状况恶化，逾期问题导致公司不良贷款上升，彭泽农村商业银行称，“同时，由于下游纺织企业低迷，销售困难，产销疲软，棉纺企业现金流压力加大。”
惠誉评级（Fitch Ratings）估计包括农村银行在内，中国约4000家银行资产低于1000亿元人民币（合142亿美元），但，占中国银行系统资产20%至25%。在经历多年快速信贷扩张之后，它们越来越易受到增长乏力和流动性紧张影响，它们盈利能力大幅下降，监管要求加强风险管理抑制债务。
惠誉在上月发布一份报告称：“报告显示，小型银行不良贷款率高于系统其他部门，也更有可能低估真实的资产质量问题。”
摩根大通（JP Morgan）首席中国经济学家朱海斌表示，继宝商银行、锦州银行和恒丰银行面临的问题之后，监管机构迄今未能解决中小银行面临的流动性问题和前景疲软问题。
“从他们处理这三家银行的方式来看，没有明确的方向。他们似乎在探索和测试如何最好地解决（这些问题），”朱说。“他们可能会考虑合并，比如要求大银行接管小银行，尽管目前还没有一个完全面向市场的定价机制来整合（银行业）。
“市场对（处理）包商和锦州的反应是负面的。最后，金融机构需要有一个退出机制。尽管中国一直在开放金融业，但在完全开放市场之前，仍有很大差距。”
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