天相投顾-预期与实际的修正-5月策略-100504

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      【出版时间及名称】：天相投顾-预期与实际的修正-5月策略-100504
      【作者】：
      【文件格式】：pdf
      【页数】：19
      【目录或简介】：

本报告关注点：
􀁺 我们观点：地产调控的根本意图在于控制通胀预期及为人民币
升值预留空间，市场对地产调控更多反映心理层面；
􀁺 建议关注消费和生产性服务业的投资机会；
投资要点：
􀁺 地产调控一石二“鸟 ”，货币政策“加息两难”。我们认为，
地产调控的根本意图在于控制通胀预期及为人民币汇率机制
重回正常化预留空间。当前货币政策特别是加息工具面临“两
难”的处境，当局仍将以数量型工具为主，流动性的供给与需
求仍将维持“温饱”水平。
􀁺 “平衡性”增长迹象浮现。一方面，一季度第二产业投资增速
增长22.4%，比前2月加快1.4个百分点，这是去年一季度以来
的第二产业投资增速首次回升。另一方面，东部和西部地区一
季度投资同比增速环比前2月分别提高0.5和1.3个百分点。
􀁺 上游行业景气提升，中下游行业利润面临“上下挤压”。一方
面，上游行业如煤炭、黑色金属、有色金属和非金属采选业，
非金属矿物制品业，有色金属冶炼及压延加工业、橡胶制品业
等行业增加值增速明显高于整体工业增加值增速，显示上游行
业景气的不断提升。另一方面，中下游行业利润空间面临“上
下挤压”，1、房地产调控政策的出台。2、从一季报和年报的
情况来看，随着原材料价格的上涨和低价原材料库存的下降，
营业成本逐渐对利润空间呈现拖累作用。
􀁺 5月市场仍有望震荡企稳。1、从政策面来看，货币政策短期内
仍将以数量型工具为主，地产调控的根本意图在于控制通胀预
期并为人民币升值冲回正常轨道。2、我们预期5月份上游行业
利润仍有望保持较快的增长势头，但中下游利润空间可能进一
步受到来自成本、需求的两方面的考验。但上游行业的利润空
间还将未来可能出台的资源税的影响。3、5月供需有望缓和；
4、从估值的角度来看，按照2010年全年业绩增长30%左右计算，
当前价格水平所对应的估值水平为16倍左右，在客观上存在估
值修复的要求。
􀁺 从投资机会的角度，建议关注消费和生产性服务业的投资机
会，行业包括商业、日用品、汽车及配件、家电、节能环保、
信息服务业、金融保险业、现代会展业、中介服务业等行业。

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关键词：生产性服务业 房地产调控 工业增加值 信息服务业 非金属矿物 人民币升值 人民币汇率 地产调控 投资机会 通胀预期