请教一道投资分析的题目，觉得答案有问题，谢谢~

题目：A公司去年每股盈利10美元，今后5年的预期收益率（ROE）为每年20%，假设该公司5年内都不支付股利，所有盈利都被用于再投资。从第六年开始，公司新的投资项目的收益率预计会下降到15%，同时公司盈利的40%将作为现金股利发放给股东。假设该现金股利支付比率会永远持续下去，且公司的市场资本报酬率(风险调整贴现率)为每年15%，请问：a. 你认为公司每股内在价值是多少？b.XXXXXXXXXX？c.XXXXXXXXXXXXX？

主要疑问在a，所以就不啰嗦b，c问的内容了。
我的思路是，要算内在价值P0，可根据P0=P5/(1+k)5次方计算，而P5=D6/(k-g)，D6即为第六年的现金股利=40%的第六年每股盈利。
我对第六年每股盈利的算法是=10*(1+20%)5次方*(1+15%)=28.616
而答案却是27.123，想来想去只有当算法为：10*(1+20%)5次方*(1+15%*(1-40%))时才会得出该答案，但是我不理解为什么要把60%(未当作现金股利发出去的那部分盈利)乘在这里。

请教各位高手，是答案有误还是27.123另有算法？？？请赐教~~~谢谢！！！！！

注意，分子是股东得到的股利。前五年不支付股利，故每股收益全部用于发放股利。第六年开始股息支付率变为40%，因此，上一年只有60%的盈利用于再投资，这一年当然是要在ROE上乘以60%了

2# shufe080607


咦，嗯。。请问那现金股利是用算出来的27.123再乘以40%得到吗？


我怎么觉得很绕，仿佛是明明通过a算出了b，然后得到b之后再用b去算a的感觉呢。。。