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城市燃气行业全面向好...................................................................................................................... 4
城市燃气行业的商业模式与盈利规律.................................................................................................4
接驳费仍是城市燃气公司的主要利润来源，而且近期还将保持高速增长...............................................6
燃气销售业务将进入高速增长期.......................................................................................................7
客户结构以价格传导能力较强的工商业用户为主................................................................................8
2010 年政策面有望出现新的正面变化...............................................................................................8
成长三要素：内生增长潜力、外延扩张能力与上游气源获得能力.........................................................9
估值与推荐..................................................................................................................................11
中国燃气（384.HK）首次关注：推荐............................................................................................... 12
华润燃气（1193.HK）首次关注：推荐............................................................................................ 22
港华燃气（1083.HK）首次关注：审慎推荐...................................................................................... 32
新奥燃气（2688.HK）首次关注：审慎推荐...................................................................................... 38
附录：中国天然气行业概况............................................................................................................. 44
天然气特性与行业链条...................................................................................................................44
中国天然气储量低于全球平均水平，产地主要位于西部，未来供给更多依靠进口................................44
中国天然气需求强劲......................................................................................................................47
中国天然气价格受国家管制，有望形成市场化机制...........................................................................49
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