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【出版时间及名称】：电力行业2010年中期投资策略 - 2010.6.18.
【作者】：中金公司
【文件格式】：PDF
【页数】：29
【目录或简介】：
火电行业盈利被动受限的局面暂难改观。1）行业仍处低迷期。2月末，火电平均税前利润已回落至0.01元/kwh；既标煤均价再涨40元/吨，行业就面临亏损风险。2）“煤电联动”机制有待完善，短期内，电价调整仍以行政干预为主。调整有所滞后，普遍提升可能性小。3）电煤供需总体平衡，电煤价格持续上涨空间有限。3季度是夏季用电高峰，山西、河北、山东、安徽等地可能出现电煤供应偏紧情况，若煤价短时间加速上涨，存在上网电价调整可能性。调价带来交易型机会：弹性大的公司获益多；但无法改变火电商盈利被动受限的困境。
拥有“成本控制优势”和“有效扩张潜能“的公司仍具防御性。1）电力股估值已处历史底部，业绩确定性高的公司股价下行风险小。2）两类发电商业绩可能超预期：水电互补或一体化的火电公司，以及地处华东四省和广东的火电机组。神华、中煤下水煤主要供于华东四省和广东，占当地电煤消耗量的50%以上，当地火电厂燃料波动风险小。3）3季度多家公司资产整合有新进展，自身规模小、负债率低且集团有推动力的公司，资产注入预期值得期待。
中性看待下半年电量增速回落，预计2010年电量增速9%-11%，利用小时基本持平。1）看好华东和南方地区利用小时启稳回升；2）下半年电量增速快速回落主要源自高基数，对各类高耗能企业用电限制亦会加速电量下滑，但有助于平稳煤价，总体对发电商影响不大，对电网不利。
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