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与央行干部交流要点记录

1、关于加息：我国加息受美国加息进程影响，美国不加息，中国加息的空间很小。甚至，如果美国全年不加息，中国也可能全年不加息。即使考虑到存款负利率，这个也不是加息的直接原因，观察历史数据，负利率可持续3个月到1年时间。对房地产来说，加息的替代措施是取消优惠利率。
2、关于新增信贷：尽管存在窗口指导，新增信贷/GDP的比率仍很高，从这个角度来讲，信贷不算紧缩，但相对旺盛的需求来说，信贷供给的紧缩力度是很大的。据传4月的新增信贷可能在低于5000亿，这是窗口指导的结果，并非没有信贷需求或信贷“需求”下降的结果。
3、是否有更严厉的紧缩措施：只要商业银行严格执行央行和银监会的精神，就没有必要实行更严厉的惩罚措施。全年信贷肯定可以达到7.5万亿，如果上半年或前三季度过度紧缩，导致新增信贷较少，第四季度就会加大信贷投放。
4、关于通胀和加息：1）今年货币政策的三个目标包括经济增长、调结构和防通胀，经济增长放在首位，防通胀是第三位的，因此，通胀高低不是加息考虑的唯一因素。也就是说，即使是存款负利率，但如果通胀没有继续恶化的迹象，加息就不会马上出来。2）经济增速：投资仍是经济增长的主要来源，因为不管从哪个方面来说（城镇化，或者是工业化），我们的投资仍有较大的空间。3）加息要看国际利率特别是美国利率的变化，因为防范或者是尽量减弱热钱流入的影响是央行考虑的一个重要方面。4）认为通胀的高点可能在第三季度。
5、关于准备金率：周小川行长特别重视非传统货币工具的应用，如准备金率，两个原因，第一个是央行希望通过货币政策工具实现调结构的目的。非传统货币工具可以解决结构性问题，而传统货币工具，如利率，却很难做到。第二个是央行货币政策决策的独立性问题，央行的决策要经国务院同意，也要考虑其他部门的意见，如调整利率需要考虑发改委的意见，调整汇率需要考虑商务部的意见。
6、关于利率与资产价格：利率和资产价格的作用在中国并不那么直接，特别是房地产市场，根本的原因是供需不平衡，只靠加息很难遏制资产泡沫，反而会对经济带来较大负面作用，美国的房地产泡沫也说明了问题。而我国的专门针对房地产的调控可以有效的遏制泡沫，而对经济的影响可以尽量减少。
7、关于2011年的货币政策：仍然是偏紧。
8、关于物业税：因为存在很多实际问题，如税基和税率都很难确定，物业税的象征性意义大于实际性效果。
9、关于汇率：人民币升值应该是一个长期的过程，只有当我国的投资增速下降到温和水平时，升值才可能停止。目前我们还有很多的投资项目，甚至沿海城市的还有很多的投资机会，比如天津，更不用说西部城市。因此，升值是个长期过程。但升值方式很难说，可能会仍然坚持小幅渐进式升值，也有可能扩大汇率浮动区间，但一次性升值的可能性较低。
10、对中国人民银行调查统计司《2010年一季度中国宏观经济形势分析》的解读。1）货币政策司认为该报告透露“过多信息”一度提出意见。2）报告强调央行的首要目标仍是保增长。3）央行在这个报告中将对GDP三驾马车的顺序由此前的投资-消费-进出口，调整为消费-投资-进出口，表明对经济结构性调整的态度和取向。

（以上仅代表嘉宾个人观点）

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关键词：2010年一季度 货币政策工具 宏观经济形势 中国宏观经济 央行货币政策 央行观点

晕，大家都难

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