楼主: tom_lv1
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[股票] 简单的卖出认沽期权策略是长期战略 [分享]

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tom_lv1 发表于 2020-2-15 11:02:17 |显示全部楼层

             简单的卖出认沽期权策略是长期战略

                        于德浩

                       2020.2.15

由于股票价格指数是长期上涨的,大约平均年+8%的收益率。所以,卖出认沽期权策略,在大多数时间都是最优策略。因此,投资机构的大资金一般都是在市场中性的假设下,作为期权的卖方。

期权的每月费用大约是2%。也就是说,如果股价在一个月后不涨不跌(市场中性预期),那么期权的卖方的每月收益率就是约+2%。大的投资机构的融资费率大约是每月0.5%,所以这里就有了每月平均1.5%的净利润。如果,我们适当稳健加2倍杠杆,那么就是每月4%的利润。在牛市预期下,我们可以大胆的加5倍杠杆,这就是牛市平均每月+10%的收益率。

卖出期权需要缴纳保证金,一般是正股价格的10%。比方说,50ETF的股价是3.0元,平值3.0的剩余30天认沽期权价格是0.1元。倘若股价意外暴跌10%,下跌到2.7元。那么我们的保证金3*10%=0.3元,刚好能即时抵消完全亏损;而当股价暴跌到2.7元时,我们的保证金就得追加10%,即0.27元。

加5倍杠杆的意思就是,防止出现股价突然暴跌10%的极端情况。也就是说,我手上有3元现金,卖出5份平值认沽期权,需要缴纳3*10%*5=1.5元的保证金;即使股价意外暴跌10%,我也只需再追加2.7*10%*5=1.35元。我的初始资本金3.0元>1.5+1.35,不会引起爆仓。

那如果出现暴跌20%,不也还是爆仓了吗?这个不能过于小心。出现暴跌10%,是三年一遇;出现20%暴跌,这得十年一遇。 即使出现暴跌20%,那么从3.0元到2.4元,每份亏损0.6元;5份合约爆仓被强行平仓,累计亏损3.0元;这就相当于本金亏损100%,但还不至于是资产负值。

按照正常的情形,在一般牛市预期下,每月卖出认沽期权,加5倍杠杆,是恰到好处的。

在股价一年不下跌的情形下,这个策略的预期收益要超过年+50%收益率。假设一年12个月,有8个月上涨大于0%,有2个月(-2%,0),有2个月(-4%,-6%)。综合平均收益就是年8*2%+2*0+2*(-3%)=10%,加5倍杠杆就是年50%收益率。 这个策略执行是很简单的,就是月初卖出平值认沽期权,月末买入平仓了结。

当然,大资金会更加保守,一般是2到3倍杠杆,大约是年30%的收益率。长期来看,在大多数的年份里,这个收益率是很棒的。因为,市场的年均收益率是8%而已。

看一下当前实际案例。50ETF当前价格是2.885元,剩余39天的平值认沽期权2.8500报价0.0528元/份,这个费用占比是0.0528/2.885=1.8%,即每月最大预期收益。盈亏平衡点是2.8500-0.0528=2.80元,2.8/2.885-1=-2.9%。 当前股价的历史波动率是21.03%,平值认沽期权的隐含波动率是19.62%。

卖出认沽策略在执行时,有两点需要注意。第一,当股价高涨时,不要可惜“当初没有买认购,少赚了”。第二,当股价突然大跌时,不要中途止损,一定要坚持到月底才能平仓,耐心等期权时间价值归零。这个很重要。很多人当初自信股价不会下跌,所以卖出认沽。而中途股价回调下跌4%,就止损,造成实际损失2%。一般来说,只要耐心等待,股价在月末往往会反弹至0%附近,这就是正常情形下的预期最大收益月+2%。


关键词:长期战略 历史波动率 股票价格 盈亏平衡 最优策略

stata SPSS
笑然 在职认证  发表于 2020-2-17 11:41:29 |显示全部楼层
谢谢分享
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xuxin2005 在职认证  发表于 3 小时前 |显示全部楼层
裸卖看跌期权?中信泰富就是死在卖出澳元的看跌期权。裸卖看跌期权,大概是衍生品操作中最有风险的。收益有限,风险无限。
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