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周五公布的美国就业报告令人欣喜，证实美国经济正一定程度上受益于全球经济的复苏，不过这还不足以促使美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称美联储)上调利率。这将对美元产生不利影响，进而对中国等货币钉住美元的经济体带来通货膨胀压力。
就在美国就业报告公布前的24个小时里，世界主要经济体公布的3月份制造业采购经理人指数均表现出色；另外，大宗商品价格普遍攀升，油价升至17个月高位。美国3月份非农就业人数增加162,000人。
现阶段的全球经济复苏主要集中在亚洲，尤其是中国；尽管尚未传导至消费价格领域，但亚洲地区制造业调查中的支付价格因素已经引起了市场的一些担忧。
汇丰(HSBC)亚洲经济研究部门的董事总经理Frederic Neumann上周四表示，从投入价格指标来看，物价压力增大的情况不仅出现在亚洲，还出现在西方国家。
中国的房地产和股票市场已经出现了明显的泡沫。中国沿海地区商品房大量空置、买房人一掷千金以及旅游度假区房价畸形等均说明中国房地产市场的泡沫问题。
不过这种资产价格的高涨尚未对中国经济构成巨大威胁，原因是大部分低收入群体并未参与其中，这一点与美国过去10年间的情况有些不同。不过中国的商品和服务价格高涨的确是一个非常令人担忧的问题，因为中国的通货膨胀会通过出口传导至世界其他地区。
虽然中国的消费者价格指数(CPI)升幅绝对值较低，但上升势头强劲。中国2月份CPI较上年同期上升2.7%，1月份升幅为1.5%。
美国的物价情况并未表现出这样的发展趋势。美国3月份平均小时薪资较2月份下降0.1%。2月份核心通货膨胀率仅为0.1%，进一步说明高失业起到了抑制通货膨胀的作用；美国3月份失业率为9.7%。
这也正是美联储仍不急于结束零利率政策的原因。
当然，有不少经济学家预计美联储会先于欧洲央行(European Central Bank)和日本央行(Bank of Japan)加息。欧元区目前利率为1.0%，而日本央行则一直在通过进一步放松货币政策来解决通货紧缩问题。
但是与分享新兴经济体复苏的澳大利亚、台湾、韩国和巴西等经济状况更好的经济体的央行相比，美联储的政策措施则显得滞后。
以上因素可能会造成美元兑快速复苏经济体的货币走软。不过前提是这些经济体采取浮动汇率制，而中国则不在此列。中国坚持实施钉住美元汇率的做法给世界其他地区带来了最为严峻的通货膨胀压力。
我们看到的是一种荒唐的情形，一个经济增速达到10%的国家正跟随一个失业率处于18年高位的国家采取极度宽松的货币政策。
这种状况显然难以为继。
Michael Casey
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