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投资要点：
疫情关上一扇门，科技打开一扇窗。作为可以与蒸汽机、电动机、计算机和互联网相提并论的通用技术，基于深度学习的人工智能在一些特定领域赋予了机器识别规律、改善优化的能力，有望带来新一轮的工业革命——将人类社会带入到智能经济时代。疫情虽然在许多领域对中国乃至全球经济产生了较大冲击，却明显加速了人工智能技术的落地和发展：包括产生了对医疗人工智能、非接触式人工智能产品的直接需求，大量活动互联网化后形成了可以训练人工智能的巨量数据积累，以及企业、政府更大力度的投资和政策支持。
基于深度学习的人工智能对于经济增长，收入分配和利率水平可能都会产生相当的影响。从人工智能在自动驾驶和智能呼叫中心两个领域的应用来看，就有望在未来 10 年每年提振中国潜在经济增速0.2-0.3%；保守估计人工智能对中国潜在经济增速的影响在每年0.5%以上。从目前人工智能对劳动力的替代来看，我们认为中长期可能不见得会出现失业率的明显上升，但是收入分配可能进一步失衡。当然，社会保障体制的调整与人工智能在教育领域的应用有望缓解分配失衡的影响。如果历史可以参照，人工智能技术有望在中期逐步推动中国经济出现一轮类似于美国“新经济”的经济繁荣，这也意味着中性利率可能会出现周期性的上升。不过，收入差距的扩大可能意味着长期而言，利率或仍将延续下行的趋势。
智能经济时代的产业格局、大国博弈和数据监管也引人关注。考虑到造成人工智能集中度提升的因素更主要是传统的规模效应和干中学效应而非互联网巨头崛起所依托的网络效应，我们认为人工智能仅会在一些特定领域造成寡头垄断，无法与互联网经济崛起导致的产业集中度上升相提并论。这当然也意味着技术进步的收益更多是通过价格下降而为社会所分享。此外，作为存在一定垄断效应的先导产业，如果在人工智能行业中方采取战略性的贸易和产业政策（大概率如此），有关人工智能的贸易和产业政策规则也可能成为中美贸易摩擦的新的热点领域。在有关监管方面，政府可能需要平衡数据
共享、数据安全、数据隐私等多方面的因素制定政策。
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