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雷达卡
在保险商资产负债表更健康、并拥有融资渠道且估值反弹的情况下，并购环境
已然大大改善。与此同时，在要价仍处于历史低点的背景下，战略性或被迫的
分拆带来了营收及规模机遇。与Solvency II相关的不确定性可能会导致近期并
购活动推迟。
我们认为欧洲市场的并购时机已经成熟，尤其是那些有新兴市场业务的欧洲保
险商。但在近期内Solvency II 仍不明晰可能会削弱并购活动--直到2010年4季
度，届时第五次定量影响研究的结果将公布。在北美，出现了一些资金充裕的
保险商。外资北美保险业务可能会助长并购，同时我们预计眼下北美保险商之
间的交易仍将在利基市场资产领域。亚洲保险商不愿寻求并购，但外资保险商
则在亚洲资产领域比较活跃。
慕尼黑再保及苏黎世金融在我们的欧洲收购者名单中居前，而保德信金融及
Protective 则在相应的美国名单中居前。在可望获益的保险商中，荷兰国际集
团可望会剥离其全球保险业务，Aegon可能会剥离其非核心资产的一部分。我
们给予慕尼黑再保和苏黎世金融5%的估值折让，因为其潜在并购可能会被视
为出价过高。在保诚集团宣布了与友邦保险的交易后，保诚的股价做出负面反
应。但是，MET的股价却在其宣布与Alico的交易后上涨。
保德信、安联及威达信是我们给予“买入”评级的、貌似在全球并购活动处于有
利地位的个股。如果潜在交易的实现需要更长时间，那么高于平均的股东权益
回报率和合理的估值提供了缓冲。
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